Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

На фоне неиссякающего оптимизма инвесторов по поводу скорого выхода экономики из рецессии снижение котировок казначейских облигаций США на торгах в понедельник продолжилось – доходности UST подошли к своим полугодовым максимумам: доходность UST’10 выросла на 22 б.п. - до 3,68%, UST’30 – на 20 б.п. – до 4,54% годовых. Благодаря усилиям центробанков крупнейших стран в борьбе с кризисом, мировая экономика оказалась наводнена дешевой ликвидностью. Теперь инвесторы, стремясь разместить средства, скупают рискованные активы, используя любые более-менее позитивные макроэкономические данные как руководство к действию. На этот раз поводом для оптимизма стали данные из Китая, где индекс PMI в мае показал продолжение роста промышленности в стране. Макростатистика США также оказалась неплохой - личные доходы американцев в апреле выросли на 0,5% по сравнению с мартом, расходы на строительство в США в апреле выросли на 0,8%, а активность в производственном секторе США в мае сокращалась более низкими темпами, чем в апреле. На этом фоне «безрисковые» treasuries не пользовались спросом у инвесторов. Давление на treasuries также оказало и высказывание руководителя китайского центоробанка, с которым министр финансов США Т. Гайтнер планирует встретиться. Он заявил, что Китай в своих инвестициях помимо UST рассматривает вложения в евро и другие активы. Напомним, Китай является крупнейшим иностранным держателем американского долга (около $768 млрд.). Вместе с тем, на этой неделе мы ожидаем консолидацию котировок treasuries вблизи достигнутых уровней – 3 и 4 июня ФРС будет проводить очередные выкупы бумаг с рынка в рамках программы на $300 млрд. Кроме того, в четверг ожидаются данные по безработице в США, которые могут быть значительно хуже прогнозов, что повысит спрос на UST. В целом, текущие «позитивные» данные макростатистики США могут говорить лишь о нахождение экономики страны вблизи дна, а не об уверенном восстановлении. Таким образом, текущий тренд рынков может быть сломлен в любой момент.

Суверенные еврооблигации РФ

На торгах в понедельник доходности суверенных еврооблигаций РФ немного снизились - доходность выпуска Rus'28 снизилась на 8 б.п. – до 7,92%, Rus’30 – также на 8 б.п. – до 7,37%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 30 б.п. - до 369 б.п. Вместе с тем, на фоне ралли на нефтяном рынке бумаги России отстают от бумаг других нефтедобывающих стран. Так, с середины мая спрэд бондов РФ к облигациям Бразилии увеличился на 5 б.п. – до 85 б.п., Мексики – на 21 б.п. – до 155 б.п. Таким образом, евробонды РФ еще имеют некоторый потенциал к росту. Однако ситуация будет полностью определяться ценами на энергоносители. На текущий момент оптимизм игроков связан со спросом на нефть и металлы со стороны Китая. Однако это может быть обусловлено созданием стратегических запасов в стране, а не с ростом фактического потребления. Таким образом, мы считаем текущий рост нефтяных фьючерсов весьма неустойчивым.

Корпоративные еврооблигации

В секторе корпоративных еврооблигаций также наблюдались покупки – несмотря на укрепление рубля, инвесторы не спешат выходить из валютных евробондов. В лидерах роста остаются бумаги горнодобывающих и металлургических компаний. Также после неплохого квартального отчета по МСФО продолжается спрос на евробонды Вымпелкома.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Объем торгов в понедельник в секторе ОФЗ составил 980 млн. руб. благодаря очередному аукциону Минфина РФ по размещению ОФЗ 25064.

Минфин не предоставил премии к рынку и в результате разместил ОФЗ 25063 только на 810 млн. руб. при спросе по номиналу 8,76 млрд. руб. Доходность по цене отсечения составила 12,05% годовых. Регулятор и ранее заявлял о своей позиции консервативного ценообразования на аукционах.

Вероятно, Минфин в ближайшее время объявит новую дату доразмещения данного выпуска с небольшой премией по доходности или будет размещать ОФЗ через стакан небольшими объемами.

В целом, на фоне укрепления рубля в секторе ОФЗ наблюдается спрос на бумаги, в т.ч. со стороны нерезидентов.

Корпоративные облигации и РиМОВ

В понедельник рынок корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ не отставал по росту от остальных биржевых площадок. В результате бодрого роста обновили свои ценовые максимумы бумаги Газпром нефть, 04 (105,15), новые выпуски МТС, 04 (102,2) и РЖД, 12 (101,0).

Во II – III эшелонах также наблюдаются покупки, однако они более осторожные и спокойные по сравнению с I эшелоном. Институциональные инвесторы продолжают открывать новые лимиты на более доходные бумаги.

Покупкам облигаций способствует как внешний позитивные фон, так и стабильная ситуация на денежном рынке, связанной с притоком ликвидности. MosPrime Rate на 1 день опустилась до 7,25%, продолжается укрепление рубля. Мы не ожидаем значительно изменения ситуации с рублевой ликвидностью на этой неделе – ближайшие налоговые даты будут только в середине месяца.

На этом позитивном фоне эмитенты продолжают выходить на рынок с новыми займами. Однако они не всегда носят рыночный характер. Так, Транснефть объявила, что в полном объеме разместила облигации 1 серии на 35 млрд. руб. по ставке купона 13,75%.

Завтра должно состояться размещение валютных облигаций ВЭБа на $2 млрд. Учитывая значительные запасы валюту у инвесторов, мы ожидаем успешного размещения облигаций госкорпорации.

На торгах сегодня мы ожидаем консолидацию в секторе наиболее ликвидных бумаг I эшелона – после ралли рынку необходима передышка. Кроме того, инвесторам необходимо оценить дальнейшие перспективы роста, как внешних, так и локальных рынков. Как мы отмечали ранее, текущий рост базируется на притоке рублевой ликвидности в банковский сектор РФ, а также спекулятивных настроениях, царящих на внешних рынках. При этом фундаментальная составляющая данного роста, отражающая снижение кредитных рисков эмитентов, незначительна.