Rambler's Top100
 

»‘  јлемар: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[01.09.2008]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€

¬згл€д на рынок

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

ƒоходы населени€ —Ўј в июле упали впервые с августа 2005 г., а рост расходов замедлилс€. ѕо данным ћинистерства торговли —Ўј, потребительские доходы упали на 0.7% по сравнению с ожидавшимс€ снижением на 0.2%. –асходы выросли на 0.2%, что совпало с прогнозом аналитиков. ¬ июне рост расходов составл€л 0.6%, доходов – 0.1%. –асходы населени€ с учетом инфл€ции в июле снизились на 0.4% – рекордное падение за четыре года. –асполагаемые доходы (за вычетом налогов) уменьшились на 1.1%, с учетом инфл€ции – на 1.7%. »ндекс PCE Core (Personal Consumption Expenditures, Excluding Food & Energy), на который обращает внимание ‘едеральна€ резервна€ система при оценке рисков инфл€ции, вырос в прошлом мес€це на 0.3% по сравнению с июнем и на 2.4% относительно июл€ 2007 г. ќба показател€ совпали с прогнозами.

Ѕј«ќ¬џ≈ ј “»¬џ

—тавки казначейских об€зательств —Ўј за прошедшую неделю снизились на 3-5б.п., несмотр€ на прошедшие аукционы рекордным объемом $54 млрд. ¬олатильность была вызвана противоречивыми данными по состо€нию экономики, тогда как инвесторы пытались оценить веро€тность изменени€ ставки ‘–—. —огласно рынку фьючерсов, ÷Ѕ —Ўј повысит ставку в марте со 108% веро€тностью, тогда как неделю назад такое событие оценивалось с 76% возможностью. Ќа текущей неделе ставки US-Treasuries могут продолжить снижение, поскольку в п€тницу публикуетс€ блок данных по рынку труда, которые обещают быть не слишком радужными дл€ экономики —Ўј.

–ј«¬»¬јёў»≈—я –џЌ »

–ынок Emerging Debt провел довольно волатильную неделю, несмотр€ на сохранение низкой активности инвесторов. –асширение кредитных спрэдов в начале недели на фоне очередной порции негатива от финансового сектора —Ўј сменилось их дальнейшим сокращением вслед за базовыми активами. ¬ российских еврооблигаци€х нервна€ геополитическа€ обстановка приводит уже не к сокращению позиций нерезидентами, а скорее к бездействию. ¬ п€тницу цена выпуска "–осси€-30" снизилась до 111.35 п.п. (минимум с но€бр€ 2007 г.) после неудачной попытки консолидации на уровне 112 фигуры.

–џЌќ  –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…

—оздаетс€ впечатление, что рынок рублевого долга устал от зат€нувшегос€ роста доходностей по всему спектру выпусков. “ем не менее, поводов даже дл€ спекул€тивной коррекции пока не предвидитс€. ѕомимо рисков роста ставок на первичном рынке, настроение портит дефицит рублевой ликвидности, который усилилс€ в период налоговых платежей августа.

ћакроэкономика

ћј –ќƒјЌЌџ≈ —Ўј

ќпубликованные данные говор€т о том, что вли€ние налоговых стимулов на расходы американцев подошло к концу, а высокие темпы инфл€ции сокращают покупательскую способность населени€. ќднако индекс довери€ потребителей —Ўј в августе вырос до максимального уровн€ с марта. ќкончательное значение индекса составило 63 п. по сравнению с 61.2 п. в июле. јналитики прогнозировали повышение до 62 п. с предварительно объ€вленного уровн€ в 61.7 п. —редний уровень индекса довери€ потребителей ћичиганского университета в 2007 г. составл€л 85.6 п. Ќа фоне растущей безработицы, взлета стоимости продуктов питани€ и топлива, падени€ цен на жилье американцы стараютс€ не совершать крупных покупок, таких как автомобили или мебель. Ќезначительный рост индекса свидетельствует о том, что снижени€ стоимости бензина недостаточно дл€ того, чтобы улучшить настроение американцев. ”худшение ситуации на рынке труда и спад в сфере недвижимости оказывают негативное вли€ние на потребительские расходы, на которые приходитс€ 2/3 ¬¬ѕ страны.

ќбилие макроэкономических данных на минувшей неделе так и не смогло про€снить ситуацию в текущем положении экономики —Ўј. — одной стороны, сильна€ переоценка темпов роста ¬¬ѕ за II квартал уменьшает риски рецессии. ¬ то же врем€ стимулирующие налоговые меры и рост объемов экспорта стали основой роста ¬¬ѕ, тогда как главные статьи показател€ продолжают оставатьс€ под давлением. ‘–— в своих за€влени€х пытаетс€ оценить риски инфл€ции, и можно говорить, что при столь существенном росте ¬¬ѕ за II квартал именно инфл€ци€ станет главным объектом наблюдени€ дл€ ÷Ѕ —Ўј.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 684.4 (12.7) млрд руб. —труктура ликвидности выгл€дит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 610.2 (-18.9) млрд руб., тогда как депозиты банков в ÷Ѕ составили 74.2 (+6.2) млрд руб.

—тавки ћЅ  на прот€жении минувшей недели составл€ли 6-7%, а к п€тнице повысили планку до 7.5% по однодневным кредитам. ќбъемы рефинансировани€ в ÷Ѕ вновь повысились. ќпераций –≈ѕќ ÷Ѕ в п€тницу было заключено на сумму 124.0 млрд руб. против 24.1 млрд руб. в понедельник. Ќа прошлой неделе прошли две крупные налоговые выплаты, что и обусловило столь слабое положение денежного рынка. — началом нового мес€ца уровень рублевой ликвидности может повыситьс€, однако значительные выплаты по внешнему долгу вр€д ли будут способствовать снижению ставок на рынке ћЅ .

 рива€ ставок LIBOR USD сохран€ет прежний вид: 1M составл€ет 2.49%, 3M – 2.81%, 12ћ -3.21%. —тавки российских NDF в краткосрочном сегменте остаютс€ высокими, 12-мес€чна€ ставка составл€ет 6.27%.

Ћокальный долговой рынок

»Ќ¬≈—“»÷»»: ‘ќ ”— Ќј Ћ» ¬»ƒЌќ—“№

—оздаетс€ впечатление, что рынок рублевого долга устал от зат€нувшегос€ роста доходностей по всему спектру выпусков. “ем не менее, поводов даже дл€ спекул€тивной коррекции пока не предвидитс€. ѕомимо рисков роста ставок на первичном рынке, настроение портит дефицит рублевой ликвидности, который усилилс€ в период налоговых платежей августа.

Ќа прот€жении минувшей недели цены большинства корпоративных выпусков первого уровн€, а также облигаций ћосквы и ћосковской области продолжили снижение в среднем еще на 0.5-1 п.п. ѕричина снижени€ котировок остаетс€ перманентной. –иски роста ставок на первичном рынке станов€тс€ более реальными, что нагл€дно показали аукционы фонда ∆ ’.  рупнейшие банки –‘ участвовали в аукционе, зан€в средства под ставку 12% годовых. „то удивительно, рынок облигаций довольно сдержанно отреагировал на косвенное указание текущего "потолка" стоимости заимствовани€ дл€ крупных банков. Ќа наш взгл€д, безыдейность рынка вызвана общим апатичным настроением инвесторов. Ѕольшинство участников закрыли позиции на вторичном рынке и ждут интересных предложений от новых эмиссий. Ќа этом фоне (после объ€влени€ ћ–—  юга максимальной ставки заимствований) интересным станет завтрашнее размещение ќјќ "“√ -2" первого выпуска. Ѕудет ли повышена "справедлива€" доходность дл€ кривой электроэнергетики сказать сложно, однако оптимизма недавнее решение ћ–—  вр€д ли добавит.

Ќа текущей неделе вр€д ли что-то сломит текущий безыдейный тренд. ѕоводов дл€ открыти€ позиции на рынке нет, а слишком медленно восстанавливающийс€ денежный рынок только лишь усугубит ситуацию.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: