Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[02.04.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Долговые рынки

ЦБ смотрит в будущее с оптимизмом, но готовит способы поддержки

После умеренного двухдневного роста (в основном за счет технических факторов) вторник стал довольно скучным днем: четко выраженной тенденции в движении котировок рублевых облигаций не было, торговая активность была достаточно невысокой. Спокойствие медленно возвращается на российский денежный рынок: вчера объем средств, предоставленный ЦБ коммерческим банкам в рамках операций прямого РЕПО, сократился до 77 млрд руб. по сравнению со 121 млрд руб. в понедельник.

В связи с этим хотелось бы отметить высказывания первого зампреда ЦБР Алексея Улюкаева. Вчера он заявил об очередной мере, направленной на расширение возможностей банков по привлечению ликвидности в случае ухудшения ситуации на рынке. В ближайшее время планируется расширить список залогов при операциях рефинансирования за счет прав требований по кредитам, предоставленным банками субъектам федерации. Пик потребности в ликвидности ожидается в 20-х числах апреля (напомним, что 21 апреля пройдут выплаты НДС за 1-й квартал 2008 г.). По словам Улюкаева, технически Банк России готов предоставлять рефинансирование при операциях РЕПО до 1 трлн руб. в день, хотя сомневается, что хотя бы половина этой суммы будет востребована.

Помимо этого стало известно об утверждении постановления «О порядке размещения средств федерального бюджета на банковские депозиты». Требования к банкам, которые могут принимать участие в аукционах по размещению остатков бюджетных средств, были уточнены: банк должен иметь рейтинг не ниже «BB-» по шкале S&P или «Ba2» по шкале Moody`s (ранее говорилось об уровне «Ba3»).

По итогам дня выпуск Газпром-A4 с погашением в феврале 2010 г. потерял 0.1 %, доходность выросла до 7.24 % (+6 б. п.) Выпуск Система-01 с офертой исполнением в марте 2009 г. снизился на 0.02 %, доходность выросла до 9.48 % (+2 б. п.).

ОАО «Российские коммунальные системы» установило ставку по 5-му и 6-му купонам своего 1-го выпуска облигаций на уровне 1 %, продемонстрировав намерение выкупить весь объем выпуска, не пытаясь удержать инвесторов от предъявления бумаг по оферте. Интересно, что при этом в планах компании – размещение 2-го облигационного выпуска.

Неожиданное оживление на внешних рынках

Вчера доходности US Treasuries продемонстрировали значительный рост, что было связано с новостями от финансового сектора. UBS объявил о планах по привлечению капитала на 15 млрд швейцарских франков ($ 14.8 млрд). Одновременно Lehman Brothers заявил о намерении привлечь $ 3 млрд. Планы по привлечению капитала ослабили спекуляции относительно устойчивости положения финансовых гигантов и спровоцировали рост на фондовых рынках и, соответственно, снижение спроса на UST как на защитные бумаги. Доходность еврооблигаций Россия`30 также немного выросла, однако не так сильно, как UST. Таким образом, спрэд сузился до 177 б. п.

Сегодня событием дня станет выступление Бена Бернанке перед банковским комитетом Сената, затрагивающее проблемы финансовых рынков. Завтра он приглашен на слушание финансового комитета Сената, где будет обсуждаться сделка по продаже Bear Stearns, что обещает быть не менее интересным.

Первичный рынок

Премия новых еврооблигаций Газпрома в 100 – 125 б.п. несет угрозу вторичному рынку российских евробондов

Сегодня агентство Интерфакс со ссылкой на источник в банковских кругах сообщило о ценовых ориентирах нового двух-траншевого выпуска еврооблигаций Газпрома объемом $1,5 млрд. Ориентир по пятилетнему траншу составляет 400 б.п. к среднерыночным свопам (3.488%), что соответствует доходности 7.488%. Ориентир по 10-летним еврооблигациям составляет 400 – 425 б.п., доходность - 8.214 - 8.464%.

Ориентир по доходности предполагает солидную премию к кривой еврооблигаций Газпрома, которая, по нашим оценкам, составляет 100 – 125 б.п. (см. график ниже) Таким образом, компания выставила довольно агрессивный прайсинг, даже без учета недавнего снижения котировок еврооблигаций. Напомним, что в условиях кризиса российские эмитенты класса “blue chips” разместили несколько выпусков с премией в 25 -50 б.п. к кривой доходности. Высокая премия при размещении эмитента из категории «супертяжеловесов» отражает реальное состояние рынка евробондов, который пострадал вследствие мирового финансового кризиса. В случае размещения с доходностью близкой к ориентирам, мы не исключаем негативного движения по всему спектру российских еврооблигаций и настоятельно рекомендуем воздержаться от покупок до появления окончательного прайсинга евробондов Газпрома. Ситуацию может спасти хороший спрос на бумаги эмитента, который может снизить премию при размещении. В любом случае объявление такого шокирующего прайсинга отражает реальную картину, сложившуюся на первичном рынке еврооблигаций.

Российская экономика

Внешний долг в 2007 г. вырос в 1.5 раза

По данным Центробанка, объем внешнего долга РФ на конец 2007 г. составил $ 459.6 млрд, увеличившись за год почти в 1.5 раза. Внешний долг корпоративного сектора вырос на 55 % до $ 249.6 млрд. Внешний долг банковского сектора увеличился на 62 % и достиг $ 163.7 млрд. По нашим оценкам, внешний долг банков составил на конец года 26 % к их обязательствам, в то время как годом ранее этот показатель равнялся 22 %. Зависимость банков от внешнего капитала возросла, однако 26 % нельзя назвать критичным значением, особенно учитывая тот факт, что средняя дюрация банковского внешнего долга, по нашим оценкам, составляет около 3 лет.

Мы ожидаем, замедления роста внешнего долга в 2008 г., что связано с ухудшением условий привлечения капитала на мировом рынке и большим объемом предстоящих выплат. Так, по оценкам Центробанка, в 2008 г. объем выплат по внешнему долгу (основной долг плюс проценты) составит около $ 120 млрд, из которых $ 38 млрд приходится на банки. В 1-м квартале 2008 г. может произойти некоторое сокращение внешнего долга – по нашим оценкам, объем привлечения на внешних рынках составил в январе-марте порядка $ 15-20 млрд, в то время как объем внешних выплат, приходящихся на 1-й квартал, Центробанк оценивал в $ 32 млрд.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: