Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[01.06.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов Стенограмма майского заседания ФРС нисколько не прояснила ситуацию, усилив тревогу инвесторов в казначейские бумаги. Согласно распространенному тексту, члены ФРС не уверены в том, как долго еще необходимо повышать ставку и надо ли это делать вообще. Более того, в процессе обсуждений впервые за последнее время фигурировал шаг в повышении сразу на 50 б.п. В целом расклад сил остается прежним: развитие событий находится во власти публикуемой статистики. Сторонники паузы высказывают аргументы в пользу замедления экономического роста, в то время как приверженцы дальнейшего повышения говорят о высокой инфляционной напряженности, и, судя по всему, второй лагерь вновь получает численный перевес. Кроме этого, неуверенность регулятора очевидным образом проецируется на настроения всего рынка, обеспокоенного возможным выходом макроэкономических процессов из под контроля. В результате по итогам вчерашней сессии доходность 2-летних бумаг выросла на 7 б.п. до 5.04%, доходность 10-летних – на 4 б.п. до 5.12%. Мы по-прежнему считаем, что основной характеристикой рынка Treasuries в ближайшей перспективе останется неопределенность и, как следствие, высокая волатильность. Мы ожидаем колебания доходности UST2 в коридоре 4.9-5.05%, доходности UST10 – 5.05-5.2%.

Развивающиеся рынки Рост доходностей базовых активов не оказал существенного влияния на развивающиеся рынки, в течение дня восстанавливающиеся на фоне роста основных фондовых индексов. Бразилия-40 выросла на 37 б.п. до 122.19% (YTM 7.6%), а суверенный спрэд сократился на 6 б.п. на фоне экономического роста на 1.4% в первом квартале и снижении учетной ставки на 50 б.п. до 15.25%. Спрэды мексиканских и турецких бумаг сократились на 2 б.п. и 3 б.п. соответственно.

Российский сегмент Суверенные российские еврооблигации на протяжении дня демонстрировали умеренную положительную динамику, превышая в течение дня уровень 107.1%. Россия-30 закрылась на уровне 106.98-107.08% (YTM 6.29%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам сузился до 117 б.п. С утра же российский риск отреагировал на стенограмму ФРС расширением спрэда до 120 б.п. Хотя ситуация остается неопределенной в ближайшее время, что оставит спрэды на развивающихся рынках широкими, в среднесрочной перспективе мы ожидаем сужение российского спрэда до 80-90 б.п. В корпоративном секторе настроения были более негативными: инвесторы продолжали продажи длинных выпусков. В частности, Газпром-34 снизился на 34 б.п., Северсталь-14 – на 65 б.п., Алроса-14 - на 32 б.п. В результате спрэд индекса RUBI расширился на 8 б.п. до 206 б.п. Учитывая высокую степень неопределенности, мы по-прежнему рекомендуем инвесторам сосредоточиться инвесторам на коротком участке, выделяя к покупке евробонды Абсолют-банка-09 и Ситроникса-09.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчерашний день не внес особых изменений в общую картину на внутреннем долговом рынке: котировки большинства голубых фишек колебались в боковом тренде, и единый тренд в динамике цен отсутствовал. В плюсе завершили день выпуски РЖД-6, РЖД-7 и ФСК-2 (+6-+10 б.п.), а также 39 Москва (+4 б.п.), по которой прошло сделок почти на 1.5 млрд. рублей. В то же время, в облигациях 4 и 6 серий Газпрома, а также в выпусках Мособласти инвесторы, похоже, предпочли частично зафиксировать прибыль.

Оптимизму инвесторов на внутреннем рынке явно не способствует глобальная неопределенность со стороны внешней конъюнктуры: ясности не добавила и опубликованная вчера стенограмма последнего заседания ФРС (см. «Динамика базовых активов»). Покуда основной фактор давления на настроения инвесторов остается в силе, перспективы покупок в длинных сериях первого эшелона и ОФЗ представляются довольно туманными. Мы рекомендуем сохранять позиции во втором-третьем эшелонах рынка, в частности, в бумагах Главмосстроя-2, ЛСР, Санвэя. На длинном отрезке интересно смотрятся облигации Куйбышевазота-2, торгующихся с завышенным спрэдом к другим нефтехимическим выпускам (САНОС-2).