Наши ожидания:

Денежный и валютный рынки

Достаточный объем ликвидности пока сдерживает ставки денежного рынка. Однако российские власти планируют продолжить ужесточение денежно-кредитной политики, что приведет к росту стоимости рублей.

Рынок рублевых облигаций

Несмотря на ожидание роста ставок, инвесторы покупают в ожидании притока средств нерезидентов и крепления рубля. На аукционах ОФЗ – впервые с апреля ждем рыночног спроса в коротком выпуске. Облигации 1-2-го эшелона также весьма привлекательны, тогда как в 3-ем эшелоне – высокая конкуренция.

Рынок еврооблигаций

10-летние КО США преодолели уровень в 4% годовых – максимум с начала года. Задержатся ли они на этих уровнях будет зависеть от выходящей на этой неделе статистики

Денежный и валютный рынки

Конъюнктура рынка

За прошедшую неделю доллар на фоне позитивного настроения инвесторов на американском рынке укрепился по отношению к евро с $1.575/евро до $1.55/евро. Участники рынка все больше и больше склоняются, что ФРС еще до конца года пойдет на увеличение главной учетной ставки. Так, президент ФРБ Далласа Ричард Фишер высказал мнение, что ФРС может повысить ставки скорее раньше, чем позже, если инфляция будет столь же высокой.

Рубль двигался относительно пары евро/$, оставаясь на своем уровне в 29.6 к бивалютной корзине.

На денежном рынке ставки по 1-дневным рублевым ресурсам оставались в пределах 4,5% годовых, несмотря на прошедшие налоговые выплаты. Высокий уровень ликвидности банковской системы был поддержан рублевыми интервенциями ЦБ на валютном рынке. По оценкам, приток иностранного капитала в мае достиг $20 млрд.

Наши ожидания

Ключевым событием этой недели для международного валютного рынка станет заседание ЕЦБ. Почти наверняка ставка еврозоны будет оставлена на прежнем уровне, однако рынок с большим вниманием отнесется к комментариям представителей ЕЦБ по поводу текущей ситуации на европейском рынке и возможных иструментах для борьбы с инфляцией.

На отчетной неделе как глава ЦБ Сергей Игнатьев, так и глава правительства Владимир Путин заявляли, что ключевой задачей монетарных органов власти является сдерживание инфляции (ее уровень в мае год-к-году достиг 15,1%). В рамках этого, планируется дальнейшее повышение ставки рефинансирования и нормативов отчеисления в ФОР. При этом, укрепление рубля, на которое надеятся иностранные инвесторы, активизировав покупку рублевых активов, - остается под большим вопросом.

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка

В последнюю неделю мая на рынке рублевого долга преобладал рост котировок. Это было связано с отсутствием проблем в период налоговых выплат, а также – притоком средств нерезидентов на волне ожиданий укрепления рубля. Как следствие, их интерес был сосредоточен в наиболее надежных выпусках с невысокой дюрацией – то есть основной спрос пришелся на короткие выпуски ОФЗ и «голубые фишки».

Вместе с тем, на первичном рынке картина была не столь радужной. Спрос на облигации эмитентов 2-го эшелона остается на максимальных с начала года уровнях. Между тем, эмитенты 3-го круга зачастую испытывают сложности с размещением выпусков в течение первого дня, невзирая на повышенные ставки купонов и высокую дохоность. Это связано с высокой конкуренцией за средства инвесторов в этом секторе. На конец мая – июнь приходится рекордное число оферт (в т.ч. – по облигациям 3-го эшелона). Многие эмитенты стараются избежать предъявдения облигаций к выкупу по оферте и с этой целью существенно повышают ставки последующих купонов. Так, в конце мая были поставлены новые рекорды по повышению купонных ставок на 450- 500 б.п.

Наши ожидания

Начало июня знаменуется сохранением высокой активности эмитентов. Если в конце мая и существовали какие-то опасения возможных проблем на денежном рынке, то с началом нового месяца беспокойство инвесторов ушло. Вместе с тем, покупки в ожидании роста рубля становятся все более агрессивными. Причем российские участники рынка покупают в расчете на увеличение притока иностранного капитала. С учетом достаточного количества свободных рублей на рынке возникает парадоксальная ситуация роста котировок и снижения доходностей, несмотря на то, что представители монетарных органов власти прямым текстом заявляют о планах по дальнейшему ужесточению денежно- кредитной политики ( в частности, - повышения ставки рефинансирования и других ставок, а также нормативов отчисления в ФОР) в рамках борьбы с нарастающей инфляцией.

Помимо корпоративных облигаций, на эту неделю запланровано размещение двух доптраншей ОФЗ (на 17 млрд руб) и 45-го выпуска облигаций Москвы. Впервые с момента повышения ставки рефинансирования (в конце апреля), мы ожидаем активного участия в размещении рыночных инвесторов. При этом, спрос нерезидентов будет сосредоточен в коротких бумагах – ОФЗ 25062.

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка

На прошлой неделе американский долговой рынок показывал отрицательную динамику. В итоге доходность 10-летних КО пробила уровень 4% годовых и доходила до 4,13% годовых в течение торгов – уровня, в последний раз зафиксированного в конце 2007 г.

Это происходило на фоне выхода макроэкономических данных, свидетельствующих, что американская экономика сильнее, нежели ожидали инвесторы. В частности, продажи домов на первичном рынке неожиданно показали уверенный рост в апреле (+3,3%) против ожидавшегося падения на 1,1%. Также заказы на товары длительного пользования в США хоть и снизились, но не так значительно, как прогнозировали аналитики (-0.5% при прогнозе -1.5%). Это стало возможным при поддержке иностранных покупателей при слабеющем долларе и как следствие привлекательности цен на американском рынке. Ключевым покзателем в этой череде данных стала переоценка ВВП США за I квартал в сторону повышения – до +0,9% по сравнению с +0,6% ранее.

Не остался в стороне и фондовый рынок, который всю неделю демонстрировал рост индексов. По итогам недели Dow вырос на 1,3%, Nasdaq - на 3,2%, S&P 500 - на 1,8%.

Российский долговой рынок следовал тренду американского долга. В течение недели наблюдалось достаточно сильное снижение котировок (Россия-30 упала почти до 113% от номинала). Однако это не привело к существенному расширению спредов, поскольку темпы изменения цен были аналогичны как на американском, так и российском рынках. В свою очередь, в корпоративном сегменте спрос оставался устойчивым, демонстрируя сохраняющийся интерес инвесторов к российским эмитентам. прослеживалась тенденция спроса на выпуски в корпоративном секторе.

Наши ожидания

Динамику американского долгового рынка будет определять как и прежде макроэкономическая статистика и фондовые индексы. Однако, мы хотели обратить внимание на возможность коррекции максимальных уровней доходностей с декабря 2007 г, которые достигали КО США. Это связано с порцией негативных новостей, которые могут ждать нас по индексу промышленного производства, а так же безработицы.

На российском долговом рынке будет сохраняться интерес к еврооблигациям корпоративного сектора 2-го эшелона ввиду привлекательных текущих уровней. Суверенный сектор продолжит двигаться вслед за КО США.