МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Обзор ситуации на денежном рынке

Ситуация на зарубежных денежных рынках остается стабильной: долларовый LIBOR на срок 1 год в среду увеличился на 1 б.п. и составил 1,26%; стоимость хеджирования процентного риска вчера незначительно расширилась – до 33,5 б.п., однако по прежнем остается близка к минимальному значению за последний год. TED-спред вчера немного расширился до 17,9 б.п., однако сегодня утром снижается на 0,5 б.п., что свидетельствует об отсутствии дефицита ликвидности.

Рубль вчера продолжил укрепляться по отношению к доллару, курс к евро остался практически неизменным. По итогам торгов стоимость бивалютной корзины ЦБ снизилась на 6,0 коп. – до 36,3 руб. Отметим, что на горизонте 3-6 мес. участники рынка по-прежнему ожидают умеренное ослабление рубля: котировки беспоставочных фьючерсов на рубль на соответствующий срок колеблются в диапазоне 30,8-31,3 руб. за доллар.

На рублевом рынке МБК ситуация остается благоприятной. Уровень трехмесячной ставки MOSPRIME в среду снизился на 19 б.п. – до 10,54%. Объявленное Банком России понижение ставки рефинансирования на 50 б.п. – до 10,0% – будет способствовать сохранению тенденции на понижение стоимости заимствования на межбанковском рынке в ближайшие недели. Мы полагаем, что диапазон значений трехмесячной ставки MOSPRIME в перспективе 7-14 днем может составить 10,2-10,7%.

Падение экономической активности в РФ продолжается

Новость: По данным Росстата, падение выпуска продукции и услуг по базовым видам экономической деятельности в России в августе ускорилось до 10,7% г/г после сокращения на 9,6% г/г в июле.

Комментарий: Данный показатель исчисляется на основании данных об изменении физического объема производства продукции сельского хозяйства, промпроизводства, строительства, грузооборота транспорта, розничной и оптовой торговли. Падение выпуска по базовым отраслям продолжается 10-й месяц подряд и вновь ускорилось после некоторого замедления в июле текущего года.

Лидером падения в августе стало строительство (-15,5% г/г), однако в данной сфере темпы снижения активности замедлились по сравнению с предыдущим месяцем. В промышленности, напротив, снижение ускорилось (до –12,6% г/г с –10,8% г/г месяцем ранее).

Беспокойство также вызывает ускорение темпов падения потребительского спроса: оборот розничной торговли в августе снизился на 9,8% г/г после сокращения на 8,3% г/г в июле. Учитывая, что потребление составляет порядка 63,0% совокупного ВВП, его значительное сокращение будет препятствовать восстановлению экономического роста.

Поскольку на базовые отрасли экономики приходится свыше 70% объема ВВП страны, изменение их выпуска является индикатором динамики совокупной добавленной стоимости. Таким образом, надежды на то, что в третьем квартале экономика РФ может оттолкнуться от «дна» пока не получают документального подтверждения. Тем не менее, значительно влияние по-прежнему оказывает эффект «высокой базы», воздействие которого будет постепенно ослабевать в сентябре – декабре.

Отметим, что индекс уверенности производителей промышленной продукции в сентябре превысил пороговое значение в 50 пунктов и составил 52,0. Это свидетельствует об увеличении производственной активности, и может восприниматься как сигнал начала восстановления в промышленности.

Отметим, что индикатор продемонстрировал увеличение оптимизма впервые за 14 месяцев. При этом рост показателя обусловлен увеличением объема новых заказов, что указывает на потенциал повышения производственной активности в будущем.