Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций Web-invest - Итоги недели 13/09/04 - 17/09/04 на рынке корпоративных и субфедеральных облигаций

Web-invest - Итоги недели 13/09/04 - 17/09/04 на рынке корпоративных и субфедеральных облигаций

[21.09.2004] Владимир Малиновский, нач. отдела анализа рынка долговых обязательств

Конъюнктура субфедерального и корпоративного секторов облигационного рынка определялась новостями о возможной скорой либерализацией рынка акций Газпрома, которая будет сопровождаться отменой ограничения покупки бумаг эмитента инвесторами нерезидентами.

Сами по себе сделанные заявления не несут прямого положительного влияния для долгового сегмента, однако открывают потенциал для прихода новой волны инвестиции из-за рубежа, которая в идеале «накроет» и долговой сегмент.

Несмотря на то, что новость можно считать «отложенной», то есть до ее осуществления должно пройти определенное время, за которое может возникнуть много «но», ждавшие позитива уже на протяжении нескольких месяцев инвесторы облигационного рынка, восприняли известия как повод для начала агрессивных покупок.

Кроме того, поступившие сообщения совпали и с общим настроением инвесторов рынка, которые после летнего затишья во многом оптимистично смотрели на перспективу.

В итоге новости были восприняты как сигнал для покупок, и если до этого момента некоторые инвесторы «подбирали» бумагу достаточно аккуратно, стараясь ограничить положительное движение котировок, то теперь облигации подбирались с появлявшихся оферов, что достаточно быстро толкало котировки бумаг вверх.

Как и всякое спекулятивное движение на долговом рынке, покупки были сосредоточены в основном в наиболее ликвидных бумагах как корпоративного, так и субфедерального сегмента – львиная доля всего оборота приходилась на третий Газпром и московские облигации. Большинство займов второго-третьего эшелонов оказались вне внимания инвесторов – как правило, эти бумаги начинают отыгрывать спрэды к benchmark только после того, как те окончательно закрепятся на новых рубежах.

Таким образом, достаточно агрессивные покупки в облигациях продолжались полтора дня - во вторник и первую половину среды, после чего первая фиксация прибыли привела к коррекции на рынке. Снижение цен было краткосрочным – уже к окончанию торговой сессии в среду снижение приостановилось, а к концу четверга облигации вернули потерянные десятые доли процента стоимости.

Однако для продолжения быстротечного ралли сил у инвесторов рынка пока не хватает. Вызванная эйфория достаточно быстро улеглась и в сегменте акций и на облигационном рынке – под конец богатой событиями недели торги проходили уже достаточно спокойно без значительных объемов и ценовых колебаний.

Оценивая итоги достаточно интересной недели, можно отметить, что на новостях по Газпрому доходность в среднем по долговому рынку упала на пол процента. Так ставки по третьему выпуску Газпрома снизились с 8,92 до 8,44% годовых, что соответствовало росту котировок на 0,97%, ориентир телекоммуникационного сектора – УРСИ06 подорожал на 1,05%, доходность этого выпуска с погашением в 2006 году снизилась до 10,85% годовых (-0,69%). В то же время доходности облигаций эмитентов более низкого кредитного качества, либо меньшей ликвидности, практически не изменились.

В субфедеральном сегменте основные ценовые колебания коснулись московских облигаций, с которым в течение недели совершалось от 75 до 92% от всех заключенных сделок. В среднем доходность московских бумаг снизилась на 0,2-0,4%. Так наиболее долгосрочная серия Мгор-38 подорожала за 5 торговых дней на 2,39%, что соответствовало снижению доходности выпуска на 0,42% до 8,38% годовых.
Доходность Мгор-29 упала на 0,31%, Мгор-40 на 0,19%.

Среди других новостей прошедшей недели стоит отметить, во-первых, состоявшийся аукцион по размещению трехлетнего займа Республики Башкортостан. Спрос составил 1,2 млрд. рублей (в 2,4 раза превысил объем выпуска), доходность по цене отсечения - 11,23% годовых. Размещение в очередной раз за последние дни подтвердило восстановление интереса к долговым инструментам, особенно кредитного качества выше среднего.

Еще одно событие, которое стоит отметить – это исполнение оферты по третьему выпуску облигаций Центртелекома. 16 сентября эмитентом было выкуплено 1 284 820 облигаций или 64,24% от объема эмиссии. В принципе такой сценарий можно было прогнозировать исходя из того, что многие инвесторы покупали новый выпуск Центртелекома, перекладывая средства из третьего займа. Кроме того, установленная эмитентом оферта предусматривает в целом рыночные условия и не делает выпуск «сверхпривлекательным». Таким образом, в обращении остается облигаций Центретелекома-3 чуть более чем на 700 млн. рублей, что может значительно ограничить его дальнейшую ликвидность.

Дальнейшие перспективы рынка.

Отыграв одни положительные новости, рынок вряд ли сможет двинуться сопоставимыми темпами дальше без новых.

Очень важным фактором будет являться то, сохранится ли устойчивый спрос на бумаги, который наблюдался на рынке еще до старта ралли.

В целом, ликвидность банковской системы остается на достаточно высоком уровне, что окажет поддержку долговому рынку в ближайшей перспективе. К тому же многие операторы чисто психологически настроились на наступление периода снижения доходности осенью текущего года, а появление позитивных новостей воспринимается как катализатор этих настроений.

Скорее всего, на текущей неделе рынок консолидируется, «переваривая» итоги прошедших бурных дней. Возможны незначительные, в пределах 0,3% колебания котировок в рамках фиксации прибыли некоторыми участниками рынка. В дальнейшем можно ожидать начала новой волны плавного снижения уровня доходности облигационного рынка.

Рекомендация по рынку в целом остается неизменной – сохранять сформированный портфель облигаций, возможно включая в него выпуски второго – третьего эшелона (Ярославская область02, Балтимор, Парнас) в расчете на восстановление расширившихся спрэдов.