Внешние рынки

US Treasuries

Очередная интервенция ФРС сделала свое дело.

В среду казначейские облигации закрылись разнонаправлено. Рост цен наблюдался лишь в длинном сегменте рынка (10-ти и 30-ти летние КО) и был спровоцирован четвертой по счету интервенцией ФРС на рынке КО, по результатам которой было выкуплено бумаг на сумму порядка 6 млрд долл. Всего в рамках 300 млрд программы с начала интервенций была выкуплено бумаг на сумму порядка 23,5 млрд долл. Распродажа в коротком сегменте рынка базовых активов была отчасти связана с восстановлением рынка акций, подогретого ростом основного индикатора производственной активности – Индекса деловой активности (ISM) – до уровня 36,3 (при ожиданиях в 35,8). Третье по счету месячное увеличение данного показателя позволило рынку говорить о смене тренда на положительный. Рынок также положительно воспринял рост расходов на строительство и увеличение продаж незавершенного жилья. Но не обошлось и без негативных сообщений: обзор занятости в частном секторе от ADP сигнализировал о росте безработице. Тем временем в пятницу ожидается публикация Отчета по рынку труда.

Сегодня в США публикуются первичные обращения за пособиями по безработице и февральские заказы промышленных предприятий. Прогнозы рынка по безработице довольно нейтральны, тогда по заказам ожидания довольно оптимистичны (всего -1,0%).

Еврооблигации

Коррекция в коротких валютных бумагах продолжается.

На рынке еврооблигаций основная активность была длинных и среднесрочных бумагах, номинированных в валюте (Межпромбанк 2010-2, Межпромбанк 2010, Татфонд 2010, Газпром 2015). В коротких рублевых бумагах цены остались без изменений, тогда как в валютной секции имели место продажи.

Внутренний рынок

Корпоративный сектор

Начало месяца не задалось.

В целом активность на рынке в первый торговый день нового месяца была довольно умеренной. Агрессивных бидов на рынке так и не появились, хотя стоимость фондирования опустилась до нормальных уровняй (9-10% годовых). Участников рынка интересовали ЦТК-4, АвтоВАЗ БО-4, ГЭС-2, Дельта-Кредит-1. Большое количество сделок было и в региональных выпусках: Мгор50, Мос.обл-4, Мос.обл-8. Правда, по итогам торгов победи продавцы – цены данных выпусков упали на 1-1,5 п.п.

Нерешимость участников внутреннего долгового рынка во многом связана шаткой ситуацией на рынке FOREX. К месту сказать, что сегодня ЕС примет решение по ставкам, сохранение которых может усилить позиции евро.

Корпоративные новости

Дальсвязь

Дальсвязь отчиталась по РСБУ.

Выручка Дальсвязи по РСБУ за 2008 г. выросла на 9% – до 12,2 млрд руб. Чистая прибыль компании составила 1,7 млрд руб. против показателя 2007 г. в размере 873,7 млн руб. Такие данные содержатся в сообщении компании. В общем и целом годовая отчетность Дальсвязи производит неоднозначное впечатление. С одной стороны, компания продемонстрировала рост чистой прибыли. С другой, снижение рентабельности.

Выручка Дальсвязи в долларовом выражении выросла на 12,2%. Наиболее значительный вклад в рост данного показателя как в абсолютном, так и относительном выражении, внесли доходы от новых услуг, увеличившиеся за год на 64%.

Между тем, расходные статьи выросли более значительно. Так, заработная плата персоналу выросла на 14,5%. При этом снижение количества работников составило порядка 9%. Прочие расходы поднялись на 32% за счет взаимного резервирования каналов с компанией ТТК. Также значительно выросли расходы по интерконнекту – компания связывает это с повышением расходов по аренде спутниковых и дополнительных каналов связи в рамках реализации нацпроектов, а также повышением расценок Ростелекома на аренду каналов. Результат дисбаланса в динамике доходов и расходов – снижение рентабельности OIBDA на 4 п.п. Мы рассматриваем данный факт как слабость отчетности компании. Стоит отметить, что в последнем квартале прошлого года Дальсвязь продемонстрировала снижение выручки, причем по все сегментам. Вероятно, данный факт связан с проявлением кризисных тенденций в российской экономике.

Тем не менее, чистая прибыль Дальсвязи за прошлый год выросла в два раза. Основная причина – неоперационные статьи. Так, в 2007 г. компания создавала резервы под претензии налоговых органов, ФАС и по иску МТС. Все эти статьи сократили прибыль в 2007 г. в 2008 г. подобных статей не было, в результате чистая прибыль «очищена» от влияния данных факторов, что и увеличило ее. Однако данные факторы носят разовый краткосрочный характер и, на наш взгляд, большего внимания заслуживает именно эффективность операционной деятельности.

Несмотря на некоторую слабость отчетности, мы полагаем, что способность компании отвечать по своим обязательствам осталась на высоком уровне. При этом процентный долг компании сократился на 10,7%. Таким образом, опубликованная отчетность, скорее, положительна для облигаций Дальсвязи.

Волгателеком

Волгателеком объявил годовые результаты.

Чистая прибыль ОАО «Волгателеком» по итогам 2008 г. по РСБУ составила 3 млрд руб., что на 11,2% ниже показателя 2007 г. Выручка компании увеличилась на 5% до отметки 26,4 млрд руб.

Совет директоров Волгателекома намерен рекомендовать акционерам на годовом собрании в июне утвердить решение о выплате дивидендов за 2008 г. в размере 1,7829 руб. на обыкновенную и 3,6008 руб. на привилегированную акцию, говорится в сообщении агентства «Интерфакс» со ссылкой на материалы компании.

По сравнению с Дальсвязью, также отчитавшейся в среду, годовые результаты Волгателекома с точки зрения рентабельности операционной деятельности выглядят гораздо более сильными – OIBDA margin за год незначительно снизился. Между тем, Волгателеком в 2008 г. не повышал тарифы на услуги местной связи (за исключением изменений, связанных с переходом на полуминутную тарификацию), что отразилось в низких темпах роста доходов от местной связи. Отметим, в случае с Волгателекомом наибольший вклад в рост доходов внесли доходы от новых услуг (+63%). Что касается расходных статей, компания довольно успешно их контролировала и было допущено лишь незначительное снижение рентабельности. Тем не менее, чистая прибыль понизилась, что, в том числе, вызвано ростом долговой нагрузки и стоимости обслуживания долга. Стоимость обслуживания долга частично выросла за счет новых кредитов компании, полученных в 2008 г. (перед кризисом) под плавающую ставку MOSPRIME, уровень которой доходил до 30%.

Таким образом, опубликованные данные могут, скорее, негативным образом отразиться на поведении облигационных выпусков компании.