Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[01.09.2008]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия

СКОРО

На этой неделе ожидается публикация большого объема статистики по США. Во вторник выходят данные по активности в промышленном секторе США за август. По консенсус-прогнозу Bloomberg индекс ISM Manufacturing составит 49.7 пунктов (значения ниже 50 пунктов свидетельствуют о снижение активности), таким образом, сектор промышленности стагнирует или даже снижает объемы производства уже на протяжении года.

На внутреннем рынке во вторник ТГК-2 предложит инвесторам свой дебютный выпуск облигаций объемом 4 млрд руб. на 3 года. Ориентир ставки купона составляет 10.95% годовых, что предполагает доходность к годовой оферте 11.25% годовых и сопоставимо с доходностью выпуска ЮГК ТГК-8, 1.

СЕГОДНЯ

Сегодня в США все рынки закрыты в связи с празднованием Дня труда.

ВЧЕРА

Внутренний рынок
Крупнейшие розничные сети в первом полугодии

Валовая маржа Магнита увеличилась с 18.8% в 1П 07 до 20.9% в 1П 08, в основном, благодаря улучшению закупочных условий и успехам в части совершенствования логистики. Одновременно в результате SPO компании в апреле, долговая нагрузка (долг/EBITDA) Магнита снизилась с 2.9х по итогам 2007 г. до 1.3х, но амбициозные планы компании по открытию новых магазинов, скорее всего, приведут к увеличению соотношения долг/EBITDA в рамках 2х. Первый выпуск облигаций Магнита будет погашен в ноябре. Выпуск Магнит Финанс, 2 с погашением через 3.5 г. торгуется с доходностью около 13.0–13.2% годовых и имеет потенциал сужения спрэда к выпуску Икс 5 Финанс, но в связи с длинной дюрацией снижение доходности в ближайшее время маловероятно.

Х5 укрепил свою лидерскую позицию. По показателям рентабельности и темпам роста выручки Магнит продолжает уступать X5 Retail Group, которая увеличила выручку на 60% г/г в первом полугодии против +50.8% у Манита. Рост долговой нагрузки Х5 связан не только с приобретением сети Карусель, но и с увеличением объема капвложений, которые по оценке компании в 2008 г. составят $.1.4 млрд. С учетом показателей приобретенной сети рентабельность по EBITDA в 2008 году ожидается на уровне 8.4–8.6% против прогнозировавшихся ранее без учета Карусели 8.8–9.0%. Выпуск облигаций Икс 5 Финанс торгуется с доходностью 11.0–11.1% годовых к оферте через 2 года, что уязвимо к текущим переоценкам на долговом рынке, поэтому на текущий момент выпуск неинтересен.

Седьмой Континент ускоряет открытие новых магазинов. Торговая выручка Седьмого Континента за 1 полугодие 2008 г. увеличилась на 34%, что существенно ниже роста конкурентов и в основном связано с незначительным числом новых магазинов, открытых в прошлом году. Однако с начала года открытие новых магазинов значительно ускорилось и за первое полугодие было открыто 10 новых магазинов в том числе 7 супермаркетов и 3 гипермаркета. Выпуск облигаций Седьмого континента на текущий момент не интересен с доходностью 10.2% и дюрацией 0.8 г.

Внешний рынок

Рост потребительских расходов в июле сильно замедлился на фоне высоких цен на бензин в июле. В целом рост расходов в июле составил 0.2% против 0.6% в июне. Одновременно, личные доходы сильно понизились в июле (на 0.7% за месяц) после того как закончился период налоговых вычетов. В итоге норма сбережения американцев снизилась вдвое до 1.2%, после 2.5% в июне и 4.9% в мае. Таким образом в августе, когда эффект налоговых вычетов сошел на нет, ситуация на рынке труда продолжила ухудшаться. Можно предположить, что потребительский спрос ослаб в третьем квартале, и рост ВВП США возможен в основном за счет роста внешнего спроса.

Между тем инфляция (дефлятор потребительских расходов PCE) достиг 4.5% в июле, базовый индекс также повысился до 2.4% с 2.3% в июне. На этом фоне доходность UST2 повысилась незначительно, UST10 прибавила 3 б.п. по доходности.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: