После умеренного роста на прошлой неделе рынок стабилизировался на достигнутых уровнях. Ситуация с ликвидностью в последние дни оставалась благоприятной, небольшой рост ставок на рынке МБК в первой половине недели был вызван началом периода налоговых платежей, приходящихся на конец месяца.

В начале недели ЦБ заявил о готовности победить инфляцию и повысил нормативы обязательных резервных требований. Для банков, привлекавших более дешевые деньги с внешнего рынка, повышение нормативов обязательного резервирования оказалось более существенным.

Но этого руководству центрального банка показалось недостаточно, и в четверг Сергей Игнатьев озвучил возможность повышение учетных ставок. В результате подобных мер к июлю он ожидает снижение темпов роста денежной массы. Так что стоимость заимствования внутри страны будет только расти, а рубль продолжит укрепляться.

При этом, если бумаги первого эшелона могут представлять интерес для иностранных инвесторов, в силу укрепления рубля, то 2-3 эшелон в среднесрочной перспективе спросом пользоваться не будет. Больше всего пострадают экспортеры, так как укрепление рубля снижает конкурентоспособность их продукции за рубежом, а найти альтернативу рублевым заимствованиям для небольших компаний сложно. В результате подобных действий ЦБ разрыв между первым эшелоном и остальными будет только расти.

Из новых размещений стоит отметить облигации Северо-Западнго Телекома 5-ой серии. Нехарактерный, пока, для нашего рынка, продукт ориентирован на институциональных инвесторов. Процентная ставка по купону привязана к ставке MosPrime плюс премия. В настоящий момент СЗ Телеком имеет рейтинг «ВВ-» от агентств Standard&Poor's и Fitch. Выпуск разместился с хорошей переподпиской, что свидетельствует о востребованности подобных инструментов на рынке.