Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Казначейские облигации США вчера росли третий день подряд, однако рост котировок по сравнению с предыдущими торговыми днями был символическим - доходность UST’10 снизилась на 1 б.п. - до 2,66%, доходность UST’30 – на 4 б.п. – до 3,50%. На снижение доходностей UST повлияли негативные новости о возможном банкротстве автоконцерна General Motors и Chrysler LLC, если последний не сможет договорится о создании альянса с итальянской Fiat SpA. Не вдохновили инвесторов и данные о резком сокращении рабочих мест в США в частном секторе в марте 2009 г. на 742 тыс. Способствовали росту котировок treasuries и продолжающиеся покупки UST со стороны ФРС – вчера было выкуплено бумаг на $6 млрд. Однако рост UST был ограничен неплохой статистикой, вышедшей во время торговой сессии - индекс деловой активности в промышленности в США в марте 2009 г. вырос за месяц на 0,5 п. – до 36,3 п., что оказалось несколько выше прогнозов, а объем затрат на строительство в стране в феврале 2009 г. снизился на 0,9% по сравнению с предыдущим месяцем, что также оказалось намного лучше прогнозов аналитиков. На фоне этих данных внимание инвесторов переключилось на более рискованный рынок акций.

На торговой сессии в Токио котировки казначейских бумаг США начали немного снижаться – доходность UST’10 увеличилась на 1 б.п. – до 2,67%. Резкое снижение волатильности движения UST связано с поддержкой рынка ФРС с одной стороны, а также ожиданиями инвесторов о том, что в результате саммита G20 будут выработаны новые решительные меры по выводу мировой экономики из кризиса. В целом мы не ожидаем, что в рамках G20 будут приняты какие-то кардинальные меры, которые смогут значительно ускорить выход экономики из рецессии. Однако торги UST сегодня во многом будут зависеть от новых данных статистики США. В первую очередь – это фабричные заказы за январь и количество заявок на пособие по безработице за неделю до 28 марта.

Суверенные еврооблигации РФ

Активность инвесторов в секторе суверенных евробондов развивающихся стран на торгах вчера была низкой – индекс EMBI+, отражающий спрэды госбумаг стран ЕМ к UST, снизился за день на 3 п. до 634 п. Доходность выпуска Rus'28 не изменилась, оставшись на уровне 9,01%, доходность Rus’30 выросла на 3 б.п. – до 8,57%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился также на 3 б.п. – до 591 б.п. В целом пока ситуация на рынке остается стабильной. Хотя цены на нефть 1 апреля понизились ниже отметки $49 за барр. на фоне информации о дальнейшем увеличении в США коммерческих запасов нефти, пока котировки на энергоносители находятся на приемлемом для России уровне.

Корпоративные еврооблигации

Традиционно начало нового отчетного периода характеризуется невысокой активностью инвесторов – на рынке корпоративных еврооблигаций вчера значительных движений не наблюдалось, торги проходили достаточно спокойно. По структуре рынка: бумаги с погашением в 2009 г. давно перекуплены (доходности ряда выпусков доходят до 2% годовых); среднесрочные евробонды 2010 – 2011 гг. также за последнее время значительно подорожали и представляют ограниченный интерес для инвесторов. Таким образом, активность медленно, но верно перемещается по кривой доходности в 3-4 летние евробонды, что говорит о все большей склонности инвесторов к риску. В долгосрочных бумагах 2016 г. активность все еще остается низкой.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

После активных «отрисовок» ОФЗ в последний день марта (было заключено 82 сделки на 133 млн. руб.) вчера на рынок облигаций федерального займа вернулся штиль – за торговую сессию прошло всего 8 сделок на 17 млн. руб.

За последний месяц доходности выпусков ОФЗ с погашением в 2010 – 2011 гг. значительно снизились (примерно на 1 п.п.) - в основном небольшими объемами торгуют госбанки и Пенсионный фонд. Однако мы не ожидаем кардинального роста активности в секторе – данный ограниченный круг инвесторов после резкого снижения котировок предпочитает оставаться в бумагах.

Корпоративные облигации и РиМОВ

На торгах в первый день нового месяца и квартала в секторе корпоративных и субфедеральных облигаций наблюдалось разнонаправленное движение бумаг. Объем торгов по сравнению с предыдущим днем увеличился на 3% - до 6,0 млрд. руб. На денежном рынке из-за окончания месяца ставки несколько подросли (MIBOR на 1 день составил 11,25%), однако на текущий момент наблюдается снижение ставок более чем на 1 п.п.

Наиболее значимым событием вчерашнего торгового дня стало размещение 58 выпуска г. Москвы, в результате которого было размещено 43,02% выпуска на 6,45 млрд. руб. с доходностью 16,9%. Следующий аукцион должен состояться 15 апреля. Тот факт, что 2-летние бумаги смогли найти значительный рыночный спрос, говорит об улучшении состояния рублевого долгового рынка. Еще неделю назад Москомзайм размещал годовой выпуск Москва, 59 под 15,97% годовых, сейчас его доходность на рынке составляет уже 14%. При этом в Москомзайме отметили, что доразмещать облигации на вторичном рынке планируется по цене выше, чем цена на аукционе, для поощрения банков к активному участию в аукционах. Пока размещения проходят сравнительно успешно, однако стоит учесть внушительную программу заимствований Москвы на 2009 г. - 54,2 млрд. руб.

В «сезон отчетностей» за вчерашний день позитивные результаты за 2008 г., на наш взгляд, показали Магнит, Дальсвязь, Итера. Мы рекомендуем обратить внимание на бумаги данных эмитентов.

Рейтинговые агентства продолжили наступление на АФК «Система» и ее дочерние компании - S&P вслед за Fitch рассматривает возможность понижения рейтинга после объявления о покупке контрольных пакетов акций башкирского ТЭК за $2,5 млрд. Рынок практически не отреагировал на данное заявление, данные риски были уже отражены в котировках эмитента.

Позитивным событием стало расширение ломбардного списка ЦБ, куда были включены облигации Соллерса, Мечела, ЧТПЗ, АвтоВАЗа, ОГК-6. Данный факт, безусловно, повысит ликвидность бумаг, однако мы рекомендуем внимательно оценивать кредитное качество эмитентов перед покупкой данных выпусков.

В целом на фоне некоторого улучшения ситуации с рублевой ликвидностью покупки в коротких бумагах I-II эшелонов могут продолжиться, однако многие выпуски выглядят перекупленными. Улучшению ситуации на рынке также будет способствовать возобновление депозитных аукционов – первый аукцион с ноября 2008 г. Минфин планирует провести 7 апреля, предложив на нем до 50 млрд. руб. Внешний фон пока также остается спокойным, что способствует покупкам на рынке.