Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[02.05.2007]  Юрий Бодрин, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок внешних долгов

Во время майских праздников в России основная картина на рынке базовых активов практически не изменилась. Хотя нулевой рост индекс личных потребительских расходов США за март в понедельник вызвал покупки облигаций Казначейства США, оптимизм продолжался недолго. Уже в первый день нового месяца свежие отчеты по промышленности за апрель убедили инвесторов в восстановления сектора, при этом особо испортил настроение компонент оплаченных цен индекса ISM, компенсировавший позитивные ожидания по инфляции в США. В итоге, как мы и предполагали, доходность индикативных 10-летних нот осталась посередине диапазона 4.6-4.7%, где, скорее всего, и останется до конца недели, когда выходит ключевой отчет по занятости США. Рынок ожидает снижение прироста новых рабочих мест в апреле с 180 тыс. до 100 тыс., что может даже слишком пессимистично, поэтому мы не ожидаем серьезного снижения доходности после публикации отчета. За неделю вероятность снижения ставки Fed Funds на 25 б.п. до 5.0% на заседании 28 июня выросла с 2.9% до 4.6%, однако этот несущественный рост фактически ни на что не влияет. Мы по-прежнему ожидаем сохранение ставки на уровне 5.25% до конца лета. Высокодоходные долги развивающихся рынков показали небольшой рост за последние 2 дня, хотя они так и не смогли вернуться на уровни начала прошлой недели, предшествующие отрыву emerging debts от растущих американских фондовых индексов. Изменения были незначительными, равно как и объемы торгов, поскольку внешний фон по- прежнему не мог сформировать четкой тенденции: доходность индикативных 10Y UST, похоже, надолго, закрепилась на отметке 4.65%. Исключением из скучной динамики стали турецкие еврооблигации, которые показали восстановление и сокращение спрэдов.

Верховный Суд Турции признал первый тур президентских выборов, прошедший 27 апреля, несостоявшимся, в то время как оппозиция, включая армейских лидеров, провели массовые демонстрации против выбора в качестве президента представителя партии AKP Абдуллу Гюля. Рейтинговые агентства S&P и Moody’s отметили, что, несмотря на усиление политической неопределенности, они не намерены снижать оценку страны. С другой стороны, премьер Эрдоган заявил о желании провести досрочные парламентские выборы, что нашло поддержку у инвесторов, поскольку это сможет сократить период политической неопределенности. Мы отмечаем, что рынок держит большие позиции в турецких еврооблигациях, поэтому ближайшие дни могут принести большую волатильность, и мы рекомендуем  отказаться от сделок с бумагами. Но вряд ли волнения в турецком долге распространятся на остальной сегмент. В целом настроения остаются благоприятными, небольшое расширение спрэдов было логичным, но, учитывая хорошие технические и макроэкономические факторы, они продолжат сокращаться.

Российские еврооблигации, как и предполагалось, немного снизились за длинные выходные на фоне роста доходности базовых активов, но объемы крайне невелики, чтобы говорить о распродажах. Чуть хуже выглядели некоторые банковские выпуски, например, Промсвязьбанка. Остальные бумаги держались твердо, в том числе, длинные ноты Евразхолдинга, которые мы рекомендовали покупать после публикации сильных финансовых показателей за 2007 год и оптимизацию инвестиционных вложений. На первичном рынке в ближайшие дни должны разместиться 3-летние ноты Транскредитбанка с ориентиром 7.25-7.50%. На наш взгляд, это объективная доходность для банка ,75% акций которого принадлежит квазисуверенной компании РЖД, а часть остального пакета поделена между некоторыми международными учреждениями. В то же время, рынок привык к высокой доходности российских банковских выпусков, и мы опасаемся, что тут может сложиться ситуация, напоминающая динамику валютных нот Россехозбанка, когда выпуск с хорошим кредитным качеством сократил доходность на вторичных торгах лишь на несколько базисных пунктов.

Рынок внутренних долгов

На рынке рублевых облигаций в субботу в целом сложилась позитивная динамика цен. В корпоративном секторе покупки преобладали в бумагах Лукойла 2 и 4 (+64 б.п. и +44 б.п. соответственно), Газпром А4 и А6 (+7 б.п. и +9 б.п. соответственно), РЖД 05 и 06 (+7 б.п. и +20 б.п. соответственно), ФСК ЕЭС 05 (+13 б.п.). Котировки ОФЗ также не стали исключением. На фоне невысокой торговой активности спрос превышал предложение по всей кривой доходности ОФЗ. Выделить можно - ОФЗ 46020 (+10 б.п.), ОФЗ 46018 (+8 б.п.), ОФЗ 25058 (+30 б.п.), ОФЗ 26198 (+15 б.п.) и др. В то же время исключением стали ОФЗ 26199 (-1 б.п.) и ОФЗ 46014 (-9 б.п.). Положительные субботние тенденции на рынке внутреннего долга связаны были с хорошей ситуацией с ликвидностью и крепкими позициями рубля на денежном рынке.

Сегодня на рынке рублевых облигаций, вероятнее всего, будут преобладать разнонаправленные движения, но в то же время мы не исключаем преобладания негативной динамики котировок. В качестве основной причины продаж могут выступить подросшие сегодня до уровня 4% годовых ставки МБК. Тем не менее, поддержку рынка внутреннего долга будут продолжать оказывать – позитивный внешний фон и благоприятная конъюнктура денежного и валютного рынков.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: