Денежный рынок

Последняя неделя весны завершилась для денежного рынка вполне благополучно. В минувшую пятницу ситуация на межбанке выглядела весьма комфортной: диапазон сделок располагался в пределах 6-8%, причем цены преимущественно тяготели ближе к нижней границе. На валютной бирже в сегменте операций «валютный своп» обстановка была аналогичной: ставки в целом не превышали 7%.

Наступившая неделя обещает быть исключительно насыщенной на события, связанные с оттоком/притоком ресурсов. Во-первых, с сегодняшнего дня ЦБ повышает нормы резервирования по ФОР до 1,5%. Кроме того, сегодня же Банк России проводит очередной беззалоговый аукцион, на котором предложит 250 млрд руб. сроком на 5 недель. Затем, во вторник, Минфин устраивает свой аукцион, где будет на 3 месяца размещать средства в объеме 60 млрд руб. Таким образом, в совокупности за первые два дня текущей недели банки смогут привлечь до 310 млрд руб. По-видимому, столь крупное предложение со стороны монетарных властей обусловлено тем, что в среду участникам будет необходимо вернуть почти 400 млрд руб., привлеченных ранее в ходе аукционов ЦБ. То есть власти идут навстречу кредитным организациям, позволяя последним практически в полном объеме рефинансировать свою задолженность. Мы полагаем, что существенная часть из этих кредитов была погашена досрочно, однако в силу масштабов наступающих выплат, потребности банков в денежных средствах, тем не менее, могут значительно вырасти. Поэтому вполне вероятно, что размещаемые ресурсы будут пользоваться спросом.

В валютной секции денежного рынка вслед за оптимизмом на глобальных рынках рубль продолжает стремительно укрепляться к корзине валют. Особенно заметно рост рубля проявляется к доллару, который постепенно дешевеет и к прочим международным валютам, и к ключевым commodities. В пятницу пара EUR/USD поднялась с 1,397 до 1,417, и вслед за этим, несмотря на активные покупки регулятора, курс американской валюты к рублю снизился с 31 руб. до 30,85 руб. Напомним, согласно последним заявлениям руководства ЦБ, регулятор рассматривал курс в 30 руб. за доллар как некую «точку», прохождение которой не отвечает планам монетарных властей по поддержке отечественных производителей. К сегодняшнему дню нефть перевалила за 66 долл. за барр., а евро продолжает укрепляться к американской валюте, и доллар последовательно дешевеет до 30,76 руб. Очевидно, что если не произойдет изменение тренда, уже в самое ближайшее время мы можем увидеть доллар на пороге обозначенной «точки». Вероятно, Банк России будет заранее препятствовать этому, уже сейчас усилив поддержку, оказываемую рублю «снизу».

Долговые рынки

Последняя торговая сессия мая проходила при довольно оптимистичном настрое участников. По итогам дня фондовые площадки закрывались ростом основных индексов на уровне порядка 1,5%. При этом в сегменте госбумаг также наблюдалось снижение доходностей. В частности, по 10-летним UST доходность снизилась на 15 б.п. до 3,46% годовых. При этом мы не будем приписывать дополнительные «заслуги» макростатистике, опубликованной в конце недели, напротив можно отметить, что вышедшие данные за 1 квартал оказались несколько хуже прогнозных. В частности, снижение ВВП оказалось на уровне 5,7% при ожидаемых 5,5%, а потребительские расходы выросли лишь на 1,5% при прогнозируемых 2,2%. С большей уверенностью можно говорить о том, что драйвером оптимизма для инвесторов являются сырьевые рынки, в частности, нефть, обновляющая ценовые максимумы текущего года и ожидания того, что стабилизация экономики – это все же не такая уж и далекая перспектива. При этом поддержку сегменту госбумаг оказывают действия Минфина США, в частности, попытки министра финансов «укрепить отношения» с Китаем, который на текущий момент является основным держателем американского долга, и побудить его «не сбавлять» аппетит к покупке новых госбумаг, которые правительство США собирается выпускать для покрытия ожидаемого бюджетного дефицита.

Суверенные еврооблигации Russia-30 в пятницу восстанавливали утраченные в течение предыдущих торгов ценовые уровни, и к закрытию торгов котировки находились в диапазоне 100,125% - 100,25% (YTM 7,48% - 7,45%). Что касается CDS России, то здесь также наблюдался умеренно-позитивный настрой участников – CDS торговались на уровне 305 – 310 б.п.

Отметим, что корпоративные еврооблигации в целом поддержали положительную переоценку Russia-30, но в силу того, что коррекция в них была не столь глубокой, как по суверенным бондам, рост котировок не выходил за пределы 0,5% - 1%. Фаворитами» рынка по-прежнему остаются выпуски Газпрома, Северстали и ТНК-ВР.

В рублевом сегменте у участников также преобладали весьма позитивные настроения. Конечно, в последний день месяца не удалось избежать «технического» роста в отдельных выпусках, но в целом положительная динамика котировок по надежным выпускам выглядит весьма «рыночно», хотя бы потому, что поддержка ключевых факторов, обеспечивающая привлекательность рублевых инструментов, сохраняется. Нефть как главный индикатор финансового благополучия России, демонстрирует положительную динамику и обновляет максимумы текущего года, что обеспечивает рублю возможность укрепляться.

Наиболее заметный рост котировок в диапазоне от 10 до 30 б.п. наблюдался в выпусках МТС-4 (YTM 15,83%), Газпром нефти (YTP 14,22%), ВБД-3 (YTP 14,53%), Мгор-45 (YTM 14,69%), Мгор-50 (YTM14,60%), Мгор-54 (YTM 14,62%), Мгор-58 (YTM 14,06%).

В качестве одной из главных характеристик рублевого сегмента отметим сохраняющуюся активность в сегменте РЕПО между участниками, при которой в центре интересов находятся наиболее качественные выпуски, в том числе, ОФЗ, облигации Москвы и Московской области, выпуски Газпром нефти, Ленэнерго, ТГК-10, Тюменьэнерго и другие.

Начинающееся лето поддерживает положительную динамику последней недели мая. Определенные опасения были относительно способности участников рынка преодолеть выполнение обязательств перед ЦБ по кредитам без обеспечения, привлеченным полгода назад. Однако регулятор уже анонсировал меры своей поддержки в виде новых аукционов, масштабы которых сопоставимы с объемами предстоящего погашения.

Среди корпоративных выплат сегодняшнего дня наибольший интерес вызывают оферты по выпускам нефтегазовой компании «Итера» (объем 5 млрд руб.) и «Корпорации «Железобетон» (объем выпуска 1 млрд руб.).