Корпоративные новости

Мосэнерго

Рейтинговое агентство S&P повысило долгосрочный кредитный рейтинг Мосэнерго с «B» до «BB», прогноз «стабильный». Тем самым S&P отразило в рейтингах компании переход под контроль Газпрома и увеличение собственного капитала в результате допэмиссии. Стоит отметить, что фактор контроля со стороны Газпрома уже достаточно давно учтен в котировках бумаг, и повышение рейтинга можно считать вполне ожидаемым событием: с 22 декабря прошлого года рейтинги компании находились в списке Creditwatch с позитивным прогнозом. При этом, бумаги Газпрома уже давно торгуются с доходностью близкой или ниже доходности бумаг эмитентов, имеющих рейтинг выше «BB-» (например, Волгателеком, Уралсвязьинформ). Мы полагаем, что если факт присвоения рейтинга и привлечет дополнительный интерес к облигациям компании, потенциал роста является довольно скромным.

Российский долговой рынок

Вторник на рынке рублевого долга прошел без какой – либо единой тенденции, при этом в сегменте госбумаг активность практически «сошла на нет». Снижение активности могло стать следствием довольно существенного падения остатков на корр.счетах и депозитах вчера – более чем на 96 млрд. руб.

В голубых фишках вчера можно было наблюдать продажи в выпусках АИЖК, преимущественно в длинных сериях: АИЖК-7, АИЖК-8 и АИЖК-9 потеряли в стоимости 48 – 67 б.п. При этом, котировки большинства других длинных бумаг (в частности, Газпром-9, РЖД-6 и РЖД-7) по итогам дня почти не изменились.

Во втором эшелоне стоит отметить покупки в облигациях МОЭСК: по бумаге прошел довольно большой объем сделок, котировки выросли по последней цене на 30 б.п. Сейчас выпуск торгуется со спрэдом около 180 б.п. к ОФЗ, что на наш взгляд соответствует справедливому уровню. При этом, при доходности МОЭСК на уровне 7.8% более интересно смотрится выпуск Тюменьэнерго с доходностью 7.74% и более короткой дюрацией (что особенно актуально на фоне недавних продаж в длинных бумагах и сокращения участниками рынка дюрации портфелей): спрэд к ОФЗ сейчас составляет 190 б.п. При этом с т.з. кредитного качества Тюменьэнерго, на наш взгляд, выглядит немного лучше, учитывая гораздо более умеренный инвестиционный аппетит на ближайшие годы, что обуславливает справедливый спрэд к ОФЗ 170-180 б.п. Правда стоит отметить, что потенциал роста котировок Тюменьэнерго несколько ограничивается невысокой ликвидностью выпуска.

Сегодня в центре внимания инвесторов – аукцион по выпуску ОФЗ 25061 объемом 7 млрд. руб. На вчерашнее закрытие доходность по бумаге составила 5.88%. В то же время, учитывая отсутствие особо позитивных настроений на рынке на этой неделе, логичным представляется размещение с небольшой премией к вторичному рынку, в диапазоне 5.9% - 5.95%.

Торговые идеи

• УМПО-2 - облигации УМПО-2 торгуются ниже нашего целевого уровня по доходности 8.5% годовых. В то же время, учитывая, что по бумагам установлен очень привлекательный на фоне других машиностроительных компаний второго эшелона купон (на уровне 9.5% годовых), а также то, что факт создания госхолдинга еще может оказать дополнительную поддержку авиадвигателестроителям, мы рекомендуем сохранять позиции в бумаге.
• Юнимилк - Мы позитивно оцениваем перспективы развития и считаем, что у компании есть потенциал улучшения кредитного качества на фоне сохранения высоких темпов роста, обусловленных дальнейшим расширением производственных мощностей.
• Нутритэк – На наш взгляд, факторы IPO и недавней публикации хорошей отчетности по итогам 2006 г. полностью учтены в текущих котировках и потенциал сужения спрэда на ближайшую перспективу отсутствует. В более отдаленной перспективе публикация хорошей полугодовой отчетности (по состоянию на 30 сентября 2007 г.) может обусловить рост котировок и сужение спрэда. Мы рекомендуем сохранять позиции в бумаге.
• Техносила – Бумага торгуется на справедливых уровнях и мы рекомендуем сохранять в ней позиции. Снижение доходности в среднесрочной перспективе возможно при условии позитивного новостного фона об укреплении кредитного качества компании. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ облигации.
• ТОП-КНИГА-2 – на наш взгляд потенциал сужения спрэда по выпуску полностью исчерпан, несмотря на хороший кредитный профиль эмитента. Долговая нагрузка компании по итогам первого квартала осталась практически без изменений на уровне прошлого года. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ облигации в рамках защитной стратегии.
• НИТОЛ-2 - несмотря на то, что эффект от инвестиционной программы на финансирование которой были использованы средства облигационного займа проявится только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в настоящее время компания придерживается намеченного плана мероприятий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента и рекомендацию «покупать».
• X5 – на наш взгляд спрэд в 180 б.п., с которым разместился первый выпуск Х5 полностью учитывает все позитивные факторы как с точки зрения операционной деятельности компании (значительное улучшение динамики продаж Like-for-Like за второй квартал), так и повышение прогноза по рейтингу. Планируемое размещение допэмиссии акций, которое будет способствовать улучшению кредитного профиля, является, на наш взгляд, основным фактором будущего роста котировок.
• Карусель – В долгосрочной перспективе бумага может еще сократить спрэд к Пятерочке. Рекомендуем ДЕРЖАТЬ выпуск.
• Виктория-2: В краткосрочной перспективе потенциал сужения спрэда к ОФЗ с наш взгляд, исчерпан. Тем не менее, ввиду предстоящей подготовки аудированной консолидированной отчетности мы не исключаем незначительно сужения спрэда в среднесрочной перспективе и рекомендуем инвесторам ДЕРЖАТЬ бумагу в портфеле.
• Севкабель-Финанс-3 – выпуск привлекателен для ПОКУПКИ, текущая премия за кредитные риски компании выглядит привлекательно на фоне отраслевых аналогов. Потенциал снижения доходности составляет, по нашим оценкам, порядка 50 б.п. до 11.2% годовых.
• Л’этуаль – бумага торгуется с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. На наш взгляд, выпуск интересен для инвесторов, предпочитающих держать бумаги, привлекательные с точки зрения соотношения «риск-доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ бумагу до ферты.
• Инком-Авто-2 – Мы считаем данный выпуск достаточно хорошим, чтобы ДЕРЖАТЬ его в портфеле до оферты. Высокая ставка купона на уровне 12%, а также более короткая дюрация обуславливают его большую привлекательность по сравнению с третьим выпуском, разместившимся с купоном 11%.
• Интегра-2, Интегра-1 - Рекомендуем к покупке в инвестиционный портфель, ожидаем сужения спрэдов в среднесрочной перспективе как минимум до 300 б.п. с текущих 330-340 б.п. после появления промежуточной отчетности за 2007 год, подтверждающей улучшение кредитного качества в результате IPO.