Внешторгбанк: Ежедневный обзор по рынку еврооблигаций

[09.06.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES

В отсутствие важных макроэкономических публикаций рынок американских казначейских бондов вчера следил за итогами аукциона по продаже пятилетних нот, держа при этом в уме намеченное на сегодня выступление главы ФРС Алана Гринспена в Конгрессе. Единственным более или менее значимым макрорелизом вчерашнего дня стали даны по оптовым запасам, которые выросли в апреле на 0.8% против ожидаемого уровня 0.4%. Мартовское значение показателя было пересмотрено в сторону увеличения с 0.4% до 0.6%. Данный показатель свидетельствует о том, что спад производства в апреле-мае может сменится восстановлением производственной активности во второй половине год по мере распродажи накопленной продукции. Потенциально это может привести к повышению оценки динамики экономики во втором – третьем кварталах текущего года.

Прошедший вчера аукцион по продаже пятилетних нот на сумму $14 млрд. выяви сохранение неплохого спроса на US Treasuries. Так, объем заявок превысил объем размещения в 2.6 раза, по сравнению с 2.47х на предыдущем аукционе. Иностранные инвесторы взяли порядка половины выпуска, тогда как на предыдущем аукционе их доля составила лишь 34%. Мы обращаем внимание на видимое сохранение хорошего относительного уровня спроса на пятилетние ноты, тогда как в абсолютном выражении спрос несколько снизился. Так, если сопоставить bid-to-cover ratios с объемом размещения вчера и мае, то можно увидеть, что совокупный интерес инвесторов к выпускам данной срочности снизился на $650 млн.

И все же основным фактором влияния на динамику рынка UST стала некоторая нервозность инвесторов накануне выступления Алана Гринспена в Конгрессе США, которое намечено на 18.00 МСК. Участники рынка ждут, как глава ФРС прокомментирует дальнейшую денежно-кредитную политику. Так, если глава ФРС дезавуирует сделанные на прошлой неделе заявления президента ФРБ Далласа Ричарда Фишера о возможности паузы в повышении учетной ставки, это может оказать существенную поддержку рынку UST и привести к росту котировок тридцатилетних бумаг как минимум до уровня в 119-119.5 пунктов. В то же время, учитывая в целом положительный настрой Гринспена по отношению к экономике, а также его нежелание принимать решения, основываясь на краткосрочных колебаниях экономических индикаторов, с большей долей вероятности можно ожидать, что он сохранит в силе форумулировки в стиле «у нас еще есть простор до достижения справедливого уровня процентных ставок», или «скорее всего, ФРС продолжит повышение учетной ставки умеренными темпами».

По итогам вчерашнего дня котировки тридцатилетних бумаг на фоне ожидания выступления главы ФРС снизились примерно на полфигуры, закрывшись на уровне 118 пунктов, что соответствует доходности в 4.22% годовых. Ставка по десятилетним нотам также подросла на 3 б.п., закрывшись по 3.94% годовых. В то же время спрэд десятилетних нот к двухлетним продолжил сужение, составив по итогам среды 33 б.п. Исходя из продолжения роста краткосрочных ставок денежного рынка можно сделать вывод, что рынок все-таки ожидает увидеть учетную ставку на уровне 3.25% годовых в конце июня. При этом продолжающееся выравнивание кривой доходности US Treasurie означает нарастание снежным комом рисков, связанных с возможным разворотом рынка вниз, особенно учитывая сложившиеся минимальные абсолютные уровни доходностей длинных бумаг.

Помимо выступления Гринспена сегодня мы увидим публикацию данных по рынку труда которые, по мнению экономистов, окажутся несколько лучше значений прошлой недели. В то же время эти данные, скорее всего, будут иметь отложенный эффет на динамику котировок, который проявится (если вообще проявится) не раньше появления первых тезисов главы ФРС.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

В секторе российских суверенных еврооблигаций изменения котировок вчера были минимальными. Россия 30 не изменилась, закрывшись на уровне чуть ниже 111% от номинала, а ее спрэд к десятилетним казначейским нотам США, упав на 3 б.п. вследствие снижения котировок базового актива, составил на конец дня 173 б.п. Трейдеры отмечают наличие некоторого давления со стороны продавцов на российский индикативный бонд, однако резких движений, по крайней мере до выступления Алана Гринспена, мы не предвидим. В условиях узкого спрэда чувствительность России 30 к облигациям США существенно увеличивается, что заставляет трейдеров ждать сигналов именно с рынка базового актива.

В секторе корпоративных еврооблигаций вчера вновь наблюдалось снижение котировок по большинству выпусков, однако инвесторы обратили внимание на недооцененность Вымпелкома. В частности, Вымпелком 11 укрепился на 40 б.п. а Вымпелком 10 прибавил в цене 10 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ВымпелКом

Контакт-центр