Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[02.02.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем … ситуация на денежном рынке стабилизировалась, а цены большинства рублевых выпусков продолжили плавное снижение доходности. И, хотя говорить о сформировавшемся устойчивом тренде еще несколько преждевременно, рынок созрел для покупки, а ликвидность, которой в системе по-прежнему в избытке, создает хорошую предпосылку для технического роста котировок.

На вторичный рынок вчера вышли сразу 4 выпуска трех межрегиональных телекоммуникационных компаний. Выпуски ВолгаТел- 2, УрСИ-6 ‘08 и ВолгаТел-3 открылись по цене 100,25; 100,24 и 100,76 соответственно, позволив участникам зафиксировать прибыль по бумагам, приобретенным на аукционе. Агрессивное размещение выпуска ЮТК-4 привело к тому, что спрос на бумагу даже по цене номинала не очень велик. Мы не видим апсайда по ЮТК-4, поскольку выпуски ЮТК с гораздо меньшей дюрацией торгуются с идентичной доходностью.

Рынок еврооблигаций После небольшой паузы, взятой участниками на размышление после повышения ставки и публикации комментария FOMC, рынок Treasuries сделал робкую попытку вырасти, которая, впрочем, окончилась неудачей. UST10 выросли в доходности до уровня 4,571%, почти достигнув максимума начала декабря 2005г.

Денежный рынок Ставки МБК пока колеблются на уровне 2-3%, до 15-20-го февраля мы не ожидаем резкого удорожания краткосрочных денег.

Торговые идеи Покупать МИГ (10,75% на 16,4%), Пятерочка-2 (цель – 104%). Держать ГТ-ТЭЦ-3, ЮТК-1(10,77% на 8 мес.), ПИТ-2 (цель – 104,0%), Трансмаш (цель – 101,8%). ПИТ-2 – цель (104%) достигнута, рекомендация «продавать». Для тех инвесторов, кто приобрел выпуск ВБД-2 на аукционе, мы рекомендуем фиксировать прибыль и «продавать» бумагу.

Газпромбанк Для оценки справедливой доходности дебютного рублевого выпуска Газпромбанка можно использовать торгующиеся еврооблигации эмитента (Baa2, BB). Евробонды банка с дюрацией 2,4 и 6,9 лет находятся сейчас на уровне 5,95% и 6,82% соответственно. Дюрация нового выпуска составляет около 4 лет – этой отметке на кривой еврооблигаций Газпромбанка соответствует валютная доходность 6,2%.

Учитывая среднюю премию рублевых выпусков Газпрома к еврооблигациям компании – 100 б.п. – получаем точку 7,2%. С другой стороны банковские выпуски традиционно обладают меньшей ликвидностью, чем корпоративные бумаги, поэтому к полученной доходности можно прибавить еще порядка 20-30 б.п. Наш прогноз справедливой доходности по выпуску составляет 7,5%, однако поскольку среди участников синдиката по размещению бумаги числятся крупные западные банки, считаем что доходность ГПБ'11 составит 7,25-7,50%.

Виктория Финанс Сегодня на ММВБ размещается выпуск облигаций еще одной компании – сети продовольственных магазинов. Мы считаем что справедливая доходность годовой бумаги Виктории должна попасть в диапазон 9,75- 10,0%, т.е. предоставить инвесторам спрэд в 125-150 б.п. над выпуском Перекрестка.

Сегодня ... мы ожидаем сохранения позитивной динамике на внутреннем рынке вопреки неблагоприятной атмосфере на рынке еврооблигаций.