Обзор рынка

Еврооблигации

И внешняя негативная конъюнктура, вызванная отвержением Плана Полсона, и нежелание/невозможность покупать у российских участников не дает шансов рынку евробондов на восстановление. Наиболее опасными на рынке инвесторы считают банковские бонды.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга по-прежнему находится не в лучшей форме, а учитывая явный дефицит спроса и отсутствие предпосылок к снижению доходности, рассчитывать на какое-то улучшение в ближайшее время вряд ли стоит.

Валютный рынок

Из-за падения курса евро на мировом рынке сильно подешевел и курс рубля к доллару. Учитывая риски дальнейшего ослабления европейской валюты, рубля до конца недели, скорее всего, опустится еще ниже.

Валютные облигации

Рынок евробондов слаб

Очередные сигналы, свидетельствующие о слабости крупнейшей экономики мира, а также разрастание кредитного кризиса на мировой финансовый рынок продолжает отпугивать инвесторов от активов развивающихся рынков. Спреды стран EM к Treasuries на рекордных высотах. RUS-30 vs US-10 - 340 б.п. по состоянию на 11.00 среды. 5-ти летние CDS на Россию находятся выше 250 б.п.

Вчера было опубликовано значение индекса CaseShiller, характеризующего весьма негативную динамику цен на рынке недвижимости в США: цены на жилье в 20 крупнейших городах США в июле упали на 16,3% в годовом исчислении, продемонстрировав очередное снижение на протяжении 25 месяцев.

Вышедшие данные по индексу потребительского доверия, который оказался выше ожиданий рынка, по факту был обеспечен преимущественно за счет компоненты, характеризующей более оптимистичные ожидания участников рынка в будущем, тогда как оценка текущей ситуации была достаточно пессимистичной.

Общерыночный негативный настрой вчера обеспечило и максимальное с 1987 года снижение американских индексов и распродажи на мировых финансовых площадках накануне вследствие того, что Конгрессом США не был принят «план Полсона» по вливанию $700 млрд. для стабилизации финансовой системы.

Однако, вливание дополнительных средств в американские «бесценные» активы, на наш взгляд, может оказаться мертвому припаркой – спасением на коротке и ослаблением системы в среднесрочной перспективе ввиду увеличения госдолга и возможных осложнений с его рефинансированием в будущем.

В то же время, многие участники рынка полагают, что средства помогут рынку. Да и потребность в ликвидности сейчас испытывают большинство экономик мира. Ставки кредитов overnight в Лондоне превышают 6,8%. Видимо, банки и промышленные компании занимают деньги сверх необходимых лимитов лишь для того, чтобы обеспечить себе ликвидность, доступ к которой может быть закрыт в ближайшем будущем. Об инвестициях в акции и бонды особо речи и не идет.

Такая же ситуация и с финансовыми рынками РФ. Так рынок российских евробондов скорее мертв, чем жив: спреды между ценами покупки/продажи сверхвысокие, а проведенные редкие сделки могут показать феноменальные движения котировок по итогам дня, не отражающие на наш взгляд изменения в кредитном качестве эмитента, на которое в последние недели никто внимание не обращает.

Мы не ожидаем кардинальных изменений на финансовом рынке РФ в ближайшие дни. Сегодня в течение дня на настроения инвесторов будет влиять ожидание относительно принятия «плана Полсона» по стабилизации финансовой системы США – у финансовых властей есть надежды, что план все же будет принят в обход решения Палаты Представителей, завернувшей проект накануне.

Сегодня в 13:00 будут опубликованы данные по безработице в Еврозоне,16:15 - значение индекса ADP employment за сентябрь, в 18:00 – индекс ISM Manufacturing.

Рублевые облигации

Ситуация на рынке рублевого долга продолжает ухудшаться. Сильно упали котировки банковских облигаций и бумаг второго-третьего эшелонов. Чуть лучше смотрится первый эшелон, под который можно осуществлять рефинансирование, однако и здесь превалировало снижение цен, поскольку внимание инвесторов сосредоточен исключительно на коротких выпусках.

Среди причин такой динамики – новый виток кризиса на мировых финансовых рынках в связи с отказом Конгресса США поддержать правительственный законопроект по выкупу проблемных активов, а также ухудшение условий рефинансирования на рынке междилерского РЕПО, возросшие риски дефолтов и переоценка кредитных требований. Все это существенно ограничивает инвестиционный потенциал и вынуждает инвесторов держать значительную долю своих портфелей в ликвидной форме. Дефицит спроса и негативный внешний фон, который грозит обернуться еще большим неприятием риска после публикации статистики по рынку труда США, оставляют мало шансов на восстановление рынка рублевого долга.

Тем временем Банк России объявил о новых мерах по поддержанию стабильности банковской системы. В частности планируется компенсировать трем крупнейшим банком - Сбербанку, ВТБ и Газпромбанку - убытки, полученных на рынке межбанковского кредитования. Кроме того, ЦБ получит право выдавать кредиты без обеспечения банкам, имеющим рейтинг. По словам первого зампреда Банка России Алексея Улюкаева, круг банков будет ограничен - их будет «явно не меньше, чем 28» (столько кредитных организаций сейчас имеют право привлекать средства Минфина), но не больше, чем общее количество банков, имеющих рейтинг - сейчас их 116. Эта мера должна быть принята до конца года, так как свободные остатки средств бюджета будут сокращаться, и размещение бюджетных средств на депозиты в прежних объемах будет невозможно.

Валютный рынок

Курс рубля упал вчера как относительно доллара, так и бивалютной корзины. Вчера она практически достигла верхней границей бивалютного коридора, и теперь, если изменится, то, скорее всего, в меньшую сторону. Впрочем, из-за оттока капитала, высокого спроса на валюту в связи обслуживанием внешнего долга и сокращения продаж экспортной выручки, рассчитывать, на существенное укрепление эффективного курса рубля вряд ли стоит.

Относительно доллара курс рубля снизился еще сильнее – с 25,35 до 25,48 руб. за долл. - самого высокого значения за последние две недели. Причем, судя по всему, это не предел, учитывая продолжающееся ослабления европейской валюты и опасность ее дальнейшего падения в связи с предстоящим заседание ЕЦБ и кризисом на финансовых рынках. Вполне вероятно, что и ухудшение ситуации на рынке труда США скорее ударит по евро, нежели доллару.

Еще одной причиной коррекции европейской валюты может стать предстоящее в четверг заседание ЕЦБ. В свете разрастания масштабов финансового кризиса и распространения его за границы США, национализации нескольких европейский банков и снижения прогноза экономического роста еврозоны, ЕЦБ будет непросто сохранить прежней вектор денежно-кредитной политики. На наш взгляд, ЕЦБ прямо или косвенно укажет на возможность снижения учетной ставки уже в ходе следующего заседания, а поскольку это еще в полней мере отражено текущем курсе европейской валюты, избежать дальнейшего снижения ей вряд ли удастся.

Новости эмитентов

АЛПИ

Вчера ООО «АЛПИ-Инвест» объявила дефолт по облигациям серии 01 объемом 1,5 млрд. рублей. На прошлой неделе сибирская торговая сеть «АЛПИ» допустила дефолт по облигациям SPV-компании «АЛПИ-Инвест» объемом 1,5 млрд. рублей. Держатели бумаг предъявили в рамках оферты (26 августа 2008 года) к досрочному выкупу почти 100% выпуска. 9 сентября компания частично погасила обязательства по оферте, выкупив около трети выпуска облигаций дебютного выпуска. Однако позже представитель «АЛПИ» сообщил, что эмитенту не удалось вовремя найти деньги для выкупа облигаций, так как не были закрыты сделки по продаже части торговых объектов, принадлежащих компании.

Также, по сообщению компании, вице-президент холдинга «АЛПИ» Андрей Граванов 1-3 октября в Москве встретиться с держателями облигаций для обсуждения возможных вариантов сотрудничества. В качестве одного из вариантов компания намерена предложить владельцам бумаг рассрочку платежа по согласованному графику при сохранении выплат по купону в размере не ниже 18%. Или оставить в обращении облигации с выплатой купонов в феврале и августе 2009 года.

Рейтинги

Рейтинговое агентство Standard & Poor's поместило рейтинги государственного Внешэкономбанка (ВЭБ), а также его 100% дочерней организации Российского банка развития в список CreditWatch с прогнозом «Негативный» вслед за решением ВЭБ приобрести «Связь-Банк». Текущий рейтинг по обязательствам в иностранной валюте находится на уровне «BBB+».