Сегодня Fitch Ratings подтвердило рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") ОАО Дальсвязь на уровне "B", прогноз "Стабильный", и краткосрочный рейтинг на уровне "B".
Рейтинги отражают сильные позиции компании на рынке как традиционного оператора фиксированной связи на Дальнем Востоке России. Дальсвязь обладает самой развитой магистральной сетью и инфраструктурой "последней мили" в регионе, а также продолжает занимать доминирующее положение в основных сегментах местной и зональной связи и передаче трафика через сети дальней связи.
"Несмотря на то, что в 2005 г. и 1 полугодии 2006 г. Дальсвязь добилась значительного снижения левереджа, в результате приобретения 51-процентной доли в Сахателекоме компания столкнется с рядом финансовых и операционных сложностей", – отметил Николай Лукашевич, директор в аналитической группе Fitch по сектору TMT. Отношение чистого долга к EBITDA Дальсвязи в конце 2005 г. понизилось до 1,6x, а затем до 1,3x на конец 1 полугодия 2006 г. (в годовом выражении за предыдущие 12 мес.) по сравнению с 2,1x на конец 2004 г. В то же время, по прогнозам руководства компании, после приобретения Сахателекома коэффициент "Чистый долг/EBITDA" в 2007 г., вероятно, вырастет до 1,7x. Согласно оценкам Fitch, Дальсвязь сократила долю краткосрочного долга до 10% суммарной задолженности на конец 2006 г. по сравнению с 52% на конец 2004 г., улучшив структуру задолженности по срокам погашения.
Fitch признает, что конкуренция в регионе ограничена по причине отсутствия альтернативной инфраструктуры. Несмотря на высокую долю городского населения в регионе (76%), лежащая на компании обязанность по обслуживанию огромной территории с низкой плотностью населения обусловливает высокий уровень затрат Дальсвязи, что оказывает понижающее давление на прибыльность. Ожидается, что ввод в 2007 г. поминутной оплаты приведет к ослаблению регулятивного давления, повышению прибыльности услуг местной связи и сокращению перекрестного субсидирования. Благоприятными факторами для компании также стали дерегулирование российского рынка дальней связи в январе 2006 г. и введение принципа "платит звонящий" в июле 2006 г. Эти изменения укрепили позиции компании как провайдера ключевой инфраструктуры и обеспечили ей дополнительные доходы от других операторов и звонков с сетей фиксированной связи на мобильные телефоны (за которые ранее не взималась плата). Новые виды услуг, в основном связанные с предоставлением доступа в Интернет, составляют небольшую, но быстро растущую, долю выручки Дальсвязи, и в будущем могут обеспечить компании достаточный уровень диверсификации в нерегулируемые сегменты. За период с конца 2002 г. Дальсвязь провела модернизацию значительной части своих сетей, поэтому потребности в капитальных вложениях как доля от выручки и прибыли компании значительно сократились. Более низкие капвложения и высокие показатели EBITDA могут обеспечить положительный свободный поток денежных средств уже в 2007 г., хотя это продолжает быть сложной задачей.
Дальсвязь осуществила значительную экономию затрат, и Fitch ожидает, что дальнейшее повышение эффективности позволит поддерживать маржу. Рейтинги также учитывают влияние Связьинвеста, основного акционера Дальсвязи, в вопросах принятия стратегических решений и лоббирования интересов компании.
