Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[01.06.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера рынок рублевого долга двигался в рамках бокового тренда на фоне невысокой активности торгов. В корпоративном секторе среди лидеров по оборотам преобладали облигации первого эшелона. Шестой выпуск РЖД по итогам дня потерял 0,01%, доходность к погашению по цене закрытия составила 7,53% годовых. В муниципальном секторе в список лидеров торгов попали облигации 6-й серии Московской области (0,09%) с доходностью к погашению 7,43% годовых. По нашим оценкам, вчера капитализация сектора корпоративных облигаций выросла на 0,01%, регионального прибавил 0,01%. Капитализация сектора государственных облигаций снизилась на 0,02%. На денежном рынке благоприятная ситуация сохранилась. Необычный для конца месяца высокий уровень ликвидности и низкие ставки на МБК выступают весомым фактором поддержки. С другой стороны, активность покупателей сдерживало нарастающее напряжение накануне публикации протокола заседания ФРС. Сегодня котировки, скорее всего, продолжат изменяться разнонаправлено. Негатив внешнего долгового рынка уравновешивается высокой рублевой ликвидностью и низкими ставками на МБК. Небольшой рост курса доллара на внутреннем валютном рынке, вызванный восстановлениями позиций американской валюты на FOREX, вряд ли представляет существенную угрозу для рублевых бондов. В целом ожидания укрепления национальной валюты сохраняются.

Первичный рынок. На внутреннем долговом рынке сегодня пройдет аукцион по размещению облигаций дебютанта на рынке долга — ООО «Техносила-Инвест» (где Банк Москвы выступает организатором). На наш взгляд, справедливый уровень доходности при размещении дебютного выпуска облигаций составляет от 9,99% до 10,25% годовых к 2-х летней оферте, что соответствует ставке первого купона на уровне 9,75% - 10,0% годовых.

Уралвнешторгбанк. Вчера на бирже начались торги облигациями ОАО «Уралвнешторгбанк». Напомним, что размещение дебютного выпуска облигаций Уралвнешторгбанка, организатором которого выступил Банк Москвы, состоялось 27 апреля 2006 г. Ставка купона на первый год обращения по итогам аукциона была определена на уровне 10,25% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте 10,65% годовых. Количество заявок на аукционе составило 78, общий объем которых превысил 2,2 млрд. руб. По результатам аукциона было заключено 58 сделок. Вчера доходность облигаций по итогам торгов снизилась до 10,49% годовых при цене закрытия 100,05 процентов от номинала. С новым инструментом было заключено 12 сделок на общую сумму около 330 млн. руб.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. На внешнем долговом рынке торги большую часть дня проходили относительно спокойно, участники рынка ждали публикации протокола майского заседания Комитета по открытым рынкам. Протокол ФРС отразил неуверенность участников заседания относительно будущей монетарной политики, которая сбалансирует риски инфляционного роста и замедления экономической активности. На заседании обсуждались все варианты дальнейшей политики — от паузы до повышения ставки сразу на 50 б.п. С одной стороны, Комитет отметил некоторые признаки снижения экономической активности, в частности, было указано на охлаждение строительного рынка. С другой стороны, долгосрочные инфляционные ожидания, по мнению членов Комитета, имеют тенденцию к повышению. К факторам инфляционного давления добавился фактор снижения курса доллара. Также было отмечено, что стержневая потребительская инфляция находится у верхней планки диапазона ценовой стабильности. Рынок воспринял документ как сигнал к продажам, поскольку большинство инвесторов ждало другого сигнала от ФРС. Сигнала относительно того, когда будет приостановлено повышение базовой учетной ставки. Таким образом, протокол, как и пресс-релиз, по итогам заседания окажет негативное влияние на долговые рынки. Как показывают котировки фьючерсов на ставку fed funds, вероятность повышения учетной ставки на июньском заседании ФРС существенно выросла: До публикации протокола она оценивалась в 58%, а после - подскочила до 72%.

Us-treasuries отреагировали резким снижением котировок по всему спектру бумаг. Сегодня с утра доходности 2-х летних облигаций составляют 5,05% годовых (+9 б.п.), 5-летних — 5,05% (+9 б.п.), 30-летних — 5,23% (+6 б.п.) Доходность 10-летних us-treasuries вчера взлетела до 5,12 % (+6 б.п) годовых, а сегодня с утра повысилась еще на 1 б.п.

Конъюнктура рынка еврооблигации emerging markets незначительно улучшилась. Индекс еврооблигаций развивающихся стран EMBI+ вырос на 0,03%, EMBI + спрэд сузился на 1 б.п. В лидеры роста попала Бразилия, одна из стран, продемонстрировавших наиболее глубокое падение в предыдущий торговый день. Спрэд индекса EMBI+ Бразилия сузился на 5 пунктов до 273 б.п.

Вчера российский сегмент отличался меньшей устойчивостью индекс EMBI+ Россия потерял 0,11%, а его спрэд не изменился, оставшись на уровне 118 б.п. Котировки еврооблигаций «Россия-30» почти не отреагировали на взлет доходностей us-treasuries, чему, вероятно, способствовала «подушка безопасности» в виде существенно расширившегося за последние несколько дней суверенного спрэда. С утра доходность поднялась всего на 1 б.п. до 6,35% годовых. В результате спрэд к 10-летним UST сузился до 122 б.п.