Rambler's Top100
 

Банк Спурт: Ежедневный обзор рынка облигаций


[02.06.2006]  Банк Спурт    pdf  Полная версия
КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок.
Курс доллара на торгах расчетами ТОМ вырос на 14 копеек до 27,095 руб. Оборот составил $2 145 млн., снизившись на $778 млн. Сегодня доллар реверсировал вчерашний рост. Мы предполагаем, что по итогам дня он упадет примерно на 20 коп. Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах вырос на 35,7 млрд. руб. до 711 млрд. руб. Мы считаем, что сегодня ставки МБК продолжат колебаться около 1,5-2% MIACR (overnight).
Еврооблигации.
Долги развивающихся стран, включая российские еврооблигации, вчера почти весь день торговались без идей и тренда в ожидании американских данных. Ближе к вечеру, после публикации статистики по США, настроения несколько улучшились, что привело к сокращению спрэда EMBI+ на 5 б.п. до 210 пунктов. Котировки Rus30 по итогам дня подросли на 1/16 п.п. до 106,75% от номинала. Спрэд Rus30-UST10 составил 123 б.п. Исход сегодняшних торгов предсказать сложно.
Рублевые облигации.
01.06.06 на российском долговом рынке цены немного припадали. Корпоративные и региональные облигации первого эшелона изменялись в диапазоне от -0,2 до +0,1 п.п. по средневзвешенным ценам. Сегодня цены на рынке рублевых долгов, скорее всего, немного подрастут на фоне восстановления котировок еврооблигаций, роста уровня банковской ликвидности и сильного укрепления курса рубля.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок.
Курс доллара на торгах расчетами ТОМ вырос на 14 копеек до 27,095 руб. Оборот составил $2 145 млн., снизившись на $778 млн. В течение дня курс доллара подрастал на фоне позитивной динамики американской валюты на FOREX.

Сегодня доллар на внутреннем валютном рынке потерял больше 20 копеек. После длительного перерыва Банк России вновь решился на укрепление курса рубля по отношению к корзине валют, чтобы закрепить последние успехи на фронтах борьбы с инфляцией. Сразу вспоминается, что Президент В. Путин, недавно в бюджетном послании велел обратить пристальное внимания на темпы роста цен. Кроме того, похоже, что ЦБ начал действовать смелее, когда апрельские и майские индикаторы экономической активности начали свидетельствовать об ускорении экономического роста в последние месяцы. Мы рассчитываем, что до конца этого года мы увидим еще не одно подобное укрепление рубля.

Как мы и предполагали, пара евро-доллар оттолкнулась от нижней границы диапазона консолидации 1,272-1,289 и пошла наверх. В качестве повода рынок использовал слабые данные по индексу промышленного производства США. Сегодня в первой половине дня торги обещают быть спокойными. Мы предполагаем, что курс евро продолжит плавный рост против доллара, начатый во вчерашнюю американскую торговую сессию, но после публикации данных по рынку труда США (в 16:30 по московскому времени) валютный рынок может потерять стабильность.

Денежный рынок.
Уровень остатков средств на корсчетах и депозитах вырос на 35,7 млрд. руб. до 711 млрд. руб. Сегодня на утро сложилось небольшое отрицательное сальдо операций с банковским сектором в размере 6,9 млрд. руб. Мы считаем, что рост уровня банковской ликвидности произошел как в результате поступления остатков бюджетных денег, так и интервенций Банка России на валютном рынке.

Банковская ликвидность в мае – начале июня увеличивается просто фантастическими темпами, и впервые с начала этого года ее уровень действительно можно считать избыточным. Запас ликвидности достиг двухмесячного уровня (в этом году бюджет в среднем стерилизует около 160 млрд. руб. в месяц, а минимальный уровень остатков сейчас составляет около 380 млрд.). Это означает, что в ближайшие месяцы ставки на рынке МБК и РЕПО будут низкими.

С точки зрения среднесрочных перспектив, запас ликвидности не так уж и велик. Текущий уровень остатков средств на корсчетах и депозитах приблизительно соответствует уровню 500 млрд. руб. в начале июня 2004 г., и 600 млрд. руб. – 2005г. Однако такой уровень ликвидности все равно не устраивает ЦБ, которому больше по душе минимальная ликвидность конца прошлого – начала этого года. В этой связи, любопытными представляются вчерашние итоги аукциона по размещению ОБР 2 на 10 млрд. руб., который попросту не состоялся без объяснения причин. Еще неделю назад Банк России на таком же аукционе стерилизовал более 7 млрд. руб. под ставку 4,72% на 3 месяца. Мы не думаем, что спрос на ОБР отсутствовал. Вероятно, ЦБ не удовлетворила запрошенная ставка. Уже около месяца приток валюты на рублевые рынки бьет все рекорды, что стало причиной нежелательного с точки зрения ЦБ раздувания ликвидности. Вполне возможно, что ЦБ решил немного снизить привлекательность рублевых активов, понизив ставку по ОБР, на что участники аукциона не рассчитывали. В таком случае, дальнейшего повышения ставки по депозитам в ближайшие u1084 месяцы ждать не приходится.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Казначейские облигации.
Выравнивание кривой доходности Treasuries продолжилось. Доходность десятилетней ноты по итогам вчерашнего дня снизилась на 0,03 п.п. до 5,10%, ставка по двухлетней ноте практически не изменилась – 5,02% (-0,01 п.п.). Источник движения – опасения, связные с возможностью замедления экономического роста (о чем свидетельствует последняя макроэкономическая статистика) на фоне стабильно высоких ожиданий относительно вероятности повышения ставки ФРС на июньском заседании. Вчерашние данные, тем не менее, предоставили дополнительные аргументы тем, кто считает, что ФРС все же стоит воздержаться от повышения ставки на ближайшем заседании. Начать с того, что темпы роста затрат на труд по итогам четвертого квартала 2005 года и первого квартала 2006 были пересмотрены в меньшую сторону и составили 0,6% и 1,6%, соответственно. Эти цифры свидетельствуют о том, что инфляционное давление со стороны рынка труда значительно ниже, чем казалось ранее. Во-вторых, производительность труда в первом квартале выросла на 3,7% против 3,2%, о которых сообщалось ранее. Более высокие темпы роста производительности говорят о том, что экономика может расти быстрее без серьезных инфляционных последствий, так как рост экономики темпами, адекватными росту производительности, не увеличивает нагрузку на ресурсы и не вызывает инфляции. В-третьих, продолжается рост числа недельных обращений за пособиями, четырехнедельная скользящая средняя по этому показателю вчера достигла многомесячных максимумов, и это может свидетельствовать о том, что рынок труда начинает терять темпы роста. В- четвертых, продолжается охлаждения рынка недвижимости, впервые за длительное время затраты на строительство в прошлом месяце снизились (-0,1%). Ну и в-пятых, индекс ISM оказался слабее ожиданий (54,4% против 55,5 ожидавшихся и 57,3 месяцем ранее). Правда, стоит отметить, что ценовая составляющая оказалось максимальной с лета прошлого года – 77 пунктов. Вчерашние данные стали причиной смены консенсуса по майским NFP, публикуемым сегодня. Ранее рынок ожидал, что эта цифра окажется на уровне 175 тысяч, сейчас консенсус на 10 тысяч ниже. Мы склонны соглашаться с рынком, и полагаем, что данные по рынку труда вновь окажутся хуже ожиданий. Правда, стоит отметить, что мы не беремся предсказывать, какой окажется не менее важная составляющая сегодняшних данных - рост почасовой оплаты труда (прогноз рынка +0,3%). Итоги сегодняшних торгов предсказать трудно, в зависимости от данных доходность UST10 может как вырасти до 5,20%, так и снизиться до 5%. В среднесрочной перспективе мы ожидаем возвращения инверсии кривой.

Российские еврооблигации.
Долги развивающихся стран, включая российские еврооблигации, вчера почти весь день торговались без идей и тренда в ожидании американских данных. Ближе к вечеру, после публикации статистики по США, настроения несколько улучшились, что привело к сокращению спрэда EMBI+ на 5 б.п. до 210 пунктов. Котировки Rus30 по итогам дня подросли на 1/16 п.п. до 106,75% от номинала. Спрэд Rus30-UST10 составил 123 б.п. Сегодня мы ожидаем, что на рынке с утра будет царить осторожный оптимизм, однако исход торгов может быть любым, благодаря неопределенности, связанной с публикацией данных по рынку труда США. Правда, вероятность позитивного исхода сегодняшних торгов, на наш взгляд, несколько выше, чем вероятность противоположного сценария.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации.
Цены на рынке госдолга изменялись разнонаправлено со смещением в сторону понижения. В торговой системе государственных ценных бумаг было зарезервировано 3 704 млн. руб. (-1 049 млн. руб.). Объем торгов составил 1 165 млн. руб., из них 512 млн. руб. (+3 млн. руб.) приходится на торговую систему, 653 млн. руб. (+257 млн. руб.) на внесистемные сделки. Оборот по междилерскому РЕПО – 4 415 млн. руб. (-3 006 млн. руб.). Активнее всего проходили операции с ОФЗ 25057 (0,0 п.п. при обороте 155,3 млн. руб., доходность 6,47%). Лидер роста – ОФЗ 46020 (+0,18 п.п. при обороте 111,8 млн. руб., доходность 7,04%), лидер снижения – ОФЗ 46002 (-0,30 п.п. при обороте 1,2 млн. руб., доходность 6,69%).

Государственный долг вчера чувствовал себя не очень уверенно на фоне падения цен российских еврооблигаций. Излишняя осторожность игроков, как нам кажется, была связана и с предстоящей публикацией данных по рынку труда США, намеченной на пятницу. Сегодня цены на рынке ОФЗ, скорее всего, не изменятся.

Корпоративные и региональные долги.
01.06.06 на российском долговом рынке цены немного припадали. Корпоративные и региональные облигации первого эшелона изменялись в диапазоне от -0,2 до +0,1 п.п. по средневзвешенным ценам. Как и днем ранее, на рынок действовал неоднозначный набор факторов: стагнация цен на рынке еврооблигаций и падение курса рубля с одной стороны. Низкая стоимость заимствований на внутреннем рынке - с другой.

Вчера стало известно, что Лукойл (S&P BB, Moody’s Ba2) приобрел 41,8% акций Удмуртнефтепродукта за 700 млн. руб. После этой новости долги Удмуртнефтепродукта подорожали на 0,35 п.п. по средневзвешенным ценам. Лидерами по изменениям за день стали облигации МГТС-4 (+5,77 п.п. при обороте 3,2 млн. руб.) и Чувашия-03 (-7,75 п.п. при обороте 2,7 млн. руб.). Объем торгов сократился на 5,7 млрд. руб.: сумма операций на бирже – 1 076 млн. руб. (против 1 481 млн. руб. накануне), в РПС – 7 817 млн. руб. (против 13 139 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО вырос – 10 026 млн. руб. (8 588 млн. руб. днем ранее).

Сегодня цены на рынке рублевых долгов, скорее всего, немного подрастут на фоне восстановления котировок еврооблигаций, роста уровня банковской ликвидности и сильного укрепления курса рубля.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: