Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор рынка договых инструментов


[01.03.2006]  √  "–≈√»ќЌ"    pdf  ѕолна€ верси€
Ё ќЌќћ» ј.

ћакроэкономические данные —Ўј, опубликованных вчера, показали весьма противоречивую динамику. “ак, ¬¬ѕ в четвертом квартале 2005 г. (втора€ публикаци€) вырос на 1,6%, что оказалось значительно выше первоначальных цифр (1,1%). ƒефл€то𠬬ѕ вырос на 3,3%, что так же оказалось выше первоначально опубликованного значени€ в 3,0%. ¬ то же врем€, индекс довери€ потребителей в феврале неожиданно снизилс€ до отметки 101,7 против 106,8 в €нваре текущего года. «начение индекса упало до минимального уровн€ с но€бр€ прошлого года. »ндекс производственной активности „икагского региона, который €вл€етс€ хорошим ориентиром дл€ общенационального индекса производственной активности ISM, снизилс€ в феврале до 54,9 с 58,5 в €нваре текущего года.  ак уже отмечалось, данные по объемам реализации новых домов, опубликованные в понедельник, так же продемонстрировали снижение. ј объем непроданных домов вырос до максимальной отметки с 1998 г.

—тоит подчеркнуть, что последние данные, начинают показывать весьма противоречивую ситуацию в экономике —Ўј.ћы уже отмечали, что в последней расшифровке заседани€ ‘–— прозвучала интересна€ ремарка о том, что будущие решени€ по вопросу ставок будет уже невозможно принимать единодушно, на основании однозначных данных. ќпубликованные цифры подтверждают эту мысль: с одной стороны мы имеем рост инфл€ционной нагрузки на экономику (в основном за счет высоких цен на энергоносители), с другой стороны, есть сигналы замедлени€ (по крайней мере, в отдельных област€х). ¬ насто€щий момент мы не мен€ем нашего мнени€ о том, что ‘–— в течение первого полугоди€ 2006 г. повысит ставки как минимум до отметки 4,75% (высока€ веро€тность). ¬еро€тность повторного повышени€ ставок до отметки 5,00% мы оцениваем как среднюю. ¬еро€тность повышени€ ставок выше 5,00% мы оцениваем как крайне низкую.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… » ¬јЋё“Ќџ… –џЌќ .

 ак мы и ожидали, вчера наблюдалс€ рост ставок на межбанковском рынке. ¬ течение дн€ ставки поднимались до отметки 6-7%. ¬ св€зи с окончанием периода уплаты налогов, мы ожидаем снижени€ ставок ћЅ  до уровн€ 2-3%. –убль вчера укрепилс€ против доллара; торги происходили в диапазоне 28,07-28,12 руб/доллар. ¬ышедшие данные в —Ўј укрепили инвесторов во мнение о скором прекращении цикла повышени€ ставок. ¬ то же врем€, ≈вропейский ÷ентробанк повышал ставку только один раз (в текущем цикле). Ќа очередном заседании ≈÷Ѕ, которое состоитс€ в этот четверг, мы ожидаем повышени€ ставок на 25 б.п до 2,50%. ¬ совокупности эти факторы привели к падению доллара на мировых рынках; так против евро доллар снизилс€ до отметки 1,1931.

Ќа наш взгл€д, в среднесрочной перспективе, факторов за ослабление доллара больше, чем за его укрепление. ќкончание цикла повышени€ ставок, неоднозначна€ ситуаци€ в американской экономике, проблема двойного дефицита - все это будет способствовать, в среднесрочной перспективе, ослаблению доллара на мировом валютном рынке. ѕо нашим оценкам, в среднесрочной перспективе, стоит ожидать ослаблени€ доллара против евро до уровн€ 1,25.

—огласно планам ѕравительства –‘, темпы роста инфл€ции в 2006 г. не должны превысить 9% (пессимистический прогноз), при этом только в €нваре индекс потребительских цен вырос на 2,4%. ј, согласно прогнозам ћЁ–“, совокупный рост инфл€ции за €нварьфевраль может достигнуть 3,0-3,4%. ѕо нашим оценкам, эти факторы могут привести к росту курса рубл€ до отметки 27,80- 28,00 руб/$.

¬јЋё“Ќџ≈ ќЅЋ»√ј÷»».

¬чера российские еврооблигации двигались под воздействием двух противоречивых тенденций. — одной стороны, низкий уровень спрэдов и рост доходностей американских облигаций способствовал фиксации прибыли. — другой стороны, повышение рейтинга Ѕразилии оказало поддержку всем развивающимс€ рынкам. Ќа наш взгл€д, сегодн€ стоит ожидать укреплени€ российских еврооблигаций, которые еще не успели отыграть позитивные данные из јмерики.

–”ЅЋ≈¬џ≈ ќЅЋ»√ј÷»».


¬о вторник, несмотр€ на окончание мес€ца, активность инвесторов на вторичном рынке муниципальных и корпоративных облигаций выросла на фоне повышени€ цен большинства выпусков. ќчевидно, что в преддверие нового мес€ца инвесторы предпочли вновь покупать облигации на фоне слабого укреплени€ курса рубл€ и благопри€тной ситуации на рынке еврооблигаций.

ќборот торгов по корпоративным облигаци€м вырос относительно предыдущего рабочего дн€, составив около 976 млн. руб. (6,75 млрд. руб. в –ѕ—), при этом около 7% пришлось на подешевевшие выпуски. ¬ысокие обороты (75-78 млн. руб.) наблюдались по "длинным" выпускам первого и второго эшелонов: ѕ€терочка‘-2 (+0,27), ‘— -3 и ¬олга“елеком-2 (+0,07 п.п.).  роме того, пор€дка 31-32 млн. руб. составили обороты по выпускам: –∆ƒ-3 (+0,09 п.п.), ё“ -3 (+0,02), –ус—танд-2 (+0,14), »– ”“-3 (+0,12), –∆ƒ-7 (+0,32). ќколо 55% объема сделок пришлось на бумаги второго эшелона. Ќа рынке муниципальных облигаций оборот, незначительно снизившись, составил около 283 млн. руб. (2,4 млрд. руб. в –ѕ—), из которых около 24% пришлось на подешевевшие облигации. Ќаибольшие обороты были зафиксированы по облигаци€м: ћос.обл.-5 (47,6 млн. руб., +0,12 п.п.), “омск.обл.-1 (около 24,6 млн. руб., -1,87 п.п.), ћосква-39 (24,5 млн., +0,08 п.п.).

—егодн€ на фоне снижени€ ставок на рынке ћЅ , и укреплени€ рубл€, можно ожидать сохранени€ положительных тенденций на рынке рублевых облигаций.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»:

"Ќа наш взгл€д, доходность, зафиксированна€ в результате аукциона по размещению второго выпуска облигаций –оссельхозбанка (8,08%), €вл€етс€ завышенной. –оссельхозбанк €вл€етс€ стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, €вл€ютс€ квазисуверенными выпусками. —опоставимые по дюрации госкомпании торгуютс€ на уровне 7,20-7,38%. Ќа наш взгл€д, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,50- 7,75%

ћы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ё“ -1 и ё“ -4. Ќа наш взгл€д компани€ имеет неплохие производственные перспективы, в последнее врем€ менеджмент предприн€л р€д шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

"ћы рекомендуем покупать облигации »“≈–џ. Ќа прошлой неделе было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгл€д, позитивно повли€ть на котировки облигаций компании. ¬ частности, »“≈–ј заключила договор о партнерстве с ¬нешторгбанком. —отрудничество предполагает предоставление расширенного финансировани€.  роме того, »“≈–ј достигла соглашени€ с √азпромом о подключении Ѕерегового месторождени€ к ≈—√. —оглашение позволит компании начать добычу на месторождении; прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3 газа в год.

"ћы рекомендуем покупать на текущей коррекции облигации –усснефти. ¬о вторник заместитель ѕредседател€ ѕравительства –‘ јлександр ∆уков за€вил, что в 2007 году будут введены поправочные коэффициенты при расчете налога на добычу полезных ископаемых (Ќƒѕ»). Ќа наш взгл€д, введение дифференцированного Ќƒѕ» приведет к существенному снижению налоговой нагрузки компании, что, в свою очередь, должно сказатьс€ на росте операционной рентабельности.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: