Комментарий по рынку

Рынок корпоративных рублевых облигаций на прошедшей неделе вел себя волатильно. На такое поведение, в частности, указывает динамика ценового индекса MICEX CBI CP, который уверенно снижался вплоть до четверга, а в пятницу показал отскок, несмотря на проходившие налоговые платежи и также высокий уровень ставок МБК в районе 7 – 9% годовых. По итогам недели индекс составил 96,13 пунктов, изменение за неделю составило -0,67%.

Сложность ситуации с рублевой ликвидностью наиболее ясно продемонстрировали итоги двух аукционов по размещению временно свободных средств Фонда ЖКХ. Предоставлено было сравнительно немного, 20 млрд руб., однако ставки превзошли все возможные ожидания. Средневзвешенная ставка на 91 день составила 10,95% годовых, размещена половина средств, ставка на 371 день – 12,37% годовых. Однако появление спроса в четверг-пятницу в коротких бумагах, в том числе в бумагах 2 - 3 эшелонов, а кроме того, покупки на рынке ОФЗ в пятницу позволяют сделать вывод о том, что в настроениях игроков преобладает общая нервозность, продиктованная, в первую очередь, геополитической напряженностью. Вариант подъема котировок на фоне переоценки портфелей в конце месяца, на наш взгляд, имеет слабое основание. Так, сильно «просевшая» в последнее время котировка benchmark ОФЗ серии 46020 по итогам пятницы прибавила 3,05%, доходность составила 8,53% годовых, на крупном объеме более 433 млн руб. Сравнимое изменение котировок на объемах немногим меньше показали среднесрочные и длинные серии ОФЗ: ОФЗ 46021 (+6,83%, YTM 7,16%), ОФЗ 46018 (+3,21%, YTM 7,69%), ОФЗ 46017 (+7,49%, YTM 6,65%).

Во вторник не исполнил оферту по дебютному выпуску новосибирский производитель продуктов питания и ритейлер компания АЛПИ. К оферте было предъявлено более 96% выпуска объемом 1500 млн руб. По сообщению эмитента, компания исполнит обязательства в отведенный законом срок 30 дней. 26 августа Держава-Финанс попросила инвесторов отозвать заявки на оферту, не исполненную 7 августа. На продолжающееся ухудшение ликвидности небольших российских компаний указывает тот факт, что обе вышеуказанные компании провели определенную работу по подготовке к проведению оферт. Если Держава-Финанс перед офертой объявила об их дополнительных датах, при этом наметив продажу активов для исполнения обязательств по выпуску, то АЛПИ заранее провела сделку по продаже, однако средств, по информации представителя компании, оказалось недостаточно для выкупа предъявленного к оферте объема. Мы негативно оцениваем возможности улучшения ликвидности российских компаний в краткосрочной перспективе.

На предстоящей неделе на вторичном рынке существенного изменения котировок не ожидается. Также на этой неделе предстоят крупные выплаты по купону дебютного выпуска МИАН-Девелопмент, оферта по первому выпуску СЗЛК. Бумаги обоих эмитентов находятся под риском дефолта: МИАН находится в процедуре банкротства, в СЗЛК введена процедура наблюдения, назначены временные управляющие.