Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[01.08.2005] Банк ЗЕНИТ

Динамика базовых активов. Характер опубликованной в пятницу макроэкономической статистики носил негативную окраску для инвесторов в Treasuries. Согласно опубликованному Бюро экономического анализа отчету, предварительный ВВП и его ценовая составляющая за второй квартал оказались несколько ниже ожиданий (3.4% против 3.5% и 2.4% против 2.6% соответственно). В то же время, базовый индекс персональных расходов за предыдущие периоды был пересмотрен в сторону повышения: с 0.9% до 1.5% в 3кв. 2004 года, с 1.7% до 2.3% в 4кв. 2004 года, и за 2004 год в целом с 1.5% до 2%. Также индекс был пересмотрен и за 1 кв. 2005 года – с2% до 2.4%. Возросшие в результате этого инфляционные ожидания привели к резкому росту доходностей бумаг. Вышедшие же чуть позже опережающие индикаторы лишь усилили набравшую обороты негативную тенденцию: мичиганский индекс потребительского доверия совпал с ожиданиями (96.5 п.), а чикагский индекс менеджеров по закупкам оказался существенно выше ожиданий (63.5 п. при ожиданиях 55 п.). Помимо макростатистики день был насыщен заявлениями чиновников ФРС: глава ФРБ Далласа Фишер, первые слова которого в этом статусе были весьма позитивно восприняты в мае, на этот раз предпочел не вспоминать об инингах, отметив великолепное состояние экономики. В том же духе прошло выступление и главы ФРБ Сан-Франциско Жанет Йеллен, сказавшей о том, что ФРС следует продолжать повышать ставку. Кумулятивным эффектом подобного новостного фона стало сильное падение Treasuries, что привело к росту доходности 2-летних бумаг на 7 б.п. до 4.02%, 10-летних - на 9 б.п. до 4.28%.

События пятницы на рынке Treasuries все больше укореняют нас в том, что присутствующая у части инвесторов вера в скорые паузы в политике ФРС не имеет под собой видимых оснований, и мы продолжаем считать наиболее вероятным дальнейшее снижение Treasuries.

Наступившая неделя принесет инвесторам новую пищу для размышлений: сегодня ожидается выход июльского индекса деловой активности, а завтра мы узнаем июньский PCE, что после пересмотренных в пятницу предыдущих значений представляется особенно интересным. Кроме того, конец недели ознаменуется освещением состояния рынка труда в июле.

Развивающиеся рынки. Снижение развивающихся рынков на фоне обвала Treasuries было весьма умеренным, что позволило большинству стран значительно сузить спрэды. Спрэды Бразилии и Венесуэлы сократились на 8 б.п. и 7 б.п., Турции и Мексики - на 10 б.п. и 3 б.п. соответственно. В результате спрэд EMBIG сузился на 5 б.п. до 276 б.п.

Российский сегмент. Российский рынок еврооблигаций в пятницу не оказался чувствительным к поведению базовых активов, и в результате суверенный спрэд сузился на 8 б.п. до 138 б.п. Россия-30 выросла на 25 б.п. до 110.937-111.125% (YTM 5.67%), что вывело спрэд к UST10 на новый исторический минимум в 139 б.п.

В корпоративном секторе отмечалась слабая разнонаправленная динамика, что не помешало на фоне динамики американского рынка сузиться спрэду индекса RUBI сразу на 14 б.п. до 229 б.п. Из выросших бумаг отмечаем продолжающийся рост бумаг Синека-15 (+12 б.п., 101.875-105.75%, YTM 7.3%). В лидерах же были бумаги Газпрома-10, прибавившие 75 б.п.

Наш взгляд на перспективы российского рынка не меняется: мы продолжаем считать, что, на фоне вероятного продолжения негативной тенденции казначейских бумаг и имеющегося потенциала российского рынка, российский спрэд продолжит свое сужение. В этой связи мы продолжаем рекомендовать его к долгосрочной покупке. В корпоративном секторе мы рекомендуем к покупке бумаги Синека, Вымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах, ТНК, ГМК Норникеля, и ВБД. В банковском секторе мы рекомендуем обращать внимание на евробонды РБР-08 и ВТБ-15.