Сегодня Fitch Ratings присвоило рейтинги нефтехимической компании ОАО "СИБУР Холдинг" (Россия) (далее - "СИБУР"): рейтинг дефолта эмитента "BB", прогноз "Стабильный", и краткосрочный рейтинг "B".
Рейтинги отражают позиции СИБУРа как крупнейшей российской вертикально-интегрированной нефтехимической компании, ее лидирующие рыночные позиции по основной части производимой продукции, а также преимущества в отношении сырьевой базы как компании, расположенной в России.
С 2002 г. СИБУР демонстрирует существенные операционные и финансовые улучшения при поддержке своего единственного акционера, группы Газпром ("BBB-" (BBB минус)). Fitch отмечает историю поддержки компании со стороны Газпрома, а также деловые связи между двумя компаниями, от поставок Газпромом части сырья СИБУРу до управления всеми экспортными операциями СИБУРа. Однако Fitch рассматривает СИБУР как в целом независимого производителя, принимая во внимание неопределенность стратегии Газпрома в отношении этой дочерней компании, а также с учетом недостаточной интеграции СИБУРа в группу Газпром и ограниченной стратегической важности СИБУРа для Газпрома.
Рейтинги поддерживаются стабильными финансовыми показателями СИБУРа и существенным снижением задолженности за счет обмена долговых обязательств на акции. В 2005 г. была проведена своп-сделка по обмену финансовых обязательств перед Газпромом в размере 1,5 млрд. долл. на акции СИБУРа. Рейтинги также поддерживаются за счет существенного улучшения операционной прибыльности СИБУРа и генерирования положительного свободного денежного потока с 2005 г. Группа имеет хорошую диверсификацию, ассортимент продукции включает более 100 позиций, при этом зависимость от отдельных клиентов остается умеренной.
Фактором обеспокоенности в отношении рейтингов является высокая концентрация продаж СИБУРа на российском рынке, что приводит к ограниченной географической диверсификации и зависимости от спроса на внутреннем рынке. СИБУР продолжает предпринимать меры по улучшению операционных показателей за счет инвестиций в новые производственные мощности и модернизацию существующего оборудования, однако маржа прибыльности компании по-прежнему несколько отстает от ряда крупнейших компаний-конкурентов в Восточной Европе. По сравнению с международными сопоставимыми компаниями СИБУР отличает низкая эффективность производства и производственные расходы на уровне выше среднего, что обусловлено устаревшими технологиями на некоторых производственных объектах. Кроме того, Fitch отмечает, что программа капвложений имеет некоторые риски, связанные с реализацией планов.
