ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Рост расходов населения США в декабре оказался минимальным за последние полгода несмотря на то, что показатель превысил ожидания аналитиков. По данным Министерства торговли США, потребительские расходы повысились на 0.2%, превысив прогноз экспертов на уровне 0.1%. Вместе с тем с учетом инфляции расходы не изменились по отношению к предыдущему периоду. В сложившейся ситуации рынок во всем видит негатив: снижение темпов роста доходов населения до минимального за последние полгода стало поводом для роста спекуляций на тему дальнейшего замедления экономики США. На фоне опубликованных накануне данных по приросту ВВП (+0.6%) прогнозы относительно наступления рецессии уже в январе этого года выглядят вполне обоснованными. Статистика по доходам оказалась выше прогнозов: они выросли на 0.5%, тогда как ожидалось повышение на 0.2%. Также данные свидетельствуют о расширении спрэда между доходами и расходами американцев, что говорит о растущей склонности к сбережениям, что обусловлено пессимистичными ожиданиями потребителей в отношении будущего состояния экономики. Индекс PCE Core (Personal Consumption Expenditures, Excluding Food & Energy), на который обращает внимание Федеральная резервная система при оценке рисков инфляции, вырос в прошлом месяце на 0.2% по сравнению с ноябрем и на 2.2% относительно декабря 2006 г., что совпало с ожиданиями, подтвердив, таким образом, умеренный характер инфляции в конце прошлого года. За 2007 г. рост расходов был минимальным за последние четыре года.

Базовые активы

Кривая ставок казначейских обязательств США опустилась в среднем на 7 б.п. В Январе темпы снижения доходности Treasuries оказались максимальными за 20 лет: краткосрочный конец кривой снизился почти на 100 б.п., а долгосрочный на 50 б.п. Крайне низкий уровень ставок позволяет удержать фьючерс на fed fund, показывающий 100% вероятность снижения ставки в марте до 2.75%. Доходность 2-летних обязательств составляет 2.07 (-0.06)%, 10-летних – 3.52 (-0.07)%.

Развивающиеся рынки

"Аппетит" инвесторов к риску снижается вслед за сообщениями от S&P, которая грозит снизить рейтинг как эмитентам ипотечных долгов США, так и покрывающим риск страховым компаниям. Долги ЕМ поддались негативным настроениям, спрэд EMBI Global расширился до 273 (+10) б.п. Российские еврооблигации выглядят стабильнее остальных ЕМ, суверенный спрэд РФ увеличился до 171 (+6) б.п.

Рынок рублевых облигаций

Ситуация на локальном долговом рынке не изменяется. Низкая активность не приводит к заметному изменению цен, вчера внимание на рынке переключилось на размещение АИЖК-11. На наш взгляд, поводов для какой-либо динамики рынка сейчас не так много, тогда как поддерживающая конъюнктура денежного рынка будет провоцировать бездействие инвесторов.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 831.3 (+7.1) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 544.9 (-15.9) млрд руб., депозиты банков в ЦБ прибавили до 286.4 (+23) млрд руб. Ставки денежного рынка вчера оставались ниже 4%, а на сегодняшнее открытие overnight не превышает 3.5%. Следующим значимым событием, способным повлиять на ликвидность, станут аукционы ОФЗ на 20 млрд руб., которые состоятся 6 февраля.

Кривая ставок LIBOR (USD) в четверг снизилась в среднем на 13 б.: 1M LIBOR составляет 3.26%, 3M LIBOR – 3.24%, 12M LIBOR – 2.98%. Ставки российских NDF имеют следующий вид: краткосрочный сегмент составляет 3-5%, более дальние ставки не превышают 5%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Активность на российском долговом рынке снижается, а прошедший аукцион АИЖК- 11 объемом 10 млрд руб. отвлек внимание инвесторов. Ставка первого купона, установленная на аукционе, уложилась в ориентир организаторов займа, составив 8.20% годовых, что ближе к верхней границе объявленного диапазона. Выпуск может быть интересен на вторичном рынке: это самый длинный корпоративный выпуск, доходность по выпуску будет привлекательной для квазисуверенного риска. Сделок в корпоративных выпусках первого уровня было не так много, и цены изменились в минимальном диапазоне. Наибольшие обороты по-прежнему проходят в кратко- и среднесрочных "фишках", несмотря на невысокие ставки МБК и объективное отсутствие потребности в рублевой ликвидности.

Для сектора ОФЗ определяющим динамику может стать ожидание 2 аукционов, запланированных Минфином на 6 февраля. Объем размещения составляет 20 млрд руб. Более чем вероятно, что премий при размещении не будет, что ставит под сомнение выкуп всего заявленного объема. Сам факт аукционов может привести к снижению цен на выпуски, близкие по дюрации к размещаемым 2011 г. и 2018 г. Конъюнктура денежного рынка на текущей неделе стабилизировалась, что поддерживает рынок, несмотря на напряженный внешний фон. Комфортные условия от ставок МБК вряд ли заставят инвесторов формировать среднесрочные стратегии на рынке, поэтому роста активности в краткосрочной перспективе мы не ждем.