Внутренний долговой рынок

Вчера на внутреннем долговом рынке активность торгов была достаточно высокой, при этом наблюдалось снижение котировок. Впрочем, это снижение идет ни в какое сравнение с высочайшей волатильностью на внешних долговых рынках и российском рынке акций.

Внутренний долговой рынок живет по своим законам. Вчера определяющим фактором стала рублевая ликвидность, которой стало нехватать на фоне налоговых выплат в последний день месяца. Банки перечисляли в бюджет платежи по налогу на прибыль. Ставки на МБК к вечеру выросли до 7 - 8%, а объем сделок прямого РЕПО коммерческих  банков с ЦБ составил 29,913 млрд. руб.

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора вчера снизилась на 0,01%, муниципального сектора - на 0,04%. Снижение сектора госбумаг составило 0,02%. При этом капитализация 10 наиболее ликвидных выпусков корпоративного сектора потеряла 0,06%, муниципального сектора – 0,08%, сектора госбумаг – 0,07%.

Предприятия двигателестроения – потенциал сохраняется. Большинство корпоративных фишек потеряло вчера в цене от 5 до 20 б.п.  Однако это не коснулось супер-выпуска – бумаг УМПО-2, которые вчера вышли на вторичный рынок. Напомним, что при размещении доходность выпуска к 1,5-годовой оферте составила 9,73% годовых, спрэд к кривой ОФЗ - 357 б.п.

Вчера котировки облигаций выросли до 100,95% от номинала, а доходность упала до 8,89%  годовых. Спрэд к кривой ОФЗ сузился на 74 б.п. до 283 б.п. Таким образом доходность за период владения (HPR) составила 14,53% годовых. Столь блестящие итоги размещения и выхода на вторичный рынок обусловлены высокой оценкой инвесторов предприятий двигателестроения. С начала года доходность облигаций НПО Сатурн-02 снизилась более чем на 20 б.п. до 8,60% годовых. Мы полагаем, что облигации предприятий двигателестроения имеют дальнейший потенциал роста, поскольку представляют на наш взгляд необоснованно высокую премию в размере 70-10 б.п. к облигациям предприятий авиастроения (МиГ – 8,10%, ИРКУТ – 7,60%). Перспективы снижения кредитных спрэдов предприятий двигателестроения довольно высоки. Напомним, что АФК Система совместно с Рособоронэксопртом занялись консолидацией предприятий УФМО, НПО Сатурн и ПМЗ. В объединенной компании государству будет принадлежать контрольный пакет, а Системе – 49%. Мы полагаем, что начавшийся процесс консолидации отрасли позитивно отразится на кредитном качестве эмитентов, позволит расширить список кредиторов компаний, и снизит стоимость заимствования для самих предприятий.

Сегодня состоится аукцион по размещению 2-го выпуска Белон-Финанс объемом 2 млрд. руб. с офертой исполнением в августе 2009 года.

Внешние долговые рынки

US-treasuries. Вчера внешний долговой рынок оказался под воздействием сразу множества разнонаправленных факторов, что вызвало резкий рост волатильности торгов. Рост котировок последних двух дней на фоне бегства капитала в качественные активы сдержал энтузиазм инвесторов после выхода достаточно слабых данных по ВВП США, выступление Бернанке, последовавшее чуть позже также несколько охладило рынок.

Данные по экономике оказались достаточно слабыми, а инфляционные показатели – ниже ожиданий.  В IV квартале 2006 года ВВП вырос на 2,2% (по сравнению с предыдущем периодом), вместо ожидаемых экономистами 2,4%. Напомним, что в предыдущая оценка была существенно выше новых цифр - 3,5%. Базовый индекс (PCE core) вырос на 1,9% (прогноз – 2,1%), в предыдущем квартале рост составил 2,1%. Объем продаж нового жилья в январе 2007 года составил 0,937 млн. единиц (прогноз – 1,080 млн. единиц), что на 16,6% ниже предыдущего показателя в 1,120 млн. единиц. В  декабре прошлого года данный индикатор вырос на 4,8% по сравнению с ноябрем того же года.

Председатель ФРС США Бен Бернанке, выступая в среду в бюджетном комитете Палаты представителей Конгресса, сделал противоположное по смыслу заявление недавней речи Алана Гринспена, который ждет замедления экономики США. Согласно его словам, которые процитировали информагентства, ФРС не видит фундаментальных причин, которые могли стать причиной недавнего падения на американском фондовом рынке. Бернанке по-прежнему ожидает продолжения «умеренного» роста американской экономики, а пересмотренные в меньшую сторону цифры по ВВП, по его словам, лучше укладываются в базовый прогноз ФРС, чем опубликованные ранее.  Более того, по его мнению, если жилищный сектор стабилизируется, экономический рост в середине года может даже ускориться.С утра кривая доходности выглядит следующим образом. Доходность 2-летних облигаций составляет 4,62% годовых. (-3 б.п. по сравнению с утренними уровнями среды), 5-летних – 4,5% годовых (-1 б.п.), 10-летние treasuries торгуются с доходностью в 4,55% годовых (нулевое изменение), 30-летние – с доходностью 4,66% годовых (нулевое изменение).

Сегодня вниманию рынка будет представлена очередная «порция» макроэкономической статистики США - индекс деловой активности в производственном секторе США за январь (ISM Manufacturing), а также последний из ключевых инфляционных показателей за январь, индекс потребительских расходов.

Emerging markets

Рынок еврооблигаций развивающихся стран в среду немного отыграл свои позиции. Индекс еврооблигаций EMBI+ вырос на 0,22%, а его спрэд сузился на 8 б.п. до 185 б.п. Индекс EMBI+ Россия прибавил 0,09%. Спрэд индекса уменьшился до 111 б.п., что на 8 б.п. ниже уровня закрытия предыдущего дня. Еврооблигации «Россия-30» сейчас торгуются на уровнях 113,25/113,5 с доходностью 5,67% годовых, спрэд к UST-10 держится на самых высоких уровнях за 3 месяца и составляет 112 б.п.