Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ": ≈жедневный обзор рынка долговых об€зательств


[01.06.2007]  ‘  "”–јЋ—»Ѕ"    pdf  ѕолна€ верси€
–ынок рублевых облигаций

¬нутренний рынок облигаций по-прежнему сохран€ет активность, игнориру€ внешние факторы. »нвесторы на рынке рублевых облигаций остаютс€ равнодушными к негативной динамике Treasuries. ¬чера Treasuries резко упали в цене на торгах в јзии: доходность 10- летних облигаций  азначейства превысила уровень 4,92% в св€зи с ожидани€ми публикации благопри€тных данных по рынку труда. ќжидани€ инвесторов оправдались, и цены незначительно скорректировались вверх. ¬ыход€ща€ в последнее врем€ статистика свидетельствует в пользу устойчивого роста экономики, уменьша€ веро€тность снижени€ учетной ставки ‘–— —Ўј.

¬ отличие от рублевого рынка, еврооблигации не избежали вли€ни€ заморских настроений: цены снижались по всему спектру бумаг. ћы сохран€ем оптимистический взгл€д на рублевые облигации. Ќесмотр€ на слабость американского рынка, оказывающего вли€ние на еврооблигации российских эмитентов, в –оссии спрос поддерживает сочетание высокой ликвидности и дешевых денег. —пред между еврооблигаци€ми –осси€ ’30 и ќ‘« 46018 сузилс€ до 80 бп, минимального уровн€ за последние 9 мес€цев, однако до минимумов, достигнутых в июне 2006 г., когда спред сократилс€ до 40 бп, еще далеко, и мы ожидаем, что рублевый рынок еще некоторое врем€ не будет воспринимать сигналы с зарубежных площадок.

ѕо нашему мнению, за последний мес€ц инвесторы купили практически все, что было ликвидного, недооцененного или размещалось на аукционах, поэтому мы все больше опасаемс€, что сужение кредитных спредов перестает отражать различи€ в финансовых и бизнес-рисках эмитентов.

–ынок еврооблигаций
—уверенные еврооблигации

¬чера в —Ўј был опубликован целый р€д экономических данных, в целом подтвердивших, что американска€ экономика постепенно набирает обороты. » даже достаточно низкий показатель роста ¬¬ѕ за 1 квартал (0,6% против ожидаемых 0,8%) не смог остановить повышение доходностей казначейских облигаций.

“ем не менее развивающиес€ рынки в€ло отреагировали на динамику Treasuries. ÷ены на облигации стран с развивающейс€ экономикой остались стабильными, а спреды к казначейским облигаци€м сузились. —пред совокупного индекса EMBI+ также сократилс€ до 153 бп (-2 бп). –оссийские суверенные облигации в последнее врем€ снижаютс€ вслед за Treasuries. “ак, –осси€ ’30 (5,80%) опустилась до 112,2%, но спред бумаги к UST10Y при этом остаетс€ стабильным на уровне 91–92 бп, оправдыва€ наши ожидани€.

—егодн€ волатильность базовых активов сохранитс€, т.к. ожидаетс€ публикаци€ данных о числе рабочих мест, созданных в несельскохоз€йственных секторах экономики, ISM Index, (отражающего динамику обрабатывающего сектора), индекс базовых потребительских расходов, а также показатели безработицы.

 орпоративный сектор

 орпоративные еврооблигации в последние дни наход€тс€ под двойным давлением. — одной стороны, падение Treasuries, с другой – размещение евробондов Ћ” ќ…Ћа. Ќаиболее сильно «пострадавшими» оказались в этой ситуации выпуски √азпрома – бумаги стали активно продавать. Ёто неудивительно, т.к. спрос на долги нефт€ной компании более чем вдвое превысил предложение. «начительный интерес инвесторов, на наш взгл€д, объ€сн€етс€ в большей степени дебютным характером займа, чем предложенной премией к облигаци€м российского газового монополиста.

ѕроцедура размещени€ вчера завершена не была, однако уже известны доходности, с которыми были размещены оба транша. 10-летний бонд – под 6,36%, 15-летний – под 6,66%, что соответствует премии 16 и 36 бп к соответствующим по дюрации выпускам √азпрома. ¬ ближайшее врем€ эти спреды сократ€тс€, т.к. форвардные сделки с бумагами совершались по ценам выше номинала.

–екомендации:

- ѕетрокоммерц '09-2 – цель 8,25%
- ¬ымпелком ’16 – цель 7,00%
- “Ќ  ’16 – цель – 6,35%
-  азаньоргсинтез ’11 – цель 8,60%
- —еверсталь ’14 – цель 7,00%
- Ќ Ќ’ ’15 – цель 8,25%
- –осбанк ’09 – покупать недооцененный выпуск качественного эмитента.

¬ывод: — фундаментальной точки зрени€, сокращение чистого долга –‘ и отсутствие первичного предложени€ суверенных облигаций дает основани€ ожидать снижени€ их доходности, равно как и доходности бумаг квазигосударственных компаний. ¬ насто€щее врем€ российские суверенные облигации, по нашему мнению, недооценены рынком. ¬еро€тное в скором времени присоединение –оссии к ќЁ—– дает основани€ рассчитывать на повышение суверенных страновых рейтингов. ѕоэтому наш взгл€д на российские еврооблигации €вл€етс€ позитивным.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: