Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[01.03.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
—лабые данные, отражающие состо€ние экономики в текущем году, перевесили пересмотренные результаты прошлого года, и доходность Treasuries по итогам дн€ снизилась. »ндекс потребительского довери€ в феврале упал со 106.8 п. до 101.7 п. (ожидани€ 104 п.), а чикагский индекс менеджеров по закупкам - с 58.5 п. до 54.9 п., в то врем€ как ожидалось сохранение предыдущего уровн€.  роме того, продажи домов на вторичном рынке в €нваре снизились в годовом выражении до 6.56 млн. (консенсус-прогноз 6.6 млн.). ¬ результате доходность 2-летних бумаг снизилась на 5 б.п. до 4.68%, доходность 10-летних Ц на 4 б.п. до 4.55%.

¬ то же врем€ мы отмечаем, что помимо пересмотренного в сторону повышени€ роста экономики в четвертом квартале до 1.6%, что соответствует ожидани€м участников рынка, ценова€ составл€юща€ ¬¬ѕ оказалась выше первоначального уровн€ - 3.3%.„то же касаетс€ первого квартала, то, несмотр€ на опубликованные индикаторы, рост экономики в текущем квартале, согласно отчету Ќациональной ассоциации экономистов (NABE), может оказатьс€ на максимальном за последние два года уровне 4.5%. ¬ св€зи с этим веро€тность того, что ‘–— продолжит повышение ставки не только в марте, но и на майском заседании остаетс€ дл€ нас весьма высокой. —егодн€ рынок ожидает очередна€ волна макроэкономических отчетов Ц февральский индекс деловой активности в промышленности и числ€щийс€ в фаворитах у ‘–— индекс потребительских расходов.

–азвивающиес€ рынки
„а€ни€ инвесторов, св€занные с повышением рейтинга в латиноамериканском регионе начинают оправдыватьс€, однако не так сильно, как бы этого хотелось операторам. S&P повысило рейтинг Ѕразилии с ¬¬- до ¬¬, при этом присвоив рейтингу прогноз стабильный. ѕодобна€ оценка не означает еще одного повышени€ в ближайшее врем€, что побудило инвесторов к фиксации прибыли. ¬ результате, пока местные инвесторы поглощены карнавальными шестви€ми, Ѕразили€-40 снизилась на 50 б.п. до 132.813% (YTM 6.33%). —прэды ћексики и “урции расширились на 9 б.п. и 6 б.п., и спрэд EMBIG вырос на 5 б.п. до 187 б.п.

–оссийский сегмент
ѕосле ралли на прошлой неделе дальнейший рост суверенных бумаг сопровождаетс€ трудност€ми даже на фоне растущих Treasuries. –осси€-30 торговалась на уровне 112.875- 113% (YTM 5.55%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам расширилс€ до 100 б.п. ѕокупательска€ активность сохран€лась в корпоративных выпусках. “ак, бумаги ѕромсв€зьбанка-10 продолжили свой рост на 50 б.п. до 102.31-102.552 (YTM 7.83%). јльфа-банк-15 вырос на 30 б.п. до 102.86-103.11% (YTM 7.82%). ќриентир по доходности CLN »нтер –јќ снизилс€ до 7.75%. “ем не менее, даже на этом уровне квазисуверенный выпуск выгл€дит привлекательным.

ѕредлага€ инвесторам фиксировать прибыль в российском спрэде на отметках 103-105 б.п., мы предполагали его дальнейшее расширение до 110 б.п., и его дальнейша€ динамика подтверждала наши ожидани€. ќднако затем в ход событий вмешалс€ латиноамериканский сегмент с решительными намерени€ми выкупа внешнего долга, что вызвало рост всех развивающихс€ рынков, в том числе и российского. “ем не менее, мы не ожидаем установлени€ исторических минимумов по спрэду в ближайшее врем€, предполага€ реализацию целевого уровн€ (80 б.п.) после достижени€ нового соглашени€ с ѕарижским клубом. ¬ корпоративных еврооблигаци€х мы сохран€ем рекомендации по покупке —инека-15, ≈вразхолдинга-15 и ѕромстройбанка-15, а также рекомендуем удерживать длинные позиции в —итрониксе -09.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


ѕреобладающие на валютном рынке настроени€ в пользу укреплени€ рубл€ вчера нашли поддержку со стороны динамики FOREX, где евро довольно существенно укрепилс€ к доллару на ожидани€х сегодн€шнего повышени€ ставки на заседании ≈÷Ѕ. ¬месте с довольно оптимистичным фоном на рынке российских еврооблигаций, сформировавшимс€ еще на прошлой неделе, а также ожидаемым улучшением ситуации с ликвидностью с началом нового мес€ца, это, похоже, воодушевило инвесторов в рублевые бумаги. ќсновной спрос был сосредоточен в голубых фишках и длинных сери€х второго эшелона. ¬ частности, –∆ƒ-6, –∆ƒ-7, ‘— -2, ‘— -3 и ћосква-39 по итогам дн€ прибавили в цене 10-32 б.п., ћособласть-5, »ркут-3, ѕ€терочка-2, а также 2 и 3 выпуски ¬олгателекома выросли в пределах 7-27 б.п.  роме того, покупки прошли в некоторых выпусках средней дюрации, в частности, ћегафон-3 (+58 б.п.) и Ћенэнерго (+15 б.п.). ¬черашний позитивный фон, добавивший оптимизма инвесторам, остаетс€ в силе и сегодн€, что дает основани€ ожидать продолжени€ плавного роста котировок. — другой стороны, вр€д ли стоит ожидать существенного роста активности участников накануне завтрашнего суперактивного дн€ на первичном рынке, где предложение новых выпусков превысит 9.2 млрд. рублей.

ѕомимо выпуска ћосэнерго на 5 млрд. руб., в четверг на рынок выход€т две новых металлургических компании, јмурметалл и «авод им. —ерова, а также один выпуск третьего эшелона, ћелькомбинат —окольники. ћы оцениваем справедливые уровни доходности по этим выпускам в пределах 10-10.15% годовых и 9.25%-9.65% годовых к погашению, 13.5%-14% к оферте соответственно (см. Ђ редитный комментарийї).
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: