МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Падение ВВП РФ по итогам 4-го квартала 2009 г. составило 3,8% г/г

Новость: Росстат опубликовал детализацию динамики ВВП по сегментам за 4-й квартал 2009 г. Совокупный объем ВВП сократился на 3,8%. Лидером падения стало строительство (11,7% г/г). Годовое изменение показателя пересмотрено не было: как и оценивалось ранее, по итогам прошлого года ВВП снизился на 7,9%.

Комментарий: Отметим, что существенное замедление темпов падения в большинстве секторов в четвертом квартале прошлого года стало результатом снижения влияния эффекта низкой базы, так как в четвертом квартале 2008 г. началось падение показателей реального сектора после их роста в предыдущие периоды.

Ряд индикаторов являются, на наш взгляд, все же позитивными. В частности, положительная динамика транспортных услуг (+3,1% г/г) может стать сигналом начала восстановления экономической активности. Тем не менее, потребительский и инвестиционный спрос в октябре – декабре 2009 г. продолжили падение (на 9,4% г/г и 9,5% г/г соответственно), что, безусловно, является негативным фактором.

Поскольку итоговые значения показателей по итогам года пересмотрены не были, мы сохраняем наш прогноз роста ВВП по итогам 2010 г. на уровне 4,1%. Отметим при этом, что восстановление показателей реального сектора будет во многом носить технический характер. Государство, по всей видимости, продолжит оказывать обширную поддержку экономике, что позволит поддержать спрос на промышленную продукцию.

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ

Агентство Standard and Poors улучшило прогноз рейтингов по 13 российским банкам

Новость: Агентство Standard and Poors улучшило прогноз рейтингов по 14 отечественным кредитным организациям – с «негативного» на «стабильный». Это решение агентство связывает с улучшением конъюнктуры в финансовом секторе, что облегчает операционные условия для банков. Прогнозы рейтингов повышены как дочерним структурам иностранных банков (БНП Париба, ЮниКредит), так и российским банкам. При этом повышение было как у относительно крупных банков с сильными акционерами (Росбанк, ТрансКредитБанк, Петрокоммерц, Сургутнефтегазбанк), так и более мелким кредитным организациям.

Комментарий: Мы полагаем, что принятое решение в целом отражает улучшение условий в российском банковском секторе и, в частности, в сфере просроченной задолженности.

Напомним, что в начале марта позитивные рейтинговые действия в отношении ряда российских банков предпринял Fitch: рейтинги 13 банков были помещены в список на пересмотр с позитивным прогнозом, еще 13 банков - в список на пересмотр с прогнозом "развивающийся" (до этого имели негативный прогноз по рейтингу). S&P традиционно придерживается более консервативной позиции - в то же время, мы полагаем, что возможным последствием этого шага, вслед за решением Fitch, может стать переоценка инвесторами рисков российских банков: бумаги ряда финансовых институтов торгуются с премией к выпускам корпоративных заемщиков, имеющих схожие рейтинги. В частности, характерным примером этой диспропорции мы считаем бумаги МДМ БО-1 и Петрокоммерц-5.

Кроме того, мы не исключаем роста предложения банковских облигаций, причем пытаться воспользоваться удачной конъюнктурой (значительной ликвидностью, обеспечивающей интересные для эмитентов уровни стоимости заемных средств) будут не только банки первого эшелона, но и банки с меньшими возможностями получения внешней поддержки. Тем не менее, мы полагаем, что к выбору подобных инструментов для инвестирования необходимо подходить очень осторожно, поскольку даже представляющиеся привлекательными для инвесторов доходности по бумагам эмитентов с невысокими кредитными рейтингами могут из-за высокой ликвидности на рынке не полностью отражать действительное положение с качеством активов и перспективами развития. Ключевым фактором станет бизнес-модель банка.