Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[01.04.2009]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Рынок еврооблигаций

АКЦИИ РАСТУТ, НЕСМОТРЯ НА СЛАБУЮ СТАТИСТИКУ

Рынки акций в Европе и США вчера частично компенсировали потери, понесенные за предыдущие два дня. Индекс Dow Jones по итогам вторника вырос на 1.2%. Честно говоря, нам не совсем ясен источник оптимизма инвесторов, так как опубликованную в США макроэкономическую статистику трудно назвать позитивной. Отслеживающий динамику цен на недвижимость индекс S&P/CaseShiller снизился в январе сильнее, чем ожидалось. Показатель уверенности потребителей в марте хоть и вырос по сравнению с рекордно низким февральским значением, но совсем незначительно. Не оправдал надежды и чикагский индекс PMI, который продолжил снижение, несмотря на консенсус-ожидания стабилизации. Возможно, поводом для покупок стали неплохие корпоративные отчеты.

Вместе с тем, инвесторы на рынке US Treasuries, как это уже случалось не раз, оказались более консервативны в «восприятии реальности»: доходности вдоль всей кривой казначейских бумаг вчера снизились на 5-7бп. В частности, 10-летние ноты завершили день на отметке 2.67% (-5бп).

Мы сдержанно-пессимистично смотрим на мартовский «взлет» фондовых рынков. Вот известный график профессора Жан-Поля Родригу, на котором жизнь фондового рынка представлена в виде этапов. Основной вопрос в том, находимся ли мы сейчас в «ловушке для быков», т.е. на излете «bear market rally», или мы уже прошли нижнюю точку и возвращаемся к «среднему значению» («return to the mean»). Нам кажется, что мы скорее в «ловушке», т.к. «среднее значение» мы видим скорее на уровне 5000-6000 по индексу Dow Jones (сейчас 7600).

ГАЗПРОМ, ДЕФОЛТ ССК

Котировки еврооблигаций Emerging Markets вчера подрастали вслед за рынками акций, а спрэд EMBI+ при этом немного сузился (-3бп). Цена российского выпуска RUSSIA 30 (YTM 8.54%) вчера, по большому счету, не изменилась (94-94.5пп), просто позавчерашние «биды» подтянулись к «оферам». В корпоративном сегменте торговая активность была высокой: участники рынка довольно активно покупали длинные бумаги. В частности неплохим спросом пользовались банковские бонды ВТБ и РСХБ. Короткий сегмент традиционно чувствует себя достаточно комфортно.

Идущее размещение Газпрома почти не оказывает влияния на рынок. Это объяснимо – объем выпуска очень скромен, а валюта указывает на «точечное» размещение преимущественно в портфели швейцарских private banks. И в заключение плохая новость: Сибирская сервисная компания допустила-таки дефолт по выпуску кредитных нот на 100 млн. долл. Компания пока не выходила «в эфир» с комментариями этого события.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ТЕХНИЧЕСКИЙ ДЕНЬ

Последний день месяца и квартала является важной отчетной датой, когда банки стараются приукрасить отчетность, маркируя бумаги «повыше» и максимизируя объем ликвидности на балансе. Вот и вчера именно этим были заняты все основные участники рынка, из-за чего утром ставки overnight доходили до 11%. Впрочем, объем операций прямого репо с ЦБ вчера почти не изменился, а на 5-недельном беззалоговом аукционе банки заняли всего около 7 млрд. руб. при лимите в 10 млрд. К концу дня ставки денежного рынка вернулись на «привычный» в последнее время уровень 8-9%.

На валютном рынке относительное спокойствие. Стоимость корзины вчера колебалась в коридоре 38.70-39.05, а Центробанк не вмешивался в ход торгов.

РАЗМЕЩЕНИЕ МОСКВА-58

Сегодня Москомзайм размещает 2-летний выпуск 58-й серии на 15 млрд. рублей. Вчера представитель эмитента С.Пахомов сказал, что видит справедливую доходность на уровне 16.6-16.9%. Премия к обращающимся выпускам, по нашим оценкам, составит порядка 40-70бп. Судя по котировкам брокера GFI, 2-летние NDF на сегодняшний день котируются в точности около уровней, обозначенных г-ном Пахомовым. Мы полагаем, что у Москомзайма есть хорошие шансы сгенерировать сегодня приличный спрос на выпуск, в том числе от нерезидентов, для многих из которых стоимость рублевого фондирования равна NDF.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: