Комментарий по рынку внутренних долгов

Рынок рублевых облигаций

Торги на внутреннем долговом рынке продолжают проходить в прежнем режиме. Сделки совершаются локально, дальше качественного второго эшелона игроки рынка не идут. При этом интерес на покупку в течение недели проявлялся к «энергетическим» выпускам, а также к некоторым банковским долгам (выделить можно выпуски Русского Стандарта, ТрансКредитБанка и др.). Стоит также отметить, что ближе к концу недели заметно возросла инвестиционная активность, правда динамика котировок рублевых облигаций на этом фоне была смешенной.

Настроение участникам рынка на минувшей неделе должны были задать первичные размещения банка ВТБ-24, ЛК Уралсиб и компании Кубанская Нива (компания занимается оптовой торговлей непродовольственных товаров). Размещения 04 выпуска банка ВТБ-24 объемом 8 млрд. рублей и 03 выпуска ЛК Уралсиб объемом 1,5 млрд. рублей прошли в полном объеме. Ставки купонов были определены в размере 11,85 % годовых и 17,50 % годовых соответственно. Исходя из итогов аукционов, а, также учитывая объемы и количество совершенных в период размещения ценных бумаг сделок, говорить о том, что размещения были рыночными, не приходится.

В неполном объеме удалось разместиться дебютному облигационному выпуску Кубанская Нива объемом 600 млн. рублей. В ходе размещения было заключено всего 2 сделки общим объемом 350 млн. рублей. По итогам аукциона ставка первого купона была определена в размере 15,5 % годовых. На мой взгляд, сложившиеся по итогам аукционов ставки купонной доходности довольно низкие и не вписываются в рынок. Похожего мнения об итогах размещений придерживались и участники торгов. Таким образом, новости с первички были просто проигнорированы.

Несомненно, позитивным событием для внутреннего долгового рынка стала новость о том, что строительная компания СУ – 155 в полном объеме исполнила свои обязательства перед держателями 03 выпуска бумаг в размере 2,321 млрд. рублей.

На текущей неделе можно ожидать некоторого роста инвестиционной активности. С окончанием периода налоговых выплат на рынке рублевых облигаций могут начаться покупки облигаций наиболее качественных эмитентов. Также в качестве позитивных факторов выделить можно – в некоторой степени окрепший рубль, а также относительно комфортные цены на нефть.

Комментарий по денежному рынку

Денежно-кредитный рынок. Ситуация улучшается

С окончанием месяца и с завершением периода налоговых выплат ситуация на денежно-кредитном рынке начала улучшаться. Еще в середине недели ставки МБК варьировались в диапазоне 10 – 12 % годовых, а уже в пятницу были зафиксированы на уровне ниже 10 % годовых. Также ближе к концу недели вниз поползли объем операций прямого РЕПО с ЦБ РФ. По итогам двух пятничных аукционов кредитным организациям суммарно удалось привлечь около 128 млрд. рублей (-20 млрд. рублей против значений предыдущего аукционного дня).

Очередной аукцион по предоставлению банкам кредитов без обеспечения сроком на 5 недель прошел на минувшей неделе. Было зафиксировано участие 48 банков. Объем размещения составил 38,275 млрд. рублей (объем предложения – 50 млрд. рублей). Средневзвешенная ставка – 17,43 % годовых. При этом совокупный объем поданных заявок составил 137,113 млрд. рублей.

На текущей неделе ЦБ РФ продолжит «раздавать» банкам беззалоговые кредиты. Максимальный суммарный объем трех аукционов (2, 3 и 6 марта) – 150 млрд. рублей. Как и прежде средства выделяются регулятором для предотвращения системного банковского кризиса, а именно для рефинансирования полученных ранее кредитов.

Таким образом, текущая неделе для денежно-кредитного рынка, скорее всего, будет спокойной. Налоговый период позади, а расходы, связанные с возвратом ЦБ РФ беззалоговых кредитов, большей частью будут покрыты за счет тех же самых необеспеченных кредитов Банка России, либо за счет средств с валютного рынка, потерявшего за последние дни свою былую привлекательность.

Валютный рынок. Будущее вроде прояснилось

Торги на валютном рынке на минувшей неделе проходили довольно спокойно. В сопровождении пониженной торговой активности курс национальной валюты преимущественно укреплялся к бивалютной корзине (0,55 доллар США и 0,45 евро). Удорожание рубля, несомненно, связано с периодом налоговых выплат. В условиях нехватки свободной рублевой ликвидности участники торгов продавали свободно конвертируемую валюту. В итоге курс рубля к бивалютной корзине в пятницу составил 40,22 (на момент закрытия торгов).

Есть предположение, что дальнейшей девальвации национальной валюты не будет. Данный прогноз обусловлен данными из ЦБ РФ, свидетельствующими о том, что валютные пассивы банков прекратили рост, несмотря на укрепление доллара США на международных валютных рынках. Также стоит отметить, что в последние дни ставки NDF (срок один – два месяца) снизились до отметки в 17 – 18 %. В качестве еще одного фактора стоит выделить в целом нормализовавшуюся ситуацию на товарных рынках (цены на нефть пока держатся на приемлемых уровнях).

Тем не менее, несмотря на все вышесказанное расслабляться участникам валютных торгов не стоит. С окончанием периода налоговых выплат или в случае резкого ухудшения конъюнктуры на товарных рынках курса рубля к бивалютной корзине дойдет до уровня в 41 рубль в кратчайшие сроки. В то же время, учитывая большие задолженности банков перед Банком России по различным видам операций рефинансирования, регулятор продолжит контролировать ситуацию на валютном рынке, а значит верхняя граница коридора, установленная ранее ЦБ РФ, скорее всего, останется крепкой. А спекулянты, проведя очередную атаку, вероятнее всего, предпочтут зафиксировать прибыль, нежели продолжить попытки продавливания уровня в 41 рубль.

Комментарий по внешнему рынку

US Treasuries

Динамика US Treasuries на минувшей неделе была преимущественно негативной. Настроение инвесторов было пессимистичным в связи с продолжающимися аукционами по размещению новых КО США. Даже публикация неблагоприятных статистических данных не поспособствовала «бегству в качество». Котировки US Treasuries падали вместе с фондовыми индексами США.

Напомним, что продажи домов на вторичном рынке снизились в январе на 5.3 % (минимальный уровень с 1997 г.). При этом стоит отметить, что по ожиданиям должен был быть рост значения на 1.1 %. Таким образом, мы получили очередное подтверждение тому, что восстановление рынка недвижимости США в краткосрочной перспективе ожидать не стоит.

Вышедшая статистика по заказам на товары длительного пользования и безработице оказалась существенно хуже и без того пессимистичных прогнозов. Снижение объема заказов за январь составило 5,2% (прогноз -2,5%). Отрицательная динамика данного показателя продолжается уже 6-й месяц подряд.

Количество новых пособий по безработице выросло на 6,3 % против ожидаемого снижения на 0,3%.

Добавили масла в огонь пересмотренные данные по динамике ВВП США за IV квартал 2008 г. Было зафиксировано снижение показателя на 6.2 % против 3.8 % (предыдущая публикация).

В связи с тем, что не четко определены антикризисные меры. Стоимость оздоровления экономики США до сих пор остается под вопросом. А дополнительные денежные вливания это, по сути, новые долги государства. На этом фоне, давление на котировки US Treasuries сохранится еще какое-то время.

Еврооблигации

На фоне глобальных негативных настроений суверенные еврооблигации торговались на минувшей неделе в сопровождении довольно высокой волатильности. Данное явление было обусловлено в основном желанием отдельных игроков рынка минимизировать отрицательную переоценку своих инвестиционных портфелей на конец месяца. В целом же идей в сегменте евробондов не осталось. Короткие корпоративные бумаги торгуются вблизи 100 % от номинала и смысла двигать котировки здесь нет. В то же время в длинной части кривой доходности еврооблигаций, на фоне замедления девальвации национальной валюты, начали появляться игроки рынка, желающие зафиксировать свои позиции. Правда активность продавцов при этом довольно низкая и значительных ценовых изменений в связи с этим не происходит.