Внешний рынок

Китай все больше занимает умы инвесторов

С самого начала торгов в понедельник инвесторы пребывали в унынии: китайский рынок акций рухнул примерно на 6%. Падение прибылей крупнейшего китайского производителя стали Baoshan Iron & Steel Co. и одного из ведущих банков КНР – China Merchants Bank заставило участников переоценить перспективы восстановления экономики и задуматься об обоснованности ралли на фондовых биржах в последние месяцы. А поскольку важные макроэкономические данные вчера в США не публиковались, американский фондовые индексы, равно как и европейские откликнулись на события падением приблизительно на 1%. Падение на сырьевых рынках оказалось более существенными: цена на нефть за день опустилась примерно на 4%, ниже отметки 70 долл./барр., что отчасти стало следствием ослабления доллара на Forex. Сегодня Китай вновь предопределяет рыночные настроения – утром во вторник большинство азиатских фондовых индексов пошли вверх, после того как стало известно, что в августе рост промышленного производства в Китае ускорился по сравнению с предыдущими месяцами.

Рынки ждут данных о занятости в США

Снижение на рынках акций поддержало вчера спрос на безрисковые активы, и доходность десятилетней ноты в понедельник снизилась на 2 б.п. до YTM3,41%. От еще большего снижения доходностей UST удержало то обстоятельство, что, прежде чем принимать торговые решения, многие инвесторы предпочитают дождаться предстоящей в пятницу публикации данных о занятости в США за август, которые отодвигают на второй план другие макроэкономические индикаторы, публикуемые на этой неделе. В то же время представляют определенный интерес выходящие сегодня июльские данные о расходах на строительство в США и индексе деловой активности в обрабатывающем секторе за август.

У глав ФРБ нет консенсуса?

По сообщениям Bloomberg, вчера президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильям Дадли заявил, что американскому ЦБ нет необходимости начинать сокращение своего баланса, а говорить о свертывании программ по стимулированию экономики пока рано. По его словам, и то и другое было бы преждевременным, учитывая, что темпы восстановления экономики пока низкие, а уровень безработицы высокий. Заявление Дадли отчасти противоречит мнению президентов ФРБ Ричмонда и СентЛуиса Лэкера и Булларда. На прошлой неделе они заявили, что ФРС, возможно, следует рассмотреть возможность отказа от реализации в полном объеме намеченной программы выкупа ипотечных бумаг объемом 1,25 трлн. долл. Все трое чиновников признают, что ситуация в экономике пока остается сложной, но Буллард отметил при этом, что в дальнейшем проблема «разгрузки» баланса как способа удержания инфляционных рисков под контролем неминуемо встанет перед ФРС.

Российские бумаги несут потери

Российский рынок еврооблигаций вчера не остался глух к снижению цен на нефть. Russia 30 подешевела примерно на 30 б.п. завершив понедельник у отметки 102,25% от номинала, а суверенный спред расширился почти до 369 б.п. (+7 б.п.). В целом, торговая активность в российском сегменте вчера была очень низкой в связи с тем, что Лондонская биржа была закрыта по причине выходного дня в Великобритании. Если ситуация на рынке нефти не изменится, мы не исключаем, что сегодня ценовые потери российских бумаг могут оказаться более существенными.

Внутренний рынок

Приток ликвидности способствовал ослаблению рубля

В начале недели рублевая ликвидность продолжила пополняться, о чем свидетельствует как рост остатков на корсчетах в ЦБ, так и однодневные ставки MosPrime, снизившиеся почти на 35 б.п. до 7% годовых. Основной причиной столь резкого улучшения ситуации на денежном рынке, на наш взгляд, является приток бюджетных средств. На фоне небольшого снижения котировок нефти наблюдалось повышение спроса участников на иностранную валюту, что привело к росту стоимости бивалютной корзины ЦБ на 23 копейки до 38 руб. Объем сделок купли-продажи валюты составил 4,8 млрд долл., что близко к показателю предыдущего торгового дня.

Спрос переместился во второй эшелон

Улучшение ситуации на денежном рынке способствовало повышению настроения на рынке рублевых облигаций, где наблюдался спрос на бумаги второго эшелона. В частности, в плюсе закрылись облигации СЗТ-3 (+70 б.п.), ОГК-2 (+20 б.п.), Х5-4 (+80 б.п.). Выпуски облигаций первого эшелона БО ЛУКОЙЛ-20, Газпромнефть-3, Газпром-13 показали преимущественно негативную ценовую динамику, потеряв в цене порядка 15 б.п. Лучше рынка выглядели облигации МГор-45 (YTM12,97%), подорожавшие на 40 б.п.

Потенциал ценового роста еще не иссяк

Судя по опросу агентства Reuters, большинство участников рынка ожидает снижения ключевых ставок ЦБ в нынешнем году еще как минимум на 25 б.п., причем следующее снижение ожидается уже в сентябре. Основная причина снижения ключевых ставок ЦБ – замедление инфляции. Таким образом, определенный потенциал снижения доходностей на рынке рублевых облигаций все еще сохраняется. Мы отмечаем некоторый потенциал ценового роста в облигациях Газпромнефть-3, Газпром-11, МГор-62 и МГор-63, Дальсязь-5, которые несколько выбились из кривых доходностей своих эмитентов.

Ожидаемый техдефолт Белона

Вчера эмитент допустил техдефолт по выпуску облигаций Белон-2 номиналом 2 млрд руб., не исполнив обязательств по оферте. Ранее компания предложила держателям бумаг схему реструктуризации, которая предусматривает погашение обязательств в течение двух лет со ставкой купона 17–19% годовых. По информации Интерфакса, технический дефолт возник в результате несогласия крупных держателей принять условия реструктуризации. По нашим оценкам, кредитное состояние эмитента и угольной отрасли в целом еще два месяца назад указывало на высокую вероятность того, что обязательства по необеспеченному долгу, которым являются рублевые облигации, не будут выполнены своевременно и в полном объеме. С точки зрения компании, в сложившихся тяжелых кредитных условиях реструктуризация долга является эффективным механизмом рефинансирования (ставка по реструктуризации ниже, чем та, которая может устроить рынок при дюрации новых облигаций в несколько лет).

Денежный рынок

Рублевая ликвидность на пике

В понедельник в банковской системе наблюдался самый высокий уровень ликвидности с января нынешнего года, что привело к понижению ставки MosPrime по однодневным кредитам на 45 б.п. до 7,05%. После завершения в понедельник платежей по налогу на прибыль остатки на корсчетах коммерческих банков в ЦБ снизились на 25 млрд руб. до 598 млрд руб. Депозиты банков в ЦБ выросли на 48% до 271 млрд руб., и в результате совокупный объем ликвидности в банковской системе увеличился на 60 млрд руб. до 870 млрд руб. Объем операций РЕПО с ЦБ в точности совпал с пятничным уровнем – 58 млрд руб.

Вчерашние валютные торги начались снижением рубля на 17 копеек относительно бивалютной корзины. Однако затем курс российской валюты к корзине оставался на одном уровне – 38 руб. Доллар укрепился на 19 копеек по отношению к рублю, завершив день на отметке 31,83 руб./долл. Сегодня ослабление рубля, вероятно, продолжится ввиду снижения цен на нефть в ночные часы и обилия ликвидности в банковской системе. При этом курс рубля к бивалютной корзине останется в пределах двухмесячного торгового диапазона: 36,5–39 руб.