Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ’ ‘ Ѕанк - хорошее кредитное качество при высоких темпах роста


[06.09.2012]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

’ ‘Ѕ (WR/Ba3/BB-)

’орошее кредитное качество при высоких темпах роста

‘инансовые результаты за 2 кв. и 1 п/г 2012 г. по ћ—‘ќ

ѕо-прежнему высокие показатели. ¬чера ’ ‘ Ѕанк представил, по нашему мнению, сильные результаты за 2 кв. и 1 п/г 2012 г. Ѕанк продолжает наращивать кредитный портфель темпами, существенно превышающими средние по рынку, при этом основным мотором роста остаютс€ кредиты, выдаваемые наличными. ƒинамика кредитного портфел€ соответствует динамике средств клиентов, что позвол€ет банку сохран€ть комфортную структуру активов.  роме того, банк демонстрирует стабильную чистую процентную маржу. –ентабельность как активов, так и капитала в отчетном периоде, несмотр€ на увеличение отчислений в резервы, заметно выросла по сравнению с предыдущим кварталом. —лабым местом банка остаетс€ относительно высока€ дол€ проблемных кредитов, требующа€ достаточно больших отчислений в резервы, что сказываетс€ на рентабельности.

¬ысока€ рентабельность, несмотр€ на рост процентных расходов и отчислений в резервы. „истый процентный доход в отчетном квартале увеличилс€ на 20% квартал к кварталу и на 53% год к году до 8,1 млрд руб., а по итогам всего полугоди€ – на 36% год к году до 14,9 млрд руб. ѕри этом стоит отметить, что стоимость фондировани€ растет опережающими темпами: процентные расходы повысились на 22% квартал к кварталу и на 100% год к году до 3,4 млрд руб., в то врем€ как доходы выросли только на 20% квартал к кварталу и на 64% год к году до 11,5 млрд руб. Ќа этом фоне чиста€ процентна€ маржа („ѕћ) стабилизировалась в зоне комфортных значений, составив по итогам 1 п/г 2012 г. 18,5% (18,6% в 1 кв. 2012 г. и 20,3% в 2011 г.). „истые комиссионные доходы играют все большую роль в бизнесе банка – их дол€ в операционном доходе до резервов увеличилась в отчетном квартале до 40% с 30% в 2011 г., а объем повысилс€ на 60% квартал к кварталу, на 153% год к году и достиг 5,5 млрд руб. „иста€ прибыль в апреле–июне выросла на 67% квартал к кварталу и на 68% год к году до 4,0 млрд руб., но по итогам всего полугоди€ ее темпы роста оказались значительно скромнее (показатель увеличилс€ на 10% год к году до 6,3 млрд руб.), что в основном обусловлено более слабым 1 кв. 2012 г. –ост прибыльности банка поддержала улучшивша€с€ операционна€ эффективность. ќтношение «атраты/ƒоходы, несмотр€ на достаточно активное развитие бизнеса, упало в отчетном квартале до 34,4% – это одно из самых низких значений в отрасли. ¬ результате коэффициенты ROAA и ROAE немного восстановились после падени€ в 1 кв. 2012 г. – до 6,9% и 39,6% соответственно.

 редитный портфель быстро растет. “емпы роста кредитного портфел€ ’ ‘ остаютс€ существенно выше среднеотраслевых. «а 2 кв. 2012 г. портфель увеличилс€ на 22% до 159,6 млрд руб., при том что по всему сектору в целом за тот же период объем розничных кредитов вырос примерно на 11%. Ћокомотивом роста в случае ’ ‘ по-прежнему €вл€ютс€ кредиты, выдаваемые наличными, – объем таких кредитов по итогам отчетного периода достиг 97,5 млрд руб., а их дол€ в портфеле составила 61% против 52% в 1 кв. 2012 г. ѕри этом объем экспресс-кредитов продолжает снижатьс€ и на конец полугоди€ составл€л 39,2 млрд руб. Ќесмотр€ на рост кредитного портфел€, банку удалось стабилизировать его качество – дол€ проблемных кредитов уже второй квартал составл€ет 6% (в 2011 г. было 5,8%). —тоит отметить, что банк продолжает достаточно активно наращивать резервы на возможные потери по ссудам, в то врем€ как большинство российских банков в отчетном периоде их снизили. «а 2 кв. 2012 г. объем резервов ’ ‘ вырос на 28% до 12,8 млрд руб. и сейчас полностью покрывает проблемные кредиты, а дол€ резервов в кредитном портфеле подн€лась до 8,0% с 7,7 в 1 кв. 2012 г. и 6,8% в 2011 г.

—труктура фондировани€ комфортна€, достаточность капитала высока€. —труктура фондировани€ банка продолжает укрепл€тьс€ – дол€ оптовых источников финансировани€ вновь снизилась и составила на конец отчетного периода всего 18% (21% в 1 кв. 2012 г.). ѕри этом благодар€ сопоставимым темпам роста кредитного портфел€ и средств клиентов отношение  редиты/ƒепозиты находитс€ в районе 130% – вполне приемлемый уровень дл€ розничного банка. ѕреобладающую часть средств клиентов традиционно составл€ют средства физлиц, объем этих средств за апрель–июнь увеличилс€ на 26% до 99,7 млрд руб. ƒостаточность капитала на отчетную дату была более чем комфортна – отношение  апитал/јктивы составило 17%. ѕри этом, учитыва€ высокую рентабельность банка, дл€ капитализации пока вполне хватает нераспределенной прибыли.

ќбъем ликвидности продолжает снижатьс€, но не несет с собой угрозы. ƒол€ ликвидных активов в балансе банка на конец июн€ составила 19% (23% в 1 кв. 2012 г.), чего, принима€ во внимание высокие темпы выдачи кредитов и высокую долю депозитов до востребовани€ (около 10% от средств клиентов, или примерно10 млрд руб.), на наш взгл€д, недостаточно. — другой стороны, банк в случае необходимости может замедлить предоставление займов и – в силу краткосрочности кредитов наличными и потребительских кредитов – оперативно аккумулировать необходимые средства. ѕоэтому проблем с обслуживание долга у банка точно не предвидитс€, в том числе с офертой по выпуску ’ ‘Ѕ Ѕќ-6, запланированной на декабрь текущего года.

≈динственный евробонд выгл€дит достаточно привлекательным. ќпубликованна€ отчетность в очередной раз подтверждает высокое кредитное качество и устойчивость ’ ‘. Ќа текущий момент в обращении находитс€ п€ть выпусков локальных облигаций банка, но более или менее ликвиден только длинный ’ ‘Ѕ-07 (YTM 10,11%), спред которого к кривой ќ‘« составл€ет примерно 310 б.п. ¬ то же врем€ чуть более короткие бумаги Ќќћќ—-11 (YTM 9,71%) и ѕромсв€зьбанк Ѕќ-3(YTM 9,44%) предлагают премию к кривой ќ‘« в размере 310–320 б.п. и, учитыва€ большие масштабы бизнеса и более высокие рейтинги этих банков, выгл€д€т предпочтительнее.  ороткий HCFBRU’14 (YTM 4,75%), на наш взгл€д, довольно интересен с точки зрени€ удержани€ до погашени€ – его преми€ к кривой долларовых свопов находитс€ в районе 420 б.п., тогда как спреды сопоставимых по дюрации PROMBK’13 (YTM 4,49%) и NMOSRM’13 (YTM 4,0%) составл€ют всего 380 б.п. и 330 б.п. соответственно. ќднако среди более длинных бумаг других банков можно найти выпуски привлекательнее, например PROMBK’17 (YTM 8,89%) и субординированный NMOSRM’19 (YTM 10,14%).

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: