Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Накануне на мировых фондовых площадках преобладали позитивные настроения на фоне сильной макроэкономической статистики и уверенно растущих цен на сырьевые товары. Так, индекс производственной активности ISM в марте достиг максимального уровня с середины 2004 г, оказавшись при этом и выше прогнозных значений. Радуют последние данные с рынка труда, где число заявок на пособие по безработице снижается уже третью неделю подряд. На этом фоне S&P (+0.75%) вновь поднялся до своего локального максимума, остановившись в шаге от отметки в 1180 пунктов.

В свете оптимизма на мировых площадках российские евробонды также показывали позитивную динамику Наиболее ликвидный суверенный выпуск прибавил почти . п.п., закрываясь в районе 115.5% от номинала (YTM 4.97%). Суверенный риск на Россию CDS-5 опустился до 140 б.п. (- 5 б.п.), нивелировав плавный рост, наблюдавшийся с начала недели. Спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился вновь до 110 б.п. По-прежнему поддерживающим фактором для отечественного рынка являются высокие цены на нефть, которые вчера вплотную приблизились к отметке в $85/баррель. В корпоративном секторе после выхода статистики участники рынка неагрессивно наращивали позиции, рост по отдельным бумагам составил порядка . п.п. Сегодня активность на российском рынке будет не значительной. В первую очередь, сегодня в США не рабочий день, во-вторых, в конце дня выходят данные по Payrolls (ожидается рост на 15 тыс рабочих мест).

Рублевые облигации

Активность в секторе рублевого долга сократилась до минимальных с конца февраля уровней. Суммарный объем торгов составил 4,6 млрд руб. В субфедеральном секторе активность наблюдалась лишь в трех выпусках МосОбласти на фоне реинвестирования средств от погашения облигаций МосОбласть-5.

В корпоративном сегменте сделки прошли по трем биржевым выпускам Северстали – инвесторы перевкладываются в вышедшие на вторичку облигации Евраза, дающие доходность более чем на 100 б.п. превышающие уровни Северстали при схожей дюрации.

В целом, инвесторы не спешат менять свои позиции, ожидая новых сигналов. Мы не исключаем еще одного понижения ставки рефинансирования в первой декаде апреля.

Макроэкономика

Кудрин не исключает, что дефицит бюджета составит 6.8% ВВП даже при средней цене нефти $70/барр в 2010 г; НЕГАТИВНО

Вчера министр финансов Алексей Кудрин заявил, что даже при сценарии средней цены на нефть $70/барр в 2010 г дефицит федерального бюджета останется в границах 6.0-6.8% ВВП.

Увеличение среднегодовой цены на нефть на $1/барр приводит к росту доходов бюджета на 50 млрд руб. Текущий проект бюджета, который составлен из расчета средней цены на нефть $58/барр, предполагает, что дефицит составит 2.9 трлн руб (6.8% ВВП). Таким образом, увеличение прогноза цены на нефть до $70/барр должно было бы привести к сокращению дефицита на 600 млрд руб – до 2.3 трлн руб, или 5.4% ВВП согласно текущим макроэкономическим допущениям правительства.

Однако Кудрин прогнозирует снижение не-нефтяного дохода, особенно в связи с пенсионной системой. Мы рассматриваем это как свидетельство того, что стагнация кредитования, укрепление рубля и более низкие, чем ожидалось, темпы восстановления экономики представляют существенную угрозу для исполнения бюджета этого года. Мы по-прежнему считаем, что Резервный фонд, скорее всего, будет полностью потрачен к концу года.