Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[01.08.2005] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Зарубежные долговые рынки. Как мы и прогнозировали, рост доходности базовых активов продолжился в пятницу, когда новые данные подтвердили восстановление американской экономики. Первая публикация ВВП США второй квартал оказалась в рамках ожиданий (3.4%), но следует учесть, что при первом подсчете учитываются не все данные третьего месяца в квартале, поэтому в дальнейшем ВВП, скорее всего, будет пересмотрен вверх. Рост доходности в последнем дне июля был вызван неожиданно сильным отчетом Чикагских менеджеров по снабжению, когда соответствующий показатель вырос с 53.6 до 63.5 пунктов против ожиданий снижения до 55 пунктов. На следующей неделе выходят общенациональные данные по промышленности, которые на фоне чикагского индекса также могут оказаться сильными. Закрытие рынка в конце месяца вблизи локальных максимумов доходности – важный знак, показывающий, что инвесторы готовы к дальнейшему снижению базовых активов, но он будет происходить постепенно, наша цель по 10Y UST на конец августа 4.25-4.35%. Доходность европейских инструментов также выросла, но, как мы и прогнозировали, британские облигации торговались лучше в ожидании снижения ставки Банка Англии на 25 б.п. на этой неделе. В понедельник европейские рынки могут немного снизиться, продолжая отыгрывать пятничный рост доходности UST.

Рост доходности UST привел к падению котировок рискового сегмента, при этом наиболее ликвидные его представители - бразильские еврооблигации показали устойчивость на фоне признаков затухания политического скандала и сильной макроэкономической картины, что привело к незначительному сужению спрэда индекса EMBI+, как мы и ожидали. Хуже в регионе выглядели еврооблигации Эквадора, Мексики и Колумбии, а венесуэльские долги практически не изменились после того, как цена нефти марки Brent приблизилась к $60. Эквадор также является крупным экспортером нефти, однако инвесторы обеспокоены прогнозом обслуживания долгов страны в 2006 году, поэтому не торопятся входить в самые доходные (после Аргентины) бумаги. В пятницу руководство Эквадора сделало важные заявления, которые могут улучшить перспективы еврооблигаций страны. Во-первых, Венесуэла согласна купить бонды Эквадора на $300 млн., а не на $200 млн. из 5-ти летнего выпуска на $500 млн. с купоном 5%. Аналогичные переговоры ведутся с Китаем. Во-вторых, Банк Межамериканского развития согласен предоставить Эквадору кредит на $100 млн. в сентябре на социальные расходы. Пока занимаем выжидательную позицию, входить в долги Эквадора не рекомендуем. В целом сохраняем позитивную оценку EM, который продолжит рост на фоне избыточной ликвидности и «охотой за доходностью». Ожидаем дальнейшее сокращение спрэдов. Наиболее интересные кредиты – Бразилия, Филиппины и Колумбия. Российские еврооблигации, как мы и прогнозировали, продолжили рост. Индикативные Россия’30 сумели закрыться на 111% номинала, что на фоне роста доходности UST привело к новому историческому минимуму спрэда тридцатки к 10Y UST на уровне 139 б.п. В понедельник-вторник Россия скорректируется вниз, но тенденция к сокращению спрэда сохраняется. Российские бумаги могут быть интересны инвесторам, стремящимся избежать волатильность. В корпоративном сегменте не было единой тенденции, лидеры – недавние участники первичного рынка - новые бумаги РБР, Газпром’10, еврооблигации Татарстана. Остальные бумаги либо не изменились, либо подешевели. Негативно оцениваем динамику российских корпоративных бумаг, базовые активы и неопределенность прогноза ставок будут тянуть рынок вниз.

Валютный и денежный рынки. В пятницу курс доллара находился под давлением данных по ВВП США. Рост ВВП во втором квартале 2005 года составил 3.4%, что соответствовало ожиданиям инвесторов. В первом квартале рост ВВП равнялся 3.8%. Несмотря на высокое значение роста экономики, рынок рассчитывал, что оно окажется выше. В результате, реакцией инвесторов стали умеренные продажи доллара. По отношению к единой европейской валюте он снизился с 1.2090 до 1.2150. Поддержку американской валюте е смогли оказать неплохие данные по индексу потребительских на- строений в США за июль, рассчитываемый университетом Мичигана, который составил 96.5 пункта против 96.0 пунктов в июне. Вышедший доклад МВФ по экономике США указал на уверенный рост экономики и необходимость более сильного повышения ставок ФРС в случае увеличения темпов инфляции. В тоже время, для корректировки огромного дефицита текущего счета платежного баланса МВФ указал на необходимость падения доллара. Реакцией на этот доклад стало дальнейшее снижение доллара на азиатской сессии с 1.2120 до 1.2190. Сегодня ожидаются данные индекса ISM, участники прогнозируют его рост до 54.5 с 53.8 пунктов в июне. Вряд ли ситуация на рынке существенно изменится. Уровень поддержки для пары евро/долл находится на 1.1960, сопротивление возле 1.2250. В пятницу после незначительных колебаний курс рубля к доллару закрылся на уровне открытия 28.63. Сегодня торги по доллару открылись на 28.59.

Рынок рублевых облигаций. В пятницу рост котировок рублевых облигаций сдерживался высокими ставками на денежном рынке и «закрытием» месяца коммерческими банками. Единственные, кто поддерживал высокий объем торгов стали нерезиденты, покупавшие «фишки» и первый эшелон. В результате, спрос и предложение были сбалансированы, что привело к незначительным разнонаправленным колебаниям котировок по большинству выпусков. По облигациям Москвы амплитуда колебаний цен не превышала 5 б.п. на фоне умеренных оборотов торгов. В «фишках» значительные объемы проходили в РПС. Активно торговались выпуски Газпром 3в (-20 б.п.), Газпром 4в (+20 б.п.), РЖД 3в (+26 б.п.). «Телекомы» продемонстрировали умеренный рост на 5-10 б.п. Из региональных облигаций стоит отметить бумаги Новосибирской и Московской области, которые активно пользовались спросом, подорожав на 15-25 б.п. Сегодня на фоне начала нового месяца и снижении ставок межбанковского рынка в совокупности с негативной динамикой курса доллара на внешнем валютном рынке и, соответственно, укреплении рубля, мы ожидаем прибавления оптимизма не только у нерезидентов, но и у российских участников рынка рублевых облигаций. Мы сохраняем нашу среднесрочную рекомендацию на покупку долгосрочных ликвидных выпусков.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

нет связанных эмитентов

Контакт-центр