Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[02.02.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

По итогам минувшей недели доходность американских UST’10 возросла на 22 б.п. до величины 2,84% годовых, а разница между январскими минимумами, зафиксированными 14 января на уровне 2,11% превысила 73 б.п. За минувший месяц доходность UST’30 возросла еще более значительно – на 93 б.п., а указанное падение цен стало наиболее быстрым с 1981 г (100 б.п.) и составило 14,6%. Основными причинами продолжающегося процесса повышения доходности стали крайне негативные данные макроэкономической статистики в США, а также оттягивание обещанного процесса выкупа обращающихся на рынке бумаг. Негативная динамика, также усиливалась после аукционов по размещению первичных займов, общий объем которых составил $135 млрд. В сложившейся ситуации на рынке возможно усиление волатильности, а также повышения склонности игроков к продаже коротких бумаг, котировки которых до последнего времени снижались не так стремительно. Тем не менее, инвесторы будут ограниченны в спектре альтернативных инструментов, поскольку ситуация в Европе и Великобритании также остается негативной, что по нашему мнению сможет несколько сдержать продажи.

Суверенные еврооблигации РФ

Индикативная доходность выпуска Россия-30 (Rus’30) на минувшей неделе снизилась на существенные 70 б.п. до величины 8,84% годовых. Спрос со стороны внутренних инвесторов и слухи о покупках суверенных бумаг госбанками страны, снижающих ставки по обращающимся займам в преддверии размещения новых внешних заимствований, подогревали рынок. В условиях роста доходности UST, на рынках суверенных евробондов развивающихся стран в течение всей минувшей недели наблюдалось формирование тенденции по росту ставок, которая должна в полной мере оказать давление на рынок на этой неделе. Спрэд между RUS’30 и UST’10 в 600 б.п. кажется нам вполне объективным среднесрочным уровнем сопротивления, преодоление которого в будущем может быть обеспечено преимущественно за счет возникновения повышательной тенденции на сырьевых рынках. Продолжающая сокращаться величина международных резервов, тем временем, повышает вероятность снижения суверенного рейтинга РФ, являясь дополнительным фактором давления на доходности российских бумаг.

Корпоративные еврооблигации

В условиях высокого спроса на валюту, спрос на короткие евробонды всю минувшую неделю находился на высоком уровне. На фоне сообщений об успешном привлечении кредитных ресурсов, которые планируется направить на рефинансирование текущих обязательств, наибольшим понижением индикативной доходности отметились еврооблигации эмитентов металлургической отрасти Evraz -13 и -15, TMK-9, Severstal-14. Повышение активности имело место в бумагах AFK-11, которые подросли на фоне сообщений руководства компании о намерении активизировать покупки новых активов. Несмотря на продолжающийся процесс бегства в валюту и рост котировок евробондов очередную неделю подряд, мы полагаем, что риски повышения волатильности на рынке и появления продаж сейчас крайне высоки, поэтому инвесторам следует быть аккуратнее с новыми покупками.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Торги в секторе госбумаг на минувшей неделе проходили в условиях неровного оборота торгов, сформированного, в основном, за счет технических сделок.

• Существенные колебания котировок, по выпускам со средней и длинной дюрацией проходили на фоне относительно низких объемов, в то время как оставшаяся часть более-менее ликвидных выпусков торговалась вблизи достигнутых ранее уровней в районе 12% годовых.

• Уровни доходности по выпускам ОФЗ 27026 и ОФЗ 25060 с дюрацией 37 и 86 дней соответственно, удерживает короткую часть кривой ОФЗ на уровнях 8% годовых. Кривая ОФЗ без учета нерыночных выпусков за минувшую неделю увеличила спрэд к общей кривой в среднем на 30-70 б.п., при этом разрыв между короткими выпусками превысил 350 б.п.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Минувшая торговая неделя в секторе корпоративных облигаций характеризовалась снижением доходности по бумагам 1 и 3 эшелона, ростом доходности во 2 эшелоне, а также сохраняющейся высокой волатильностью в высокодоходных бумагах.

• Примечательно, что обороты основных торгов впервые начали превышать 30-дневные скользящие средние, в режиме переговорных сделок (РПС) разрыв сократился до минимума в минус 8%. По сравнению с 90-дневной скользящей средней в режиме основных торгов разрыв также сузился до 3%, однако обороты РПС все еще остаются на 25% ниже. Тем не менее, величина оборота все еще не может достигнуть ноябрьских значений, превышающие текущие уровни в среднем на 30%. Средний уровень цен по бумагам 1 эшелона за неделю вырос на 167 б.п., во 2 эшелоне, напротив, снизился на 148 б.п., при этом в 3 эшелоне рост составил 350 б.п.

• Основными причинами отсутствия стабильности на рынке стал недостаток рублей в условиях налоговых выплат в начале недели и значительный спрос на валюту во второй ее половине. Стоимость однодневных межбанковских кредитов большую часть недели превышала 17%, однако после поступления в систему новых беззалоговых кредитов, стабилизировалась в районе 15% годовых, 3-месячные долларовые форварда закладывают ослабление рубля еще на 8,5% до уровня 38,9 руб./1$.

• В число компаний, испытавших сложность с привлечением заемных средств, вылившуюся в итоге в дефолт по долговым обязательствам, на минувшей неделе вошла лишь компания Держава-Финанс, суммарный объем неисполнения обязательств которой перед держателями бумаг превысил 124 млн. руб. Неисполнение компаниями своих обязательств привело к повышению ставок доходности в высокодоходном эшелоне. На этой неделе задержки платежей не исключены по бумагам АК «Сибирь»,1 и ДВТГ—Финанс,1.

• Наступившая неделя будет относительно спокойной с точки зрения денежного рынка и ликвидности – не запланировано возвратов ранее выданных беззалоговых кредитов, а объем возврата средств фонду ЖКХ также минимален.

• В бумагах принимаемых в ЦБ в качестве обеспечения по ломбардным- и репо- операциям, вслед за повышением процентных ставок ЦБ, уже с сегодняшнего дня ожидается повышение доходности. Существующие уровни ставок не смогут удержаться в районе текущих значений даже в условиях наблюдаемого в последние дни спроса в 1 эшелоне и субфедеральных займах в преддверие ломбардных аукционов этой недели.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: