Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков


[01.06.2006]  Мария Субботина, Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок
Последний день мая вновь предоставил международному валютному рынку массу поводов дляа ктивных колебаний. Все началось еще в азиатскую сессию, когда Народный Банк Китая заявил, что планирует сократить свое участие в операциях на валютном рынке и предоставить юаню больше свободы. Это заявление вызвало всплеск азиатских и европейских валют против доллара. Евродоллар, который на новостях об отставке Дж.Сноу достигуровня 1,2893, и уже начал было корректироваться в сторону повышения до 1,2840, вновь начал расти и коснулся уровня 1,29. Йена, которая вяло торговалась на отметках 112-112,20 мгновенно взлетела до 111,45. Фунт остался на 1,8830-1,8850.

• Однако снижение доллара оказалось временным, и в ходе всей европейской и американской сессии американская валюта активно росла. Росту доллара к евро и фунту не смогли помещать даже позитивные данные по Еврозоне (вырос индекс настроений потребителей) и Великобритании (ускорение роста розничных продаж). Главная причина приближение к технически важным уровням поддержки. Для евродоллара отметка 1,29, для йены 111,45 пока выглядят непреодолимыми, поэтому при приближении к этим уровням идет сильный технический отскок. Вчера он сумел перевесить «китайский» фактор. Однако в долгосрочной перспективе, если юань действительно будет расти, доллар может оказаться под серьезным давлением. Рынки пока игнорируют этот фактор, поскольку основная краткосрочная игра идет по-прежнему на ставку ФРС.

• Вчера чаша весов склонилась в пользу увеличения ожиданий роста ставки, что привело к ускорению роста доллара против основных мировых валют в американскую и азиатскую сессию. Евродоллар к началу торгового дня в Москве торгуется на отметках 1,2760-1,2770, йена снизилась до 112, фунт упал до 1,8660. Главный фактор роста – выход протокола прошлого заседания FOMC. Многие ожидали, что в протоколе будет сказано о замедлении экономики США, однако члены ФРС, наоборот, отметили, что экономика пока не подает признаков замедления, а инфляционные риски остаются высокими. При этом члены ФРС выразили полнейшую неуверенность в том, какую монетарную политику будет проводить ФРС. Рынки это восприняли все-таки как намек на то, что ставка в июне будет повышена и сыграли на рост доллара.

• Сегодня выйдет главный запаздывающий индикатор, который показывает состояние экономики США – данные о количестве новых рабочих мест. В текущем году консенсус-прогнозы почти всегда оказывались завышенными, однако на сей раз 180тыс. – достаточно консервативный прогноз, особенно учитывая апрельское падение, поэтому высока вероятность, что pay-rolls выйдут в рамках прогнозов, а евродоллар останется в коридоре 1,2701-1,2901 до выхода данных по инфляции. Если данные выйдут отличные от прогнозов, то мы ожидаем расширения коридора колебаний до 1,25-1,30(1.31)

Внутренний валютный и денежный рынок
Рубль-доллар вчера не успел отреагировать на рост евродоллара, поскольку протокол FOMC вышел в 18-00 МСК. Котировки стояли в коридоре 26,9250-26,9650. Сегодня мы ожидаем снижения рубля к доллару до 27,02-27,05 с утра, и консолидации на этих уровнях до выхода данных по рынку труда США в 16-30 МСК. Если они выйдут в рамках прогнозов, то рубль-доллар останется в коридоре 26,88-27,07, если намного лучше прогнозов – то рубль может упасть до 27,2-27,4, интервенции ЦБ сократятся, а ликвидность банков понизится, если хуже прогнозов, то ждем 26,8 и ревальвации бивалютной корзины. На денежном рынке ликвидность пока избыточна: вчера ставки не превышали 0,5-1%. Мы ожидаем, что низкие ставки сохранятся до тех пор, пока рубль не начнет серьезно падать, спровоцировав отток капитала из рублевых активов. Если же рубль будет расти или хотя бы колебаться в боковом диапазоне, то нерезиденты будут «сидеть в рублях», а навес избыточной рублевой ликвидности сохранится. Поскольку эти рубли – чисто спекулятивные активы, а также на фоне того, что они пока не идут на рынки ценных бумаг и не создают инфляционной угрозы, ЦБ не препятствует росту денежной базы.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ


Общий уровень ставок вчера на рынках развитых стран вчера вырос, однако спрэд между облигациями Еврозоны и Великобритании и UST сузился (доходность первых выросла на 10-12 б.п., в вторых на 4 б.п.). Это было связано с тем, что данные по Еврозоне и Великобритании вызвали увеличение ожиданий роста ставок в Европе, в то время как неопределенность относительно ставки ФРС после протокола FOMC сохранилась. Развивающиеся рынки на этой неопределенности консолидировались на текущих уровнях, кроме того, общее позитивное воздействие на рынки оказало сокращение ставки ЦБ Бразилии на 50 б.п. до 15,25%.

Мы ожидаем, что сегодня консолидация на текущих уровнях продолжится, поскольку игроки будут ждать статистики из США. Мы по-прежнему не исключаем резкого роста доходности на ЕМ, если количество созданных рабочих мест в США окажется больше 200-220 тыс. Это вполне может привести к расширению спрэдов EMBI+ еще на 7-15 б.п. При этом для российских бумаг важным станет, как поведет себя нефтяной рынок, особенно на фоне выраженной вчера заинтересованности США в урегулировании Иранского конфликта. Если нефтяной рынок скорректируется, то продажи в евробондах РФ и 1 эшелона могут быть существенными. Однако пока этот вариант выглядит все-таки менее вероятным, чем стагнация на текущих уровнях на фоне сохранения неопределенности.

Рынок ОФЗ-ОБР
Несмотря на то, что идея о сокращении спрэдов между кривой евробондов и ОФЗ все больше овладевает массами, длинные бумаги вчера в целом стояли на месте, испытывая локальные колебания. Судя по объемам торгов, крупные игроки вообще пока предпочитают воздерживаться от операций, ожидая хотя бы какой-нибудь определенности на валютном рынке. А спрэды между евробон-дами и ОФЗ продолжают сокращаться за счет роста доходности по еврооблигациям, сокращая возможный потенциал для снижения доходности по рублевым бумагам. Очевидно, что сегодня определенность точно не наступит, рынок будет отыгрывать данные по США только в понедельник, поэтому сегодня мы ожидаем сохранения текущих уровней.
Доходности к погашению:
в 2006-2007-3,85-5,79%, в 2008-2010-4,64-6,59%, 2011-2036–6,66-7,42%.

Рынок негосударственных облигаций
вчера никаких определенных движений не продемонстрировал. Не было нироста, ни существенного снижения, однако настроения на рынке остаются негативными. Единственным интересным событием вчера стал выкуп по оферте большей части выпуска СГ Мечел. Это было связано как с тем, что эмитент установил купон на уровне 5,5% (предыдущий был 10,69%), так и с всем уже надоевшей неопределенностью, царящей на рынке. При этом давление избыточной ликвидности сейчас очень велико, и эти рубли уже не могут удержаться на корсчетах и просачиваются на рынок: были покупки в Москве 39 и в выпусках 1 эшелона.

Мы ожидаем, что сегодня текущие уровни в целом сохранятся, однако объем торгов в наиболее ликвидных бумагах снизится. Судьба рынка по-прежнему в руках нерезидентов, и их настроений относительно движения рубля. Если рубль снизится, то в 1 эшелоне, Москве и МосОбл пройдет новая волна продаж, а ликвидность в 2 и 3 эшелоне упадет почти до нуля: продажам помещает избыток рублей у российских игроков. Наилучший вариант для инвесторов сейчас покупать бумаги на первичном рынке, где есть надежда получить премии:сегодня размещается Техносила-Инвест, а на следующей неделе на рынок выйдут группа Черкизово, ТД Евросеть и Дальсвязь
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: