Рынок еврооблигаций

«АМЕРИКАНСКИЕ ГОРКИ» В US TREASURIES

По итогам пятницы доходность 10-летних US Treasuries снизилась на 15бп до 3.46%. Таким образом, эти бумаги вернулись к уровням начала недели. Но мы помним, что в среду и четверг их доходность доходила до 3.75%! В какой-то момент падение цен UST начало восприниматься инвесторами не как свидетельство роста «аппетита к риску», а как источник новой угрозы (высокие процентные ставки). Поэтому вместо привычной связки «продажа UST – покупка акций» мы увидели новое сочетание: «покупка UST – покупка акций».

Американская макроэкономическая статистика в пятницу вновь носила смешанный характер. Так, оценка падения ВВП за 1-й квартал была немного скорректирована в лучшую сторону (до -5.7%; ранее -6.1%). Однако, во-первых, эти цифры не оправдали прогнозов, а, во-вторых, в худшую сторону была пересмотрена такая важная составляющая, как потребление домохозяйств (1.5% против 2.2%).

Чикагский индекс деловой активности (Chicago PMI) неожиданно снизился в мае (еще один загубленный «зеленый росток»). Безусловно, большое влияние на значение индикатора оказало ухудшение климата в автомобильной отрасли, произошедшее в мае. Напомним, что в начале месяца о банкротстве объявил Chrysler, а сегодня с высокой вероятностью так же поступит GM.

Единственным безоговорочно позитивным сигналом в пятницу стало известие о пересмотре в лучшую сторону майского индекса уверенности потребителей, рассчитываемого Университетом Мичигана.

РАЛЛИ В EMERGING MARKETS; РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ АЛЬЯНСА

В конце прошлой недели все «звезды» сложились в пользу еврооблигаций Emerging Markets: котировки US Treasuries растут, commodities и акции также дорожают. Цены EM-бенчмарков в пятницу подросли примерно на 1-1.5пп. Впрочем, спрэд EMBI+ расширился до 460бп (+16бп).

В российском сегменте еврооблигаций бóльшую часть дня было довольно «тихо». На фоне укрепления рубля интерес инвесторов постепенно смещается на локальный рынок. Котировки выпуска RUSSIA 30 (YTM 7.45%) вновь превысили номинал (100 1/4) при неизменном спрэде к UST (около 400бп). Наиболее ликвидные корпоративные евробонды двигались в унисон с суверенными бумагами.

В пятницу состоялась телеконференция, организованная казахстанским банком Альянс для кредиторов. Условия реструктуризации оказались ожидаемо жесткими. Инвесторам предложили три варианта: выкуп долгов с 80-процентным дисконтом; увеличение сроков погашения на 7 лет со списанием 50% долга; увеличение срока погашения на 15 лет без списания номинальной стоимости. Таким образом, уровни, на которых сейчас торгуются евробонды Альянса (15-20пп), выглядят вполне «справедливыми». В ходе телеконференции были озвучены новые неприятные факты относительно качества кредитного портфеля банка: 50% ссуд получали связанные компании, а оценка возможных потерь по портфелю была увеличена до 2.4 млрд. долл. (+1 млрд. долл.).

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ЦЕНА НА НЕФТЬ НЕ ОСТАВЛЯЕТ ВЫБОРА

Стремительный рост цены на нефть не оставляет выбора участникам валютного рынка. В пятницу Центробанк довольно быстро сдал два «рубежа» поддержки стоимости бивалютной корзины (36.6 и 36.55 руб.), купив, по нашим оценкам, порядка 1.4 млрд. долл. Сегодня утром, похоже, повторяется пятничный сценарий: котировки корзины к 11.00 опустились до 36.45 руб. На денежном рынке ставки overnight не поднимаются выше 6-7%.

ПОСЛЕДНИЙ ДЕНЬ МЕСЯЦА

Традиционно для последнего рабочего дня месяца в пятницу на рынке заключалось большое количество «технических» сделок.

Тем не менее, в 1-м эшелоне мы видели немало «реальных» покупателей: например, Газпромнефть-4 (YTP 14.21%), ВТБ-5 (YTP 12.75%), МТС-4 (YTP 15.87%) подросли в цене примерно на 30-40бп. Сегодня на торги выходит выпуск РЖД-12. Сразу после размещения на «сером» рынке он торговался около 100.6- 100.7пп.