Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ’орошие операционные и финансовые показатели Ќќ¬ј“Ё а уже учтены в текущих котировках облигаций компании


[14.11.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

Ќќ¬ј“Ё  (BBB-/Baa3/BBB-). ¬ысокие показатели за счет увеличени€ добычи газа и повышени€ цен на углеводороды, нейтрально дл€ облигаций

‘инансовые результаты за 3кв. и 9 мес. 2011 г. по ћ—‘ќ

 омпани€ представила результаты за 3 кв. и 9 мес. 2011 г. ¬ п€тницу крупнейший в –оссии независимый производитель газа Ќќ¬ј“Ё  представил хорошие финансовые результаты за 9 мес. и 3 кв. 2011 г., показавшие достаточно динамичный рост год к году и незначительное ожидаемое снижение к предыдущему кварталу нынешнего года на фоне снижени€ цен на газовый конденсат в 3 кв. ƒвижущей силой роста финансовых показателей вновь стали увеличение добычи газа и повышение цен на газ и углеводороды. “ак, выручка итогам дев€ти мес€цев составила 125 млрд руб., что на 51% превышает уровень годичной давности, а по итогам 3 кв. достигла 40 млрд руб. – на 2% ниже показател€ предыдущего квартала. ¬ отчетном периоде EBITDA Ќќ¬ј“Ё а выросла на 56% год к году до 63 млрд руб. и снизилась на 5% относительно предыдущего квартала, а равномерный рост основных финансовых показателей позволил сохранить рентабельность по EBITDA по итогам дев€ти мес€цев текущего года практически на прежнем уровне – 50% ( против 49% за 9м 2010 г.).

–ост операционных расходов. ѕо итогам дев€ти мес€цев операционные расходы составили 68,7 млрд руб., увеличившись на 40% год к году. ќсновной причиной существенного роста показател€ вновь стали «неконтролируемые расходы», на долю которых пришлось пор€дка 69% операционных расходов компании. ”величение добычи и подорожание газа привели к росту налоговых расходов на 83% до 12,8 млрд руб., а транспортных – на 27% до 35 млрд руб. ¬ то же врем€ расходы на закупку газа выросли до 2,8 млрд руб. со 126 млн руб. годом ранее за счет увеличени€ объема закупок после приобретени€ «—ибнефтегаза ».

ƒолгова€ нагрузка остаетс€ комфортной.  редитный профиль Ќќ¬ј“Ё а остаетс€ устойчивым благодар€ низкой долговой нагрузке, преимущественно долгосрочной структуре погашени€ об€зательств и способности генерировать достаточный денежный поток дл€ покрыти€ необходимых расходов. «а отчетный квартал совокупный долг увеличилс€ незначительно – на 6% до 96 млрд руб., а чистый долг – на 4% до 79 млрд руб., что обусловлено в основном переоценкой валютного долга. Ѕлагодар€ высокой операционной эффективности показатели ƒолг/EBITDA и „истый ƒолг/EBITDA остались на прежнем уровне – 1,2 и 1,0 соответственно.  роме того, по сообщению Ќќ¬ј“Ё а, на отчетную дату компани€ располагала краткосрочными кредитными лини€ми в объеме 13 млрд. руб.

»нвестиционные планы не позвол€т снизить долговую нагрузку в краткосрочной перспективе. ¬ насто€щее врем€ компани€ генерирует значительный денежный поток на фоне высокой инвестиционной активности. “ак, по итогам дев€ти мес€цев операционный денежный поток увеличилс€ на 52% год к году до 47 млрд руб., а объем капзатрат в развитие добычи за тот же период возрос на 56% до 24 млрд руб. (рост был обусловлен преимущественно разработкой ёрхаровского месторождени€). ”читыва€ потребности в капиталовложени€х, а также необходимость исполнени€ опционов по увеличению доли в ќјќ «ямал —ѕ√» на сумму 1 млрд долл. в течение ближайшего года, компании не удастс€ существенно снизить долговую нагрузку ни по итогам 2011 г. ни в 2012 г.

ямал —ѕ√ консолидирован не будет – возможно проектное финансирование. Ќќ¬ј“Ё  сообщил, что не планирует консолидацию ямала —ѕ√ и что его показатели будут учитыватьс€ в отчетности самой компании исход€ из доли последней в капитале ямала —ѕ√.  омпани€ Total, котора€ владеет 20% акций ямала —ѕ√, получит право блокировать все важные решени€. ћы полагаем, что ямал —ѕ√ может быть использован в качестве объекта проектного финансировани€, не обремен€ющего собственный баланс Ќќ¬ј“Ё а. ƒальнейшее привлечение инвесторов (кроме Total, до конца года компани€ планирует выбрать еще двоих-троих партнеров, продав им до 29% в проекте) позволит снизить расходы Ќќ¬ј“Ё а при освоении месторождений.

ќблигации компании непривлекательны. ’орошие операционные и финансовые показатели уже учтены в текущих котировках облигаций компании. Ѕумаги эмитента – как рублевые, так и обращающиес€ на внутреннем рынке, – выгл€д€т не слишком привлекательно, особенно в сравнении с выпусками других эмитентов нефтегазовой отрасли – Ћ” ќ…Ћа (Baa2/BBB-/BBB-), TNK-BP(Baa2/BBB-/BBB-). ¬ случае повышени€ волатильности на финансовых рынках расширение спреда относительно кривой √азпрома (Baa1/BBB/BBB) более чем на 50 б.п. может рассматриватьс€ как интересна€ инвестиционна€ иде€.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: