Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[02.06.2006] ГК РЕГИОН

Экономика. Наиболее интересным событием проходящей недели была расшифровка майских итогов заседания ФРС. Напомним, что в результате заседания Комитета по открытым рынкам было принято решение о повышении базовой процентной ставки на 25 б.п. до 5,0%. Первой неприятной новостью стало единодушное решение о повышении ставок. По тону последних комментариев представителей ФРС можно было предположить, что единодушного решения не будет. В расшифровке члены Открытого комитета отметили сильный рост большинства экономических показателей в начале года и некоторое их замедление во второй половине первого квартала. Несмотря на это диапазон мнений варьировался от повышения ставки на 50 б.п. до удержания ее неизменной. Интересно, что в качестве основных инфляционных факторов были отмечены: рост цен на энергоносители (внешний фактор, повышение ставок на него ни как не влияет), ослабление американского доллара (основная причина лежит не в плоскости монетарной политики) и возможный рост инфляционных ожиданий (через роста цен на энергоносители - газ, бензин). Дополнительным фактором, безусловно, выступил достаточно сильный рост экономики по итогам первого квартала (напомним, что 2-й пересмотр ВВП показал рост на уровне 5,8%), хотя ряд участников высказали предположения о возможном замедлении темпов роста экономики до более приемлемых уровней. Пресс-релиз продемонстрировал, что участники ФРС готовы еще к одному повышению ставок: ближайшее заседание состоится в июне. Фьючерсы на федеральные фонды оценивают вероятность такого повышения (на 25 б.п.) в 70%. Изменение настроений может произойти только в случае резкого замедления основных экономических показателей, публикуемых до 28/29 июня. Сегодня все внимание инвесторов будет приковано к данным по безработице за май (прогноз 4,7%) и занятости за май (+170 тыс.) за май в США. Денежный и валютный рынок.

На межбанковском рынке вчера проблем с ликвидностью с началом месяца не ощущалось. По итогам дня однодневная ставка по предоставлению кредитов MIACR снизилась и составила 1,24%. Сегодня ликвидность можно охарактеризовать как нейтральную. Остатки средств банков на корсчетах снизились до 444 млрд. руб. Сальдо операций ЦБ по предоставлению/абсорбированию ликвидности стало отрицательной -6,9 млрд. руб. Объем депозитов в Банке России вырос до 267 млрд. руб. Официальный курс доллара вырос вчера более чем на 5 копеек и составил 27,0474 руб./ доллар.

Рублевые облигации. В четверг на рынке корпоративных и муниципальных облигаций единой тенденции в движении цен не наблюдалось. Падение цен по базовым активам и укрепление доллара относительно основных валют на мировых рынках после публикации протокола майского заседания ФРС обусловил резкое снижение активности в первом эшелоне при снижении цен большей части бумаг. Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям снизился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 794 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и около 7,22 млрд. руб. в РПС. При этом более 49% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по облигациям 2-го и 3-го эшелона (на долю которых в целом пришлось около 87% от суммарного оборота):Виктория-Финанс-1 (около 58 млн. руб., -0,02 п.п.), ЭйрЮнион-1 (42 млн. руб., +0,02 п.п.), Удмуртнефтепродукт (40 млн. руб., +0,35 п.п.), Севкабель-2 (38 млн. руб., +1,04 п.п.).

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизился и составил около 282 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 75% пришлось на подешевевшие облигации, и около 0,59 млрд. руб. в РПС. При этом высокая активность наблюдалась по облигациям Московской области 6 выпуска (178,5 млн. руб. (около 63% от суммарного оборота на основной сессии ММВБ), -0,11 п.п.). Кроме того, порядка 47,5 млн. руб. составил оборот по облигациям Нижегордской области-2 (+0,03 п.п.).

Кроме того, вчера на ФБ ММВБ состоялось размещение дебютного выпуска Техносила-Инвест (2000 млн. руб., оферта через 2 года по номиналу). Ставка первого купона была установлена в размере 10% годовых, что соответствует доходности к оферте в размере 10,25% годовых.

Публикация протокола майского заседания ФРС усилило ожидания инвесторов повышения учетной ставки в июне, сохранив неопределенность относительно дальнейшей политики монетарных властей США. Поэтому сохранение высокой волатильности на валютном рынке и рынке базовых активов наиболее вероятна. Сегодня рынок будет ждать данных по занятости в США за май текущего года. Тем не менее, укрепление евро, наблюдавшееся со второй половины вчерашнего дня (преодоление отметки $1,28), высокий уровень рублевой ликвидности в начале нового месяца и низкие ставки МБК - могут стать факторами поддержки цен на рублевом долговом рынке.

Тем не менее, в условиях усиления ожиданий ужесточения монетарной политики ФРС США (дальнейшее повышение учетной ставки) вложения в долгосрочные бумаги первого эшелона нам представляются не оправданными. Мы сохраняем свои рекомендации по покупке более доходных облигаций 2-3 эшелона с короткой и средней дюрацией.