Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[01.08.2012]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Ситуация на рынках

Рост в российских евробондах вчера продолжился, даже не смотря на падение нефти и американских рынков акций. Суверенные выпуски прибавили еще порядка 0,2%, корпоративные выпуски выросли в среднем на 0,15-0,3%.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов упали. S&P500 уменьшился на 0,43%, Dow Jones снизился на 0,49 %. Бразильский индекс Bovespa опустился на 2,00 %.

Европейские индексы завершили предыдущий день падением. FUTSEE 100 потерял 1,02%, DAX опустился на 0,03%, французский CAC 40 снизился на 0,87%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet потерял 1,92%; Brent подешевел на 1,21%. Сегодня Light Sweet торгуется по $88,02 (-0,05%); Brent стоит $104,61 (-0,30%). Спред между Brent и Light Sweet немного расширился до $16,59.

Драгоценные металлы показывают негативную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1614,25. Серебро выросло до $27,9825. Соотношение стоимости золота и серебра незначительно увеличилось до 57,69.

Ключевая статистика

Производственный индекс PMI Великобритании (12:30);

Изменение числа занятых от ADP в США (16:15);

Индекс деловой активности ISM Manufacturing в США (18:00);

Новости и статистика

Заседание ФРС

Сегодня завершается двухдневное заседание FOMC, по итогам которого будет объявлено решение регулятора о базовых процентных ставках, а также краткий анализ экономической ситуации в США.

Мы не ожидаем, что ФРС объявит о каких-либо дополнительных действиях по монетарному стимулированию экономики сегодня. Не ждем мы и каких-либо намеков в итоговом пресс-релизе.

Важными данными, способными подтолкнуть ФРС к новым решительным действиям могут стать данные по уровню безработицы и non-farm payrolls за июль, публикуемые в эту пятницу.

В любом случае, очевидно, что ФРС решится на новый этап количественного смягчения, вряд ли это станет неожиданностью для рынков. Обычно перед анонсированием подобных программ следуют заявления председателя ФРС Б. Бернанке, который делает недвусмысленные намеки о готовности ФРС предпринять действия. Так, в 2010 году глава ФРС сигнализировал рынки о начале QE2 за долго о официального объявления программы, на августовской конференции в центральных банков в Джексон Хоуле. В случае, если данные по рынку труда в июле вновь окажутся разочаровывающими, вероятность, что будут сделаны какие-либо намеки в августе значительно вырастет.

Отметим, что помимо QE3, в эффективности которой сомневаются даже некоторые члены FOMC, рассматривается вариант снижения процентной резервной ставки с 0,25% до 0,0%. Другой вариант – так называемая схема – «фондирование за кредиты», предполагающая предоставление банкам неограниченного количества «короткой» ликвидности в обмен на гарантии, что банки увеличат кредитование домохозяйств и организаций.

США

Личные доходы и расходы потребителей выросли в июне на 0,5% и 0,0% соответственно, что оказалось лучше значений предыдущего месяца. Однако эти данные уже были учтены в опубликованном на прошлой неделе значении ВВП по итогам II квартала.

Индекс потребительского доверия поднялся в июле до 65,9 п. по сравнению с 62,7 п. в предыдущем месяце. Аналитики ожидали более низкого значения показателя: 61,5 п. Несмотря на улучшение в краткосрочных будущих ожиданиях потребителей, индекс оценки текущей ситуации мало изменился относительно июня и продолжает находиться на достаточно низком уровне. Также ухудшились ожидания потребителей насчет будущих доходов.

Китай

Окончательные данные по индексу производственной активности PMI в июле были пересмотрены в сторону понижения с 49,5 п. до 49,3 п. Тем не менее, июльское значение производственного индекса является максимальным за последние пять месяцев, в июне показатель составил 48,2 п.

Однако ситуация в производственном секторе Китая остается напряженной: продолжает уменьшаться число новых заказов и снижается занятость.

Европа

Уровень безработицы в Еврозоне в июле вырос до рекордных 11,2%, значение июня было пересмотрено с 11,1% до 11,2%. В июне 2011 безработица в еврозоне находилась на уровне 10%.

Среди европейских стран самая высокая безработица по-прежнему наблюдается в Испании (24,8%) и Греции (22,5%).

Российские еврооблигации

Покупки в российских еврооблигаций продолжались вчера четвертый день подряд, несмотря на ухудшение внешнего фона. И хотя рост немного замедлился, большинство бумаг завершили день в «зеленой» зоне.

Выпуск Россия-30 вырос вчера еще на 0,2%, достигнув 125,2% от номинала и обновив исторические максимумы по цене. Величина индикативного спрэда Россия-30-UST-10 упала до 9-месячного минимума в 169 б.п.

В корпоративном секторе вновь сильный рост демонстрировали бумаги Газпрома и Новатэка, например, Газпром-19 вырос на 0,9%, а Новатэк-21 прибавил 0,75%. Традиционно сильный рост показали и длинные выпуски Сбербанка и ВЭБа. Так, ВЭБ-25 и ВЭБ-20 выросли на 0,7%, Сбербанк-21 прибавил порядка 0,5%.

Среди бумаг нефтяных компаний уверенно лидером был Альфа-Ойл-15, выросший на 0,3%. Такой же рост показал и евробонд Северсталь-17, показав наибольший рост уже в металлургическом секторе.

Большинство других выпусков завершили день ростом в пределах 0,1-0,15%.

На утро среды на рынках складывается нейтральный внешний фон. После трехдневного падения, нефть сорта Brent торгуется без изменений на уровне 105,0$/баррель. Европейские рынки акций растут, как и фьючерс на индекс S&P500, отыгрывая часть вчерашнего падения. Выпуск Россия-30 пока торгуется без изменения. Сегодня рынок евробондов не покажет существенную динамику. И хотя отсутствие новых стимулов со стороны ФРС может привести к кратковременной коррекции, мы не ожидаем серьезной просадки в преддверии заседания ЕЦБ. Главным событием, как нам кажется, на этой неделе станет все-таки заседание ЕЦБ. В случае если М. Драги сдержит обещания и анонсирует дополнительные шаги по сдерживанию долгового кризиса, на рынках может продолжиться рост. В противном случае, мы можем увидеть довольно ощутимую коррекцию.

Облигации зарубежных стран

Европа

Вчера доходности облигаций Испании и Италии немного выросли. Причиной стали растущие опасения, что ЕЦБ на своем заседании в четверг не станет предпринимать никаких дополнительных шагов для сдерживания роста доходностей итальянских и испанских облигаций.

Негатива добавил и отказ представителей трех партий, входящих в правящую коалицию А. Меркель рассматривать вопрос о предоставлении ESM банковской лицензии для получения доступа к фондированию ЕЦБ.

Тем временем в экономике Европы сохраняется сильнейший спад. Безработицы еврозоны взлетела до 11,2%, при этом различия между странами внутри блока продолжают усиливаться. Так, если в Австрии уровень безработицы составляет всего 4,5%, то в Испании – 24,8%. В Испании фиксируется и мощный отток капитала. Так, за первые 5 месяцев отток капитал из Испанских банков составил 163,2 млрд. евро, тогда как в 2011 году аналогичный показатель составлял всего 14,6 млрд. евро. Любое промедление в решении европейской проблемы может вызвать очередной рост доходности и необходимость Испании просить помощь ЕС.

Торговые идеи на рынке евробондов

Среди суверенных еврооблигаций стран СНГ инвестиционный интерес представляют выпуски Украина-13 и Беларусь-18.

Мы также рекомендуем покупать евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 8,3% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Динамика выпуска Беларусь-18 в последние дни отстала от аналогичной динамики евробонда Беларусь-15, который в настоящее время торгуется на одном уровне доходности, что и евробонды Украины. Однако, Беларусь-18 и кривой доходности Украины составляет 70 б.п. Подобный дисбаланс может исчезнуть в ближайшее время, поэтому мы ожидаем роста цены выпуска Беларусь-18 на 2,5-3,0%.

После повышения рейтинга Альфа-банка от агентства Fitch до инвестиционного уровня ВВВ-, все выпуски Альфа-банка покажут опережающий рост рынка. Однако, наиболее интересно выглядит выпуск Альфа-банк-17, который торгуется с премией к кривой эмитента в 30 б.п.

Среди других «длинных» бумаг мы сохраняем рекомендации покупать:

- Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться);

- «вечный» евробонд ВТБ;

- Номос-банк-19.

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через 3 года. Евробонд был размещен с премией относительно своего справедливого уровня в 50-70 б.п. Кроме того, выпуск торгуется с доходностью 9,3% годовых, что для дюрации менее трех выглядит довольно привлекательно.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-), Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,2% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 10,5%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 8,1%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 5,2% годовых.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,7% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 9,0% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов