Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На американских фондовых площадках индексы завершили I квартал снижением (S&P потерял чуть более 0.3%). Инвесторов разочаровали данные с рынка труда, где согласно данным ADP, компании сократили число рабочих мест на 23 тыс, в то время как в среднем по рынку ожидался прирост этого показателя на 40 тыс. Также не порадовал участников рынка и индекс производственной активности Чикаго, который оказался хуже прогнозных уровней (58.8 против 61 пункта).

Тем не менее, на рынке российских евробондов продаж замечено не было, инвесторы пока верят в силу рынка и сохранение той ликвидности, которая его поддерживает. В очередной раз снижение индекса S&P привело лишь к сокращению торговой активности, что говорит об отсутствии продавцов. Относительно активно торговался лишь суверенный выпуск Rus-30, который по итогам дня подрос на 10 б.п. до 115.35% от номинала (YTM 5%). Суверенный риск на Россию продолжил плавно расти в цене, прибавив еще 2 б.п., достигнув уровня в 145 б.п. Тем не менее, спрэд с Турцией в 30 б.п. в пользу России сохраняется. Поддержку российскому рынку оказывают также стабильные цены на нефть, которые вчера закрепились в районе $83.5/баррель (WTI).

Этим утром фьючерс на S&P уже фактически нивелировал вчерашнее снижение(+0.3%), Nikkei прибавляет более 1.3%. Рынок позитивно отреагировал на рост активности в производственном секторе Китая. Увеличился и индекс деловой активности в промышленном секторе.

Рублевые облигации

Активность торгов в корпоративном секторе вчера возросла за счет выхода на вторичные торги облигаций Евразхолдинга и двух биржевых выпусков ЮТейр. И те и другие облигации открылись без значимого ценового роста, несмотря на значительную переподписку при их размещении. Это свидетельствует о том, что инвесторы не уверены в дальнейшем ценовом росте рынка.

Москва вчера сообщила о планах по размещению еще 10 млрд руб 48-го выпуска. Эмитент планирует привлечь средства под 7,5-7,55% годовых, что примерно на 10-20 б.п. ниже текущего уровня, на котором торгуются эти облигации на вторичном рынке.

Макроэкономика

Инфляция в марте замедлилась до 0.7% (6.6% год-к-году); НЕЙТРАЛЬНО

По данным Росстата инфляция за 1–29 марта составила 0.7%, против 0.9% в феврале. Замедление темпа роста потребительских цен соответствует как рыночным, так и нашим ожиданиям.

Продолжающееся снижение инфляции представляет собой одно из главных экономических достижений России в прошлом году. Благодаря тому, что реальные процентные ставки удерживаются в позитивной зоне, создается импульс для притока средств на депозиты физлиц и поддерживаются частные сбережения. К сожалению, банковский сектор не может выиграть от роста сбережений, так как спрос на кредиты по-прежнему слабый.

Таким образом, низкая инфляция в данном случае является показателем неспособности компаний транслировать повышение цен производителей в соответствующий рост потребительских цен. В годовом исчислении цены производителей с декабря прошлого года опережают потребительские цены (см. таблицу ниже), отражая давление на прибыльность компаний. Поэтому мы полагаем, что, пока инфляция продолжает снижаться, восстановление кредитования крайне маловероятно.