Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Еженедельный обзор по рынку облигаций


[01.12.2008]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Доходность 10-летних гособлигаций США (UST’10) на прошедшей неделе снизилась на 28 б. п. до уровня в 2,92% годовых на фоне негативных данных макроэкономической статистики. Минторговли США понизило оценку ВВП США за 3 квартал с. г., который снизился относительно аналогичного периода 2007 г. на 0,5%, вместо ранее объявленных 0,3%. Индекс жилой недвижимости S&P/Case-Shiller упал в 3 квартале на 16,6% по сравнению с аналогичным периодом 2007 г., а цены в 20 крупнейших городах США в сентябре были ниже на 17,4% чем год назад.

Суверенные еврооблигации РФ

Спрэд доходности индикативного выпуска Россия-30 (Rus’30) к UST’10 на прошедшей неделе сузился на 63 б.п. до величины в 782 б.п. в условиях опережающего снижения доходности облигаций Rus’30. В среднесрочной перспективе мы ожидаем увидеть сужение спрэда доходности между UST’10 и Rus’30.

Корпоративные еврооблигации

Индикативные доходности российских корпоративных еврооблигаций на прошедшей неделе преимущественно снизились на фоне ощутимого сужения спрэда доходности базовых активов. Наибольшим понижением индикативной доходности отметились еврооблигации TMK-9, Severstal-9 и Evraz-9, что произошло на фоне сообщений о начале выделения Внешэкономбанком отечественным металлургам кредитов на рефинансирование долгов. В новостном потоке минувшей недели нам бы хотелось обратить внимание на сохранение Газпромом для целей планирования уровней стратегических целевых показателей (СЦП), утвержденных еще в июле 2006 г.

Торговые идеи

Текущая доходность еврооблигаций Газпрома в условиях ожидаемых по итогам года хороших финансовых результатов компании, на наш взгляд, выглядит достаточно привлекательно.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Сектор госбумаг в течение прошедшей недели демонстрировал разнонаправленное изменение котировок по большинству ликвидных выпусков, цены которых после пятничного роста все же закрылись повышением котировок по итогам недели.

• Кривая ОФЗ завершила неделю в узком диапазоне 9,4-9,3% годовых, имея небольшой инверсивный вид, увеличив среднюю доходность коротких бумаг с дюрацией до 3 лет примерно на 0,6 п.п., скорректировав при этом уровни доходностей бумаг в длинной части кривой на 0,5 п.п. вниз.

• Повышение ЦБ ключевых процентных ставок в пятницу, ставшее уже вторым за месяц, в ближайшее время будет оказывать влияние на доходности госбумаг на рынке, поскольку инвесторы будут пытаться отыграть привычный для себя спрэд между ставкой репо ЦБ (которая также повысилась) и доходностями ОФЗ до 200-300 б.п.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Торги на рынке корпоративных и субфедеральных облигаций на минувшей неделе характеризовались преимущественным снижением доходности бумаг во всех эшелонах выпусков, на фоне переоценки участниками рынка собственных инвестиционных портфелей в конце календарного месяца. Основной тон движению бумаг задавали действия монетарных властей одновременно поддерживающих ликвидность банковской системы (беззалоговые аукционы и прямое репо с ЦБ) и смягчающих процесс ослабления рубля (расширение коридора колебания рубля к бивалютной корзине), а также сообщения от эмитентов, относительно их возможности своевременно привлечь рефинансирование.

• Уровни ставок коротких рублевых МБК с 9% годовых в понедельник к середине недели опустились до низких для периода налоговых выплат уровней в 5%, за счет сложившейся на рынке избыточной короткой ликвидности, сформировавшейся за счет неустанной подпитки крупнейших банков беззалоговыми аукционами. В пятницу, в день уплаты налога на прибыль, ставки все жеподросли, однако к концу дня опустились до привычных 7%. Значительного спроса на рубли в течение недели не наблюдалось также потому, что доллар несколько приостановил свой рост, преимущественно за счет повышения курса евро, и участники рынка решили повременить с новыми покупками валюты. ЦБ, однако не упустил возможности воспользоваться затишьем, дважды ослабив рубль к бивалютной корзине.

• В число дефолтных бумаг на минувшей неделе второй ногой вступило «КД Авиа», технический дефолт по бумагам которой стал реальным. Некоторые инвесторы, тем не менее, все еще не теряют надежду на благоприятный исход, на фоне сообщений о том, что менеджмент компании ведет активные переговоры с региональными властями по поиску оптимального способа погашения всего долга, в т.ч. за счет реструктуризации и продажи активов.

• Нервозность участникам рынка также добавили сообщения от башкирского оператора розничной сети «Матрица», предложившего инвесторам реструктуризировать облигации компании (погашение которых намечено на 12 декабря) в 6-месячные векселя со ставкой доходности 20% годовых, пытаясь таким образом отсрочить час расплаты. Опубликованные компанией в середине ноября данные относительно объемов долговой нагрузки и ее относительных показателей, в терминах долг/EBITDA, находящихся в районе 9х, говорят о том, что она испытывала бы трудности с рефинансированием даже в условиях стабильного рынка.

• В начале новой недели участники рынка вероятнее всего не будут предпринимать каких-либо активных действий, способных существенно поменять диспозицию на рынке, и вероятнее всего вновь переключатся на валютный рынок. Мы также ожидаем определенной коррекции вниз по ряду бумаг 1 эшелона на фоне решений ЦБ об очередном повышении ставки рефинансирования.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: