Rambler's Top100
 

АТОН Брокер: Ежедневный обзор долгового рынка


[02.05.2007]  Алексей Булгаков, Дмитрий Зеленкин, "АТОН Брокер" 
Корпоративные новости

1) Gallery (Саа1/В-) объявила свои финансовые результаты за 2006 год по МСФО. Выручка компании выросла до $78 млн. (25% - от рекламы табачной продукции, запрещённой с 1 января 2007г.), EBITDA $15.4 млн. (pro-forma EBITDA - $30 млн.). Объём финансового долга компании за прошедшие 6 месяцев не изменился (собственно говоря, это $175 млн. евробонд, выпущенный год назад), объём ликвидности на балансе составил $23.7 млн. (т.е. достаточно для обслуживания долга компании в 2007г., но уже недостаточно для осуществления новых приобретений). Соотношение долга к pro-forma EBITDA составило 5.9х. Компания остаётся ярким представителем актива, выкупленного с левереджем и относительно высокий уровень долговой нагрузки сохраниться в обозримом будущем; в течение текущего года владельцам и менеджменту надо будет показать кредиторам, что компания и в самом деле способна генерировать финансовые потоки, заявляемые в своей «pro-forma» отчётности. Акции компаний в секторе медиа торгуются с очень высокими коэффициентами EV/ EBITDA (например, РБК торгуется под 29х к ожидаемым показателям 2007г.), и подобный уровень долговой нагрузки выглядит приемлемым с точки зрения основного акционера (фонда Barings Vostok). Котировки Gallery-13 были на уровне 9.9% годовых, мы не думаем, что опубликованные результаты повлияют на уровень цен в бумаге.

2) Еврохим (ВВ-/ВВ-) опубликовал отчётность по МСФО за 2006 год (при размещении, публиковались цифры за 9 месяцев) . Выручка компании составила $1.9 млрд., EBITDA - $0.5 млрд., оба показателя заметно снизились по сравнению с показателями за прошлый период в виду роста цен на основное сырье (газ), однако это не является сюрпризом для инвесторов, т.к. предварительные результаты были известны еще до размещения евробондов компании. Котировки Еврохим-12 были на уровне 7.6% годовых.

3) Нутритек успешно завершил свое IPO, акции были размещены по нижней границе установленного диапазона. Мы оцениваем данное событие как позитивное для кредитного профиля копмании - оно свидетельствует о признании инвесторами перспективности развиваемой компании бизнеса, улучшает ситуацию с ликвидностью, а также открывает доступ в дальнейшем привлекать дополнительные средства за счет деятельности на рынке акций. Облигационные выпуски компании являются малоликвидными, и потому данное событие вряд ли значительным образом скажется на их текущих котировках.

Еврооблигации

Котировки treasuries вчера после небольшого «ралли» последних дней начали постепенно снижаться, большинство выпусков emerging markets (кроме Туреции) ведут себя достаточно спокойно. Российские суверенные выпуски в течении долгих выходных практически не торговались, спрэд после роста котировок UST несколько расширились (Россия-30 - G+99/100бп.). В корпоративных выпусках перед началом долгих праздничных дней мы отметили продажи нерезидентами целого ряда евробондов российских эмитентов, таких как МТС, Вымпелком, ВБД и Газпром.

Рублевые облигации

Торговый день в субботу был абсолютно спокоен. Стоит отметить, что период налоговых выплат прошел практически абсолютно без последствий для денежного рынка, и на начало нового месяца ставки overnight сохраняются на уровне 3%-4%, оказывая свой поддерживающий эффект для вторичной торговли на рублевом рынке облигаций.

В пятницу мы посетили конференцию «Инвестиционный потенциал Московской области - развитие бизнеса в новых условиях», на которой представители Мособласти и «областных» организаций рассказали о своих планах развития, а также планах деятельности на долговом рынке. Скорее всего, уже в этом полугодии состоится достаточно много первичных размещений (как от имеющихся эмитентов, так и дебютных) облигаций ряда организаций, «близких» к администрации Московской области (МОИА, Мособлгаз, Мострансавто, Энергоцентр и проч.). Планируемые размещения велики по размеру (в среднем на 3-5 млрд. руб. на каждый выпуск); так же вероятно, что в некоторых выпусках будет присутствовать полное или частичное поручительство уже известных на рынке организаций (таких как МОИТК). Соответственно, появится достаточно большая обособленная группа «околообластных» эмитентов и, возможно, возможность арбитража между отдельными выпусками.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: