Внутренний долговой рынок

Вчера на рынке рублевого долга вчера наблюдалась высокая активность участников торгов. Улучшение конъюнктуры на денежном рынке и стабильность со стороны внешних долговых рынков привели к росту оборотов на внутреннем долговом рынке. Суммарный объем торгов с негосударственными бумагами составил 25,4 млрд. руб. В негосударственном секторе, как и в секторе госбумаг, наблюдалась повышательная динамика в движении котировок.

Среди корпоративных еврооблигаций вчера по-прежнему продолжалась распродажа облигаций РуссНефти 1-ой серии. Облигации данного выпуска потеряли 1,73% по сравнению с закрытием предыдущего дня, а доходность выросла на 117 б.п. до 17,73% годовых. Голубая фишка – облигации Газпрома 8-ой серии с погашением в октябре 2011 года прибавили 0,03%. Доходность по облигациям осталась на прежнем уровне в 7,14% годовых.

По нашим оценкам вчера капитализация сектора госбумаг выросла на 0,05%, муниципального - на 0,01%. Капитализация корпоративного сектора снизилась на 0,09%.

Сегодня пройдет размещение облигаций ОАО «Ленэнерго» 2-ой серии. Объем размещения составляет 3 млрд. руб. Срок обращения облигаций – 5 лет. Организаторами выпуска выступают Альфабанк и Внешторгбанк. Доходность, ориентированная организаторами, составляет 8,5-9% годовых. Размещение пройдет по открытой подписке.

Новости эмитентов долгового рынка

Интегра планирует проведение IPO на LSE 22 февраля.  По данным СМИ, группа Интегра, предоставляющая нефтесервисные услуги в России и производящая буровое оборудование, намерена 12 февраля начать road-show  в рамках подготовки к первичному размещению на Лондонской фондовой бирже.

Основу бизнеса группы составляют два дивизиона – нефтесервисный, специализирующийся на предоставлении услуг нефтегазодобывающим компаниям в области бурения, капитальных и текущих ремонтов, геофизических исследований и сейсмики, а также машиностроение, где сосредоточено производство бурового оборудования и инструмента для нефтегазовой отрасли.

По данным отчетности за 9 месяцев 2006 года, выручка группы составила $325 млн., в том числе нефтесервисные услуги в совокупности принесли Интегре $261 млн. выручки, а продажи бурового оборудования – еще $66 млн. Скорректированный показатель EBITDA составил $54,5 млн., маржа по EBITDA – 17%.

Ранее менеджмент оценивал, оборот Группы в 2006 году в более чем $500 млн., а в перспективе ближайших пять лет ожидается достижение уровня  $1 млрд.

По данным источников, близких к размещению, Интегра намерена привлечь в ходе IPO $300-500 млн., продав неконтрольный пакет. Таким образом, владельцы оценивают бизнес группы не менее чем в $600 млн.

Мы полагаем, что акции Интегры могут заинтересовать инвесторов, прежде всего с точки зрения хороших темпов роста бизнеса группы, однако, учитывая серьезную долговую нагрузку – совокупный долг компании на 30 сентября 2006 года составлял более $460 млн., что более чем в 5 раз превосходит ожидаемый показатель EBITDA.

Вчера облигации Интегра Финанс серий 01 и 02 торговались с близкой доходностью – около 11% годовых. Привлечение средств от IPO поможет улучшить кредитный профиль компании, и увеличить объем лимитов на ее риск. Мы рекомендуем покупать облигации Интегра-Финанс.

Внешние долговые рынки

 Us-treasuries. На внешнем долговом рынке торги вчера проходили на фоне высокой волатильности. Статистика по деловой активности в производственной сфере США «разбавила» череду сильных данных, став аргументом в пользу оптимистов долгового рынка. Индекс деловой активности в производственном секторе США ISM Manufacturing в январе неожиданно опустился ниже 50 пунктов, составив 49,3 пункта, что свидетельствует о замедлении деловой активности. Порадовали и инфляционные данные - базовый индекс потребительских расходов США (PCE core) в декабре 2006 года вырос на 0,1%, против прогнозных 0,2%. Однако реакция на данные (снижение доходностей на 5 – 7 б.п.) была кратковременной. Сдерживающим фактором выступили более сильные, чем ожидалось, данные по жилищному сектору США, а также ожидание ключевого отчета по рынку труда за январь, который публикуется сегодня вечером.
 
С утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом. 2-летние облигации торгуются с доходностью в 4,97% годовых (+4 б.п. по сравнению с утренними уровнями четверга), 5-летние – с доходностью в 4,85% годовых (+3 б.п.). Доходность 10-летних us-treasuries составляет 4,84% годовых (+2 б.п.), 30-летних – 4,94% годовых (+2 б.п.).

Сегодня в центре внимания участников рынка будет отчет по рынку труда США за январь. Стоит отметить, что именно сильные декабрьские данные по занятости стали триггером для пересмотра ожиданий по учетной ставке. Сейчас вероятность ее снижения на 25 б.п. к концу года, как показывают фьючерсы на ставку fed funds, оценивается рынком около 60 -70 %, тогда как еще в середине декабря рынок был практически на 100% уверен в ее снижении на 50 б.п. Согласно консенсус-прогнозу экономистов, опрошенных REUTERS, количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе экономики США в январе выросло на 149 тыс. после роста на 167 тыс. в декабре.

Emerging markets

Вчера на emerging markets наблюдался рост индексов суверенных еврооблигаций. Так индекс EMBI+ по результатам дня прибавил 0,44%, а его спрэд сузился на 6 б.п. до 166 б.п. Индекс EMBI+ Россия вырос на 0,58%. Спрэд индекса составил 99 б.п. (-4 б.п.). Еврооблигации «Россия-30» на данный момент торгуются на уровне 111,813/111,875% от номинала со спрэдом к UST-10 в 99 б.п. Индикативные еврооблигации «Бразилия-40» вчера выросли на 0,375% и закрылись на уровне 131,875% от номинала. На текущий момент облигации торгуются на уровне 131,75/131,938 процентов от номинала со спрэдом к UST-30 в 121 б.п. 

Эквадор. Министр экономики Эквадора Рикардо Патино вчера сообщил, что правительство планирует провести аудит внешней задолженности страны для выявления так называемого «неправомерного» долга, выплата по которому, может не состояться, как отметил министр. Аудит будет осуществляться Министерством Экономики Эквадора и другими государственными институтами. Отсутствие разъяснения относительно понятия «неправомерного» долга со стороны правительства Эквадора вызывает сильное волнение у инвесторов. Тем более, что одним из предложений выступает призыв международной организации Jubilee 2000 о списании долга бедных государств.