Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[02.06.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов. Макроэкономический фон продолжает раскачивать маятник настроений на рынке казначейских бумаг. В первой половине дня Treasuries продолжали отыгрывать стенограмму заседания ФРС, и доходность UST10 поднималась до 5.15%. Однако выход данных по росту издержек на единицу труда в первом квартале (1.6% против предварительных 1.8%) и еженедельные обращения за пособиями по безработице (336 тыс., ожидания 320 тыс.) оказал рынку поддержку. Окончательный расклад сил определил индекс деловой активности в промышленном секторе. Хотя его ценовая составляющая достигла максимального значения 77.4 п., сам индекс снизился сильнее прогнозного уровня – 54.4 п. против 55.7 п., поддержав мнение о замедлении экономического роста и необходимости перерыва в действиях регулятора. В результате доходности 2-летних и 10-летних бумаг снизились на 2 б.п. до 5.02% и 5.1% соответственно.

Учитывая скупость макроэкономического календаря следующей недели, можно предположить, что сегодняшние данные по рынку труда определят настроения инвесторов на ближайшую перспективу вплоть до начала публикации майских инфляционных индикаторов PPI и CPI.

Развивающиеся рынки. Рост базовых активов во второй половине дня позитивно сказался на настроениях инвесторов в развивающиеся рынки, что привело к сужению спрэда EMBIG на 4 б.п. до 206 б.п. Бразилия-40 выросла до 123.48% (YTM 7.41%), при этом суверенный спрэд сократился на 7 б.п. Спрэды Венесуэлы и Турции сузились на 9 б.п. и 6 б.п. соответственно.

Российский сегмент. Российский сегмент, отреагировав с лагом на стенограмму ФРС, во второй половине дня сумел вернуть утраченные позиции на фоне начавшегося роста базовых активов. Россия-30 закрылась на прежнем уровне 106.98-107.08% (YTM 6.32%), а спрэд к 10-летним казначейским бумагам расширился до 122 б.п. Несмотря на то, что ситуация остается неопределенной, что оставит спрэды на развивающихся рынках широкими, в среднесрочной перспективе мы ожидаем сужение российского спрэда до 80-90 б.п.

Открытие в корпоративном секторе, впрочем, как и в суверенных бумагах, проходило на уровнях ниже предыдущего закрытия. Однако во второй половине дня отмечался слабый рост на фоне повышения активности операторов, тем не менее, его сила укладывалась в рамки 10-15 б.п.

Противоречивый новостной фон сложился вокруг Вымпелкома. Выход квартальной отчетности, показавшей рост выручки на 3% и рентабельности по OIBDA до рекордных 51.6%, обусловил рост котировок, но поступившее затем заявление об отзыве предложения о покупке Киевстара вернуло бумаги на предыдущие уровни.

Промсвязьбанк объявил о намерении изменить ковенанты в своих выпусках облигаций: вместо необходимости поддерживать достаточность капитала первого уровня выше 12%, банк намерен поддерживать достаточность всего капитала выше озвученного уровня. За это банк предлагает выкупить выпуск с погашением в текущем году по цене 101.5%, что соответствует текущим котировкам евробонда. Держателям 10-летнего выпуска Промсвязьбанк предлагает компенсацию в размере 0.5 п.п. и повышении ставки купона на 25 б.п. до 8.75%. В случае отказа банк готов выкупить бумаги досрочно. Хотя предложение при текущих котировках 98.9-99% выглядит вполне привлекательно, реакция была умеренной, что, скорее всего, связано с общими сдержанными настроениями на развивающихся рынках.

Учитывая высокую степень неопределенности, мы по-прежнему рекомендуем инвесторам сосредоточиться на коротком участке, выделяя к покупке евробонды Абсолют-банка-09 и Ситроникса-09

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Четверг в рублевых бумагах, как, впрочем, и несколько предыдущих дней недели, был небогат на события. Волатильность в базовых активах продолжает давить на нервы инвесторам, а вчера «масла в огонь» подбавил и рост доллара к рублю выше отметки 27 руб. на фоне колебаний FOREX. С другой стороны, определенную поддержку рынку оказывают растущие с каждым днем объемы денежной ликвидности (вчера сумма остатков на корр. счетах и депозитах достигла впечатляющей величины 675 млрд. руб.). В итоге цены по большинству ликвидных бумаг колеблются в пределах 10-20 б.п. на фоне в целом невысокой активности инвесторов.

В корпоративном сегменте вчера наблюдалось небольшое снижение котировок в длинных голубых фишках, в частности, ФСК-2 (-7 б.п.), РЖД-6 (-16 б.п.) и РЖД-7 (-4 б.п.), а также выборочных сериях 2-3 эшелонов (ЮТК-3 и ЮТК-4). На общем фоне лучше других выглядели облигации СтройТрансГаза (+21 б.п.) и РСХБ-2 (+21 б.п.). В субфедеральном сегменте единственным относительно ликвидным выпуском была Мособласть-6, потерявшая в стоимости по итогам дня 11 б.п.

Сегодня на динамику котировок потенциально могут повлиять выходящие в США данные по рынку труда, в случае какой-либо существенной реакции на них со стороны базовых активов и российских евробондов. Рекомендуем инвесторам в рублевые бумаги придерживаться защитной тактики и искать возможности для покупок во втором-третьем эшелонах рынка.