ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

На FOREX евро снизился по отношению к доллару до 1,5530 (-2 цента). Данные американской макростатистики, публикуемые на прошлой неделе, выходили преимущественно в рамках ожиданий. Инвесторы не ошиблись в прогнозе пересмотренного ВВП за 1 квартал (0,9%) и стержневого индекса PCE за апрель (0,1%). Немного «подкачала» Европа – инвесторов разочаровали данные индекса Gfk в Германии, а также индикатора экономических ожиданий во Франции, оказавшегося худшим с момента расчета.

На предстоящей неделе запланирован выход индикаторов PMI в США и ISM в Еврозоне. Помимо этого важным событием станет заседание и объявление ставки ЕЦБ. Предполагается, что Управляющий Совет оставит ключевую ставку без изменений. Интрига, как всегда, будет заключаться в комментарии Ж.-К. Трише.

Мы не ждем выхода пары евро-доллар за границы коридора 1,54-1,58 на предстоящей неделе. На наш взгляд, в зависимости от публикуемых данных евро будет консолидироваться либо около нижней, либо верхней границы этого коридора.

Денежный рынок

Денежный рынок, наверное, можно по праву назвать самым благополучным на прошлой неделе. Банки закрыли налоговый период на 99% за счет собственных ресурсов – такая ситуация возникает не часто. Мы полагаем, что причиной возникшего благополучия являются высокие цены на энергоносители, которые обеспечивают большой объем продаж валютной выручки Банку России.

На наш взгляд, мягкое прохождение налоговых платежей в мае создает хорошую предпосылку для повторения успеха в июне. Ставки на денежном рынке, вероятно, будут находиться вблизи ориентиров Банка России – 3,25% overnight.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Доходность десятилетней ноты подросла по итогам прошлой недели на 12 б.п. до 4,06%. Основным драйвером роста ставки UST10 стали инфляционные опасения игроков на фоне высоких цен на нефть. Тем не менее, мы полагаем, что на предстоящей неделе доходность десятилетних казначейских нот стабилизируется около 4,00% после выхода достаточно низкой апрельской инфляции – core PCE составил 0,1%; и снижения цен на нефть во второй половине недели. В дальнейшем мы не исключаем продолжения тенденции роста доходности UST10.

Российские еврооблигации (Russia30)

Российские евробонды по итогам прошедшей недели потеряли около 1,5 п.п., цена составила 113,44% от номинала. Спред доходности к базовому активу не изменился – 144 б.п. Мы полагаем, что на предстоящей неделе Russia30 может частично отыграть свое падение. Нового роста доходности базового актива пока мы не ждем, поэтому на фоне благоприятной внешней конъюнктуры (высоких цен на нефть) инвесторы могут вновь вспомнить про то, что у России на пересмотре с возможным повышением «томятся» рейтинги в S&P и Moody’s.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На рынке рублевых долгов на прошлой неделе продолжился ценовой рост вследствие благоприятной конъюнктуры на денежном рынке. Корпоративные долги подросли в рамках 0,3- 1,0 п.п. На втором плане остались такие негативные факторы, как падение котировок российских евробондов и крупные налоговые платежи.

Интересом у инвесторов по-прежнему пользовались недлинные облигации банковского сектора с высоким купоном. Одними из лидеров по обороту и динамике стали облигации Банка Зенит-3 (+0,92 п.п., объем торг. за нед. 695 млн. рублей), а также УРСА Банк-5 (+0,89 п.п., оборот – 500 млн. рублей).

Несмотря на то, что многие банковские облигации уже реализовали большую часть своего потенциала, на рынке время от времени появляются хорошие инвестиционные возможности. В первую очередь – это первичные размещения и оферты, на которых эмитенты не скупятся на премии.

На предстоящей неделе запланировано размещение облигаций Татфондбанка третьей серии в объеме 1,5 млрд. рублей, а также оферта по облигациям Банка Спурт второй серии. Обе кредитные организации представляют одну из наиболее развитых региональных банковских сетей и занимают верхние строчки рейтингов в республике Татарстан. Победа Казани в качестве места проведения Универсиады 2013 года, на наш взгляд, существенно усилит позиции банковского сектора в республике.

Оба банка имеют сопоставимые кредитные рейтинги в иностранной валюте от ведущих рейтинговых агентств. Татфондбанк – B2 по версии Moody’s, Спурт – B- по версии Fitch. Помимо этого, одним из ключевых акционеров АКБ Спурт с долей 28,2% является ЕБРР (AAA/Aaa/AAA).

По облигациям Банка Спурт предусмотрена полугодовая оферта, при этом ставка нового купона установлена на уровне 13,25% (эффективная доходность к полугодовой оферте – 13,92%). Эффективная же доходность к годовой оферте Татфондбанка прогнозируется организаторами на уровне 12,2- 12,4%.

На наш взгляд, оба эмитента несут одинаково низкую вероятность дефолта, однако более высокий уровень ставки АКБ Спурт связан с «премией за размер».

НЕФТЬ

На минувшей неделе на рынке нефтяных фьючерсов наблюдалось падение котировок. ICE Brent потерял 2,9%, снизившись до $127,78/b, NYMEX WTI – 4,2%, до $126,58/b.

Начало коррекции (цена NYMEX WTI «проколола» в четверг уровень $125/b) было положено, как мы и предполагали, движением ключевой валютной пары EUR-USD на forex. До 1,5000 евро еще далеко, но наметившийся во второй половине недели рост американской валюты по итогам публикации макростатистики США послужили поводом для сокращения длинных позиций в нефтяных фьючерсах. Даже фактор сокращения запасов нефти согласно отчету EIA, вышедшего в четверг, на 8,8Mb лишь приостановил снижение котировок, которое возобновилось уже в пятницу на новости о том, что первый в этом сезоне тропический шторм в Атлантике, Артур, не повредит нефтедобывающей инфраструктуре Мексиканского залива.

Сейчас перспективы нефтяных фьючерсов в краткосрочном периоде видятся несколько неопределенными: от текущих уровней равновероятны как отскок наверх – к $135/b, так и продолжение коррекционного движения, начатого на прошлой неделе. Валютный рынок и динамика доллара остается основным источником настроений спекулянтов, играющих на commodities.