Rambler's Top100
 

Связь-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[02.04.2008]  Связь-Банк    pdf  Полная версия
Комментарий по рынку внутренних долгов

В корпоративном сегменте рынка российских долгов вчера преобладала негативная динамика котировок. В цене незначительно просели практически все «фишки». Здесь выделить можно следующие облигации - Газпром А4 и А7 (-10 б.п. каждая), Лукойл 02, 03 и 04 (-15 б.п., -34 б.п. и -5 б.п. соответственно), РЖД 06 (-29 б.п.), ФСК ЕЭС 02 (-9 б.п.) и др. При этом стоит отметить, что устойчивый спрос сохранился вчера во 02 выпуске облигаций Седьмого Континента, подорожавших в цене по итогам торгов на 14 б.п.

С наступлением нового месяца и «закрытием» квартала торговая активность в сегменте федерального долга заметно снизилась. Если еще в понедельник объем торгов на вторичном рынке был внушителен и составил порядка 4.58 млрд. рублей, то вчерашние обороты кроме как мизерными по-другому назвать сложно. Суммарный объем торгов во вторник составил порядка 140.46 млн. рублей. При этом стоит отметить, что сделки осуществлялись преимущественно с короткими и средними гособлигациями. С учетом того, что особых идей у инвесторов пока не прослеживается, закрытие получилось разнонаправленным. Так, хуже рынка во вторник оказались ОФЗ 26200 (-8 б.п.) и ОФЗ 25059 (-5 б.п.). В положительной области завершили торговую сессию госбумаги 60 серии, подорожав на 1 б.п. В то же время рублевые госбонды 57 и 58 серии закрылись во вторник на ценовых уровнях предыдущего дня. Касаясь же длинной части кривой доходности ОФЗ, отметим, что сделки с данными гособлигациями показательными назвать нельзя, т.к. длинные долги игрокам рынка вчера были не интересны.

Вчера ситуация на денежно-кредитном рынке заметно улучшилась. По итогам торгов ставка MIACR по однодневным МБК была зафиксирована на отметке в 4.19 % годовых, снизившись, таким образом, на 175 б.п. по сравнению с уровнем предыдущего торгового дня. Стоит также отметить и то, что объемы рефинансирования, привлекаемого банками в рамках операций прямого РЕПО с ЦБ РФ, также снизились. В результате чего потребность банков в заемных средствах была удовлетворена вчера за один (утренний) аукцион, на котором кредитным организациям удалось занять приблизительно 76.93 млрд. рублей под ставку 6.26 % годовых. Второй аукцион не состоялся в связи с отсутствием заявок.

Как мы и полагали, напряженность на рынке ставок овернайт начала спадать на фоне появления ликвидности в финансовой системе. Причем в качестве возможного источника рублевых ресурсов можно выделить поступления из бюджета.

Нельзя оставить без внимания вчерашнее заявление первого зампреда Банка России Алексей Улюкаев, суть которого сводилась к тому, что в апреле в РФ может быть зафиксирован чистый приток капитала, что позитивно повлияет на ликвидность. Также акцент был сделан на то, что имеющийся в распоряжении ЦБ РФ набор инструментов рефинансирования гарантирует необходимый уровень ликвидности в банковской системе. Данная новость, в свою очередь, также добавила оптимизма в действия участников денежного рынка. Сегодня на фоне ожиданий дальнейшего улучшения ситуации на денежно-кредитном рынке, на внутреннем долговом рынке, вероятнее всего, будет прослеживаться умеренный оптимизм.

Новости эмитента

ОАО «Дальсвязь» вчера опубликовало аудированные итоги финансово-хозяйственной деятельности за 2007 год согласно российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ). Выручка компании составила 11 203,2 млн. рублей (+8,9% к 2006 году), EBITDA и чистая прибыль – 3 204,3 млн. рублей (+17,6% к 2006 году) и 873,7 млн. рублей (+14,9% к 2006 году) соответственно. Следует отметить, что аудированные значения показателей EBITDA и чистой прибыли отличаются в лучшую сторону от заявленных ранее компанией данных по предварительным итогам деятельности за 2007 год.

По сравнению с 2006 годом рост доходов компании составил 9,9% (959,6 млн. рублей) и наблюдался практически по всему спектру оказываемых услуг, при этом наиболее впечатляющие результаты продемонстрировали «новые услуги» (интерактивное телевидение (9x), доступ в Интернет (+48,6%)). В связи с насыщением рынка местной связи, дальнейший рост денежных потоков Дальсвязи в среднесрочной перспективе связан в основном с дальнейшим развитием «новых услуг», доля которых в совокупной выручке компании в 2007 году выросла до 21,0% (в 2006 году 16,9%).

Расходы компании в прошлом году составили 8 299,1 млн. рублей (+7,7% к 2006 году). Рост расходов компании в 2007 году был вызван в основном увеличением следующих выплат: по услугам операторов связи (кроме ОАО «Ростелеком») на 35,3% (289,1 млн. рублей), услугам сторонних организаций на 25,9% (148,8 млн. рублей), прочих расходов на 17,8% (106,7 млн. рублей), начисленной амортизации основных средств на 14,9% (169,1 млн. рублей). К главным причинам роста расходов компании можно отнести следующее: введение в действие с 1 июля 2006 года принципа «платит звонящий» (как результат – увеличение расходов по услугам зонового завершения вызова), покупку магистрального Интернет - трафика у сторонних операторов, активную инвестиционную политику, консультационные, агентские вознаграждения, ремонт и транспортные услуги.

Тем не менее, жесткий контроль над издержками (в первую очередь это касается расходов на персонал – среднесписочная численность сотрудников Дальсвязи сократилась на 10,7% с 13 863 до 12 381 чел в 2007 году) привел к росту показателей рентабельности. Так, показатель EBITDA margin составил 28,6% против 26,5% в 2006 году, а Net Income margin достиг значения 7,8% против 7,4% годом ранее.

За 2007 год компании удалось достичь роста ряда операционных показателей:

•. Абонентская база по фиксированной связи выросла до 1 364 950 абонента (+1,0%);

•. Абонентская база сотовой связи выросла до 104 284 абонента (+4,0%);

•. Абонентская база пользователей услуг доступа к сети Интернет по технологии DSL выросла в 2 раза

до 159 948 абонентов;

•. Количество линий на работника выросло до 119,3 линий (+27,6%).

В целом, мы положительно оцениваем итоги финансовой и операционной деятельности Дальсвязи. У компании диверсифицированный портфель источников доходов – как стабильные, но медленнорастущие (местная связь), так и перспективные (сотовая связь, предоставление ШПД к Интернету и связанные с этим дополнительные услуги). Жесткий контроль издержек позволяет Дальсвязи поддерживать высокие показатели рентабельности. При этом у компании еще есть возможности для снижения удельных расходов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: