Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков


[02.06.2006]  Мария Субботина, Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок
продолжает жить ожиданиями новых идей относительно дальнейшего движения ставок в США. Вчерашний день ничего существенного не внес: на фоне отсутствия консенсуса и подготовки участников рынка к сегодняшним данным по рынку труда в США внутридневная волатильность остается высокой, однако ни одна из ведущих валютных пар не сумела выйти из сформировавшегося краткосрочного коридора. Йена торгуется на уровнях 112,2-113,25, фунт – 1,8565-1,8720, франк 1,2170-1,2250, евродоллар – 1,2720-1,2820. Прогнозы по сегодняшним данным о количестве новых рабочих мест очень различаются: ключевые игроки ожидают от 110 до 190 тыс. новых рабочих мест в мае. Это показывает, что участники торгов все-таки настраивают себя на замедление экономики США, несмотря на то, что ФРС в последнем протоколе указала, что пока существенное охлаждение экономики не очевидно. Для валютного рынка это означает, что в текущие цены заложено некоторое замедление, поэтому если цифра окажется выше прогнозов, то доллар может начать серьезно укрепляться. Насколько быстрым и серьезным будет рост доллара – зависит от конкретных цифр. Это может произойти, если снизится безработица, или если будет создано более 200 тыс. рабочих мест, или если будет быстро пробит уровень 1,27 на евродолларе. Все это может привести к быстрому движению евродоллара к 1,2590 или 1,25 и формированию диапазона 1,25-1,27 до июньского заседания ФРС. Если же данные окажутся на уровне 110-130 тыс, то евродоллар имеет шанс быстро вырасти и до заседания ФРС торговаться в широком диапазоне 1,27-1,3105. Если будет создано 150-180 тыс. рабочих мест, то наиболее вероятным сценарием кажется сохранение текущего бокового тренда.

Внутренний валютный и денежный рынок
А Кудрин вчера сообщил о том, что законопроект об отмене последних ограничений на движение капитала подготовлен. Это снижает требования к Разнице в доходности рублевых и валютных ценных бумаг с российским риском со стороны нерезидентов и при прочих равных условиях повысит спрос u1085 на них. Однако этот спрос будет тормозить текущая нестабильная ситуация, а также тот факт, что на ожиданиях либерализации нерезиденты уже вошли в рубли, и в ближайшее время не стоит ожидать большого притока капитала, поэтому существенного влияния на курсовые колебания на внутреннем рынке принятие этого закона не окажет. Более того, если на международных рынках окрепнут ожидания роста ставок в США, то доходность рублевых и валютных бумаг выровняется за счет падения последних, а поскольку это пройдет на фоне ослабления рубля к доллару (ожидаемые уровни 27,2-27,4), то ожидания спекулянтов не оправдаются, и мы увидим быстрый отток капитала, резкое снижение остатков на корсчетах банков и рост ставок по МБК. Другой крайний сценарий – рост интереса инвесторов к EM в целом на фоне ожиданий ослабления денежно-кредитной политики США, при этом можно ждать еще одной волны притока спекулятивного капитала. Как ЦБ будет с этим справляться, сказать трудно: для этого либо нужно жестко искусственно тормозить рост рубля или резко ревальвировать бивалютную корзину (по нашим оценкам, это может произойти, когда рубль-евро достигнет 35) , либо резко снизить ставки на рынке ОФЗ. Сегодня ЦБ сделал 1 шаг: ревальвировал бивалютную корзину на 12 коп. до уровня 29,91: рубль-доллар 26,89, рубль-евро 34,43. Никаких комментариев о дальнейших действиях ЦБ пока нет.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ


Стабильность на долговом рынке США привнесла успокоение на EM, несмотря на продолжение роста доходности на рынках облигаций Японии, Еврозоны и Великобритании. Большинство EM вчера либо стояли на месте, либо даже немного подрастали. Спрэд EMBI+ сократился на 5 п. Спрэды по российским бумагам стояли на месте (EMBI+Russia -118) , т.е. Россия выглядела даже несколько хуже рынка. Во многом это связано с тем, что она и упала меньше всех в мае. Однако главная причина – замедление роста цен на нефть и коррекция на рынке металлов. Мы по-прежнему считаем, что корреляция между движением российских евробондов и ценами на сырьевых рынках будет в ближайшее время усиливаться Зависимость же между рынком рублевых облигаций и евробондов сейчас ослабела и мы ожидаем, что она будет оставаться слабой если международные рынки будут падать, поскольку в основном международные спекулянты уже вышли из рублевых бумаг и если при падении рынка продажи будут незначительными. А вот если EM начнут расти, то мы ожидаем, что рост на рублевых рынках может быть очень существенным, поскольку он будет усиливаться за счет большой подушки ликвидности и на фоне роста рубля. Именно поэтому влияние международных рынков на внутренний будет транслироваться через динамику валютного курса.

Рынок ОФЗ-ОБР
вчера слабо снижался на фоне локального падения рубля. Объемы торгов были незначительные, поэтому снижение носило индикативный характер. Вполне возможно, что кто-то дрогнул и начал продавать бумаги, услышав заявление А.Кудрина о том, что рубль достиг своих справедливых значений. Однако большинство все–таки пока сохраняют надежду на рост рубля: сегодня нерезиденты были вознаграждены: ревальвация бивалютной корзины привела к сильному росту рубля по отношению и к ЕВРО, и к доллару. Эта ревальвация носит скорее стимулирующий характер для международных спекулянтов, поскольку темп ее не высок и они, сохраняя ожидания на дальнейшее укрепление рубля, могут начать покупать госбумаги, даже если евродоллар снизится. Тем более, что пока потенциал роста ОФЗ еще сохраняется. Однако все-таки мы не ожидаем начала активных действий до выхода сегодняшних данных по рынку труда США Доходности к погашению: в 2006-2007-3,85-5,79%, в 2008-2010-4,64-6,59%, 2011-2036–6,66-7,42%.

Рынок негосударственных облигаций
вчера испытывал слабое снижение на невысоких объемах торгов практически по всему спектру бумаг. Причиной продаж стало снижение рубля к доллару, а также негативные ожидания относительно будущего рынка. Эти страхи связаны не столько с текущей ситуацией на рынке, сколько с опасениями относительно возможного проседания рынка – так называемой второй волны продаж, которая может начаться в июле, если начнется одновременное повышение ставки ЕЦБ, ФРС и Банка Японии. На фоне снижения склонности к риску, вероятность глубокого проседания у корпоративного рынка несравненно выше, чем у рынка ОФЗ, куда будут уходить нерезиденты. Снятие ограничений по капитальным операциям, скорее всего, в ближайшее время никак не скажется на рынке. Очевидно, что если сегодня данные по рынку труда окажутся негативными, то в июне на рынке возможен рост, однако мы не ожидаем, что он продлиться дольше, чем до 20-х числе июня. В конце июня-начале июля мы ожидаем большой волны продаж на рынке, поэтому игра на рост может быть лишь краткосрочной и уже в середине июня следует зафиксировать прибыль. Мы также рекомендуем максимально сократить долю облигаций с повышенным риском в портфеле, поскольку цены на них могут упасть довольно резко. Среди облигаций 2 эшелона наиболее устойчивыми останутся выпуски машиностроительных компаний, а также длинные бумаги металлургов и розничных сетей.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: