В настоящее время Новосибирск сохраняет статус одного из крупнейших по численности населения городов России (третий после Москвы и Санкт-Петербурга) – составляет порядка 1,5 млн. человек. Основу производственного комплекса города составляет промышленность. Базовыми отраслями промышленности являются машиностроение, электроэнергетика, металлургия и пищевая промышленность, на их долю приходится 83,4 % всего промышленного производства города. По сравнению с 2003 годом объем выпускаемой продукции в Новосибирске в 2004 году увеличился в сопоставимых ценах на 10,6 %, что превышает общероссийский уровень на 4,5 %. Более 2/3 налогов, собираемых на территории Новосибирской области, поступает от плательщиков г. Новосибирска. С другой стороны, из общей суммы налогов и сборов, получаемых бюджетами всех уровней от плательщиков г. Новосибирска, в бюджет города в 2004 году поступило 26 % (в 1999 году -36,5 %).

Город и регионы

Для определения справедливого уровня доходности, предлагаем сравнить бюджетные показатели по итогам 2004 года Новосибирска и некоторых регионов, чьи займы обращаются на рынке. В качестве сопоставимых по относительным показателям кредитоспособности субъектов РФ выделим Тверскую, Ярославскую, Нижегородскую области и республику Саха (Якутия). Доходы Новосибирска по итогам исполнения бюджета 2004 года находились примерно на одном уровне с Тверской и Ярославской областями, составляли порядка 7-11 млрд. рублей, уступая Нижегородской области и республике Саха (Якутия). Доля собственных доходов Новосибирска находилась на уровне 84,4%, опережая Тверскую область (70,2%), Нижегородскую область (81,9%), Якутию (68,5%), при этом лишь немного уступая Ярославской области (84,5%).

Расходы по обслуживанию долга Новосибирска в относительном выражении находятся на самом высоком уровне среди рассматриваемых регионов, однако стоит отметить, что размещение облигационных займов, по словам представителей администрации города, значительно снижают стоимость заемных средств.

Наиболее важные при анализе кредитоспособности показатели относительной долговой нагрузки у Новосибирска, Нижегородской области и Якутии находятся примерно на одном уровне – отношение долга к совокупным доходам составляет порядка 35%, к собственным доходам - 40-50%. Несколько более плохие показатели у Ярославской области – 54,6% и 64,6% соответственно, а лучшие у Тверской области – 23,4% и 33,3% соответственно. Таким образом, можно отметить, что кредитоспособность Новосибирска по итогам исполнения бюджета 2004 года практически не отличается от рассматриваемых регионов. В то же время доходность займа Новосибирска превышает ставку по сопоставимым по срочности займам этих субъектов на 0,6-1%.

Премия по облигациям Новосибирска по отношению к займам Тверской, Ярославской, Нижегородской областей и республике Саха (Якутия) хотя и должна существовать, что отражает риски некоторого ухудшения кредитоспособности города из-за проводимой бюджетной реформы, однако оправданный размер данной премии должен составлять по доходности порядка 0,3-0,5%. Таким образом, считаем возможным в краткосрочной перспективе сужение данной разницы в доходности за счет роста котировок по облигациям Новосибирска.

Вложения в облигации Новосибирска оправданы и с инвестиционной точки зрения. Вложения в выпуск обеспечивают доходность порядка 10,7% годовых на срок до декабря 2006 года, что интересно относительно удовлетворительного уровня кредитоспособности Новосибирска и срочности займа.

Рекомендуем покупку выпуска на уровне доходности 10,65-10,7% годовых. Справедливый уровень по текущему рынку составляет 10,3- 10,5% годовых.

Параметры облигаций

На рынке обращаются 2 выпуска облигаций Новосибирска, с погашением 21.06.2005 г. и 07.12.2006 года. Наиболее интересным для инвесторов считаем второй займ города Новосибирска исходя как из его срочности, так и уровня доходности. С начала 2005 года со вторым займом Новосибирска объем заключенных операций составил 1,27 млрд. рублей, из которых сделки на 394 млн. заключены в системе безадресных котировок, на 880 млн. – в системе РПС. Таким образом, ликвидность выпуска можно характеризовать как относительно хорошую. Доходность займа за период обращения снизилась с 12,2 % годовых на начало 2005 года до 10,7% годовых к середине марта. Данному движению соответствовал рост котировок с 101,3% до 103,4% от номинала.

По итогам исполнения бюджета 2004 года

Бюджет 2004 года исполнен по доходам в размере 11,7 млрд. рублей, их которых собственные доходы составили 9,87 млрд., или 84,4% от совокупных поступлений. В структуре доходов наибольшая доля поступлений приходится на статью «Налог на доходы физических лиц» - 31%, на «Неналоговые доходы» - 20%, «Перечисления из вышестоящих бюджетов – 16%. «Налог на прибыль организаций» и «Доходы от предпринимательской деятельности» составляют соответственно 11% и 8% бюджета. Порядка 6% доходов приходится на «Налоги на имущество».

Долг Новосибирска на 01.01.2005 года составил 4,1 млрд. рублей. В его структуре основную часть занимают банковские кредиты и выпущенные облигации. В относительном выражении долговая нагрузка на 1 января 2005 года составляла – 35,1% по отношению к совокупным доходам или 41,6% к собственным доходам. В целом отношение долга к доходам Новосибирска можно оценить как удовлетворительное.

Бюджет 2005 года

Основное изменение в бюджете г. Новосибирска в 2005 году связано с реформой государственного управления, включающей перераспределение полномочий между уровнями власти, изменениями в бюджетном и налоговом процессах и системе социальной защиты населения в связи с принятием закона о монетизации льгот.

С 2005 года запланировано перераспределение нормативов отчислений налоговых доходов между бюджетами различных уровней. Так «Налог на прибыль предприятий и организаций» и «Налог на совокупный доход» будут с 2005 года полностью перечисляться в вышестоящие бюджеты, а доля «Налога на доходы физических лиц» сократится с 58,2% до 30%. В денежном выражении потери для г. Новосибирска оцениваются порядка 4,9 м лрд. рублей. Частично, (порядка 0,9 млрд. рублей) потери будут компенсированы за счет других налогов (налог на землю, единый налог на вмененный доход, плата за негативное воздействие на окружающую среду), а также за счет увеличения безвозмездных поступлений.

Доходы согласно бюджету на 2005 год запланированы в размере 11,927 млрд. рублей, то есть останутся практически неизменными в сравнении с 2004 годом. Основное перераспределение коснется структуры доходов. Доля собственных доходов в соответствии с планом снизится с 84,4% на конец 2004 года до 70,37%, то есть выпадающие доходы будут компенсированы из вышестоящего бюджета. Безвозмездные перечисления из вышестоящих бюджетов запланированы в размере 3,5 млрд. рублей. В целом, можно констатировать, что хотя независимость города в части формирования доходов несколько ухудшится, но показатель остается на приемлемом уровне.

Изменится и структура собственных доходов. Если по итогам 2004 года налоговые поступления в бюджет составляли практически 70% от собственных доходов, то в 2005 году показатель снизится до 50,7%. В то же время планируется значительно увеличить сборы по неналоговым поступлениям – до 38% собственных доходов с 21,8% за 2004 год. Основным источником неналоговых доходов станут – «Сдача в аренду имущества», «Арендная плата за земельные участки». Расходы бюджета города составят, согласно прогнозу, 12,174 млрд. рублей, дефицит – 247 млн. рублей.

Долговая нагрузка Новосибирска в абсолютном выражении в 2005 году не должна претерпеть значительных изменений. Согласно представленной программе на 2005 год запланировано размещение нового облигационного займа, за счет которого будет рефинансирован погашаемый в июне первый выпуск, объем кредитов в структуре долга увеличится всего на 198,7 млн. рублей. Размер предоставленных гарантий по итогам года измениться не должен.

В итоге, отношение долга к совокупным доходам практически не изменится – в соответствии с бюджетными показателями составит на 01.01.2006г. – 36% против 35,1% на 01.01.2005г. Однако за счет снижения объема собственных доходов, доля долга в данном показателе вырастет до 51,1% с 43,3% на начало 2005 года. Таким образом, можно констатировать, что, несмотря на перераспределение доходов в ходе реформирования межбюджетных отношений, показатели кредитоспособности Новосибирска хоть и несколько ухудшатся, но останутся на удовлетворительном уровне.

комментарий